國(guó)常會(huì)時(shí)隔一年再提“降準(zhǔn)” 時(shí)間窗口需考量通脹水平

　　7月7日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議（下稱(chēng)“國(guó)常會(huì)”），會(huì)議決定加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持。會(huì)議提出，針對(duì)大宗商品價(jià)格上漲對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響，要在堅(jiān)持不搞大水漫灌的基礎(chǔ)上，保持貨幣政策穩(wěn)定性、增強(qiáng)有效性，適時(shí)運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，進(jìn)一步加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是中小微企業(yè)的支持，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降。

　　本次會(huì)議距離國(guó)常會(huì)最近一次明確提及“降準(zhǔn)”已經(jīng)一年有余。2020年6月17日召開(kāi)的國(guó)常會(huì)提出，“綜合運(yùn)用降準(zhǔn)、再貸款等工具，保持市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕，加大力度解決融資難，緩解企業(yè)資金壓力，全年人民幣貸款新增和社會(huì)融資新增規(guī)模均超過(guò)上年?！?/p>

　　去年央行一共實(shí)施了三次降準(zhǔn)，提供了1.75萬(wàn)億元長(zhǎng)期流動(dòng)性。其中，央行最后一次宣布降準(zhǔn)是在2020年4月3日，于去年4月15日和5月15日分兩次實(shí)施到位。

　　另外，央行發(fā)布的2021年一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中也沒(méi)提及“降準(zhǔn)”。從央行今年以來(lái)的貨幣政策操作來(lái)看，以精準(zhǔn)的公開(kāi)市場(chǎng)操作為主，形成了連續(xù)開(kāi)展逆回購(gòu)操作，并在每月相對(duì)固定時(shí)間開(kāi)展中期借貸便利（MLF）的慣例，通過(guò)持續(xù)釋放央行政策利率信號(hào)，引導(dǎo)市場(chǎng)利率圍繞政策利率波動(dòng)。

　　對(duì)于國(guó)常會(huì)緣何時(shí)隔一年多再次提及“降準(zhǔn)”，民生銀行首席研究員溫彬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)分析到：第一，近幾年，央行在補(bǔ)充流動(dòng)性方面，更多的是通過(guò)MLF及公開(kāi)市場(chǎng)操作的方式，而MLF相對(duì)降準(zhǔn)來(lái)說(shuō)期限較短。降準(zhǔn)仍是釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性合適的工具，有助于商業(yè)銀行優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債的管理。并且，目前存款準(zhǔn)備金率具備下降空間。

　　第二，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是小微企業(yè)，是我國(guó)貨幣政策的重要內(nèi)容之一。自去年4月份以來(lái)，MLF利率及貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）一直保持不變，這體現(xiàn)出央行政策利率穩(wěn)定，也與當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面相適應(yīng)。同時(shí)，由于目前銀行，特別是中小金融機(jī)構(gòu)的總體負(fù)債成本偏高，因此在LPR報(bào)價(jià)中，銀行點(diǎn)差的部分從去年4月份以來(lái)也保持不動(dòng)。因此，降低企業(yè)尤其是中小微企業(yè)融資成本，還需從銀行負(fù)債端著手降低負(fù)債成本?？梢钥吹?，監(jiān)管部門(mén)已經(jīng)開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)銀行負(fù)債端的管理，包括加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)開(kāi)展個(gè)人存款業(yè)務(wù)的監(jiān)督管理、銀行存款利率定價(jià)改革等。此外，對(duì)于中小金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，降準(zhǔn)也是有必要的。通過(guò)降準(zhǔn)釋放長(zhǎng)期資金，降低銀行的負(fù)債成本，有助于引導(dǎo)銀行進(jìn)一步降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

　　對(duì)于何時(shí)可能進(jìn)行降準(zhǔn)操作，溫彬認(rèn)為，降準(zhǔn)時(shí)機(jī)的選擇主要需考量通脹水平。就大宗商品而言，目前還存在一定的通脹壓力。但是，PPI的高點(diǎn)可能已經(jīng)過(guò)去，下半年趨于回落，CPI也大概率運(yùn)行在一個(gè)合理的區(qū)間。如果6月份、7月份通脹已經(jīng)開(kāi)始進(jìn)入收斂和回落的過(guò)程，那么在三季度末實(shí)施降準(zhǔn)或者是定向降準(zhǔn)，可能是一個(gè)比較好的時(shí)間窗口。（劉琪）

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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