通縮臨近，我們最忌諱額外“放水”

　　即便通縮臨近、甚至來臨，也是暫時的，成不了什么氣候。換言之，中國陷入真正通縮的可能性不大，對此重在做好防范和把控，而不是慌了手腳，病急亂投醫(yī)。

　　據(jù)報道，央行主管的《金融時報》2月25日刊發(fā)中國城市金融學(xué)會秘書長詹向陽評論文章稱，從目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與貨幣的實(shí)際情況和數(shù)據(jù)來看，通縮離我們已經(jīng)很近了。文章表示，盡管中國目前貨幣、信貸存量巨大，但是在被過剩產(chǎn)能、無效投資以及非實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高回報領(lǐng)域大量擠占的情況下，直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、具有流動性的貨幣資金其實(shí)相對不足。

　　此前，對于1月份CPI、PPI低于預(yù)期就有人表示擔(dān)憂：雖然我國當(dāng)前的CPI依然為正，并沒有達(dá)到定義中“通縮”狀態(tài)，但各種跡象表明，總量經(jīng)濟(jì)正在滑入全面通縮的狀態(tài)。而今，又有學(xué)者在《金融時報》刊文稱通縮離我們已經(jīng)很近了?？陀^而言，這些看法和觀點(diǎn)都是基于現(xiàn)實(shí)和數(shù)據(jù)的考量，很有道理。問題在于如何權(quán)衡利弊，做好應(yīng)對。

　　從當(dāng)前看，應(yīng)消除三種不良傾向：一是消除麻木不仁傾向。不能被目前巨額貨幣供應(yīng)量和貸款巨大存量表象迷惑，對通縮表現(xiàn)出無所謂心態(tài)。2014年末我國M2余額雖達(dá)122.84萬億元，但增速放緩，且貨幣供應(yīng)量發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長功效降低。尤其是巨額貸款被許多企業(yè)盲目擴(kuò)張導(dǎo)致大量經(jīng)營失敗占用，已失去了流動性。因此，政府決策層及經(jīng)濟(jì)職能部門既要有危機(jī)感，又要消除無所作為心態(tài)，積極出臺各種應(yīng)對措施，靈活實(shí)施貨幣財(cái)政政策，發(fā)揮貨幣財(cái)政政策抵消通縮功效。

　　二消除貨幣萬能傾向。不能中擴(kuò)張貨幣政策之邪，過分迷戀或倚重降準(zhǔn)降息之功效。降準(zhǔn)降息雖具有刺激工業(yè)生產(chǎn)反彈、緩解實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金之困功效，并對鞏固經(jīng)濟(jì)增長面起到積極作用。但寬松貨幣政策是把“雙刃劍”，如果無度使用，雖會緩釋通縮，但必然會帶來貨幣貶值，加快通脹風(fēng)險來臨，尤其如果對商業(yè)銀行資金缺乏引導(dǎo)和監(jiān)督，大量資金流向樓市、股市及產(chǎn)能過剩、“三高”產(chǎn)業(yè)，會更增加社會資金無效流動，不僅無助于改變當(dāng)前通縮局勢，還使銀行出現(xiàn)更多不良信貸資產(chǎn)，帶來嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)“后遺癥”。

　　三是消除財(cái)政“兜底”傾向。不能把實(shí)施積極財(cái)政政策當(dāng)做抵制通縮的最后“殺手锏”，要把財(cái)政資金用在刀刃上，提高使用效益。如果通過發(fā)行國債等手段盲目擴(kuò)大財(cái)政赤字，一味追求投資拉動效應(yīng)，將大量財(cái)政資金投向回報期長、見效低的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，再走過去政府和國有壟斷企業(yè)投資老路，會導(dǎo)致投資低效癥復(fù)發(fā)，只會把財(cái)政拖入困境。

　　筆者以為，即便通縮臨近、甚至來臨，也是暫時的，成不了什么氣候。換言之，中國陷入真正通縮的可能性不大，對此重在做好防范和把控，而不是慌了手腳，病急亂投醫(yī)。

　　事實(shí)上，我們只是簡單地知道或接受經(jīng)濟(jì)不能陷入通縮的觀點(diǎn)。其實(shí)通縮也并非一無是處。消費(fèi)者和生產(chǎn)者都能夠從價格下跌中獲益。比如消費(fèi)者可買到更便宜貨就不說了，PPI的通縮在壓降工業(yè)企業(yè)毛利潤的同時，也在加速中國制造業(yè)的優(yōu)勝劣汰和轉(zhuǎn)型升級，是種利好。

　　就眼下而言，貨幣、信貸存量巨大，只是直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域、具有流動性的貨幣資金其實(shí)相對不足。同時，外匯占款減少導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的投放減弱，銀行吸存能力和放貸能力下降，導(dǎo)致貨幣總量呈現(xiàn)下降趨勢。這需要對癥下藥，加速被擠占資金的回籠和增加外匯占款，而不是額外再行“放水”。若對已有大量的貨幣都束手無策，一見通縮來臨就知道降息降準(zhǔn)，盲目向市場投放貨幣，絕非上策，甚至可能會得不償失。（開偉國棟）

來源：中國企業(yè)報

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