美聯(lián)儲(chǔ)3月份加息幾成定局 中國(guó)貨幣政策基調(diào)堅(jiān)持“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”

　　北京時(shí)間1月27日，美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)公布1月議息會(huì)議聲明，宣布將基準(zhǔn)利率維持在0%至0.25%區(qū)間不變。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將于3月份加息。接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的專(zhuān)家介紹，雖然本輪美元加息預(yù)期增強(qiáng)，但外資并未大幅流出中國(guó)，反而堅(jiān)持趨勢(shì)性增持。

　　美聯(lián)儲(chǔ)還表示，鑒于通脹率遠(yuǎn)高于2%且勞動(dòng)力市場(chǎng)強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間的合適時(shí)機(jī)很快會(huì)到來(lái)。決定繼續(xù)降低每月凈資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)規(guī)模，讓資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)行動(dòng)在3月初結(jié)束。從2月開(kāi)始，將每月增持至少200億美元美國(guó)國(guó)債和至少100億美元機(jī)構(gòu)抵押貸款支持證券。

　　粵開(kāi)證券研究院副院長(zhǎng)、首席宏觀分析師羅志恒對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，本次美聯(lián)儲(chǔ)決議聲明基本順應(yīng)了當(dāng)前的市場(chǎng)預(yù)期，對(duì)市場(chǎng)起到了安撫作用。

　　東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師白雪對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，根據(jù)此次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議的計(jì)劃，3月份啟動(dòng)加息幾乎是板上釘釘。今年上半年在美國(guó)通脹形勢(shì)總體依然嚴(yán)峻的背景下，美聯(lián)儲(chǔ)仍將通過(guò)維持鷹派政策立場(chǎng)、快速收緊貨幣政策，進(jìn)一步強(qiáng)化對(duì)通脹預(yù)期的引導(dǎo)，預(yù)計(jì)上半年加息將在2次左右，全年加息次數(shù)在3次至4次，貨幣政策收緊節(jié)奏將是“前疾后緩”，下半年相機(jī)抉擇的特征會(huì)更加明顯。

　　“從節(jié)奏上看，市場(chǎng)一致預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)3月份開(kāi)始加息，每3個(gè)月加息一次，全年共加息4次。因此，美聯(lián)儲(chǔ)并未在縮減購(gòu)債結(jié)束前加息，3月份開(kāi)始基本符合市場(chǎng)預(yù)期。”羅志恒說(shuō)。

　　市場(chǎng)更為關(guān)注的是，美國(guó)最早3月份啟動(dòng)加息，對(duì)中國(guó)影響幾何？

　　中信證券FICC首席分析師明明對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，在美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期緊縮的背景下，預(yù)計(jì)我國(guó)貨幣政策將保持獨(dú)立性，今年年內(nèi)將保持較寬松的貨幣政策，短期內(nèi)將繼續(xù)處于寬貨幣向?qū)捫庞脗鲗?dǎo)的階段，短期內(nèi)中美貨幣政策分化對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策制約較小。

　　羅志恒表示，盡管對(duì)美國(guó)收緊預(yù)期的擔(dān)憂(yōu)加大，但中國(guó)貨幣政策堅(jiān)持“以我為主、穩(wěn)字當(dāng)頭”。中美貨幣政策錯(cuò)位，根本在于經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位。2021年中國(guó)得益于疫情防控全球領(lǐng)先，率先完成復(fù)蘇周期，并率先實(shí)現(xiàn)貨幣政策正?；D(zhuǎn)向。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨“需求收縮、供給沖擊和預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三重壓力，貨幣政策助力穩(wěn)增長(zhǎng)，近期，MLF、逆回購(gòu)利率下調(diào)，LPR兩個(gè)品種也雙雙下調(diào)。1月份以來(lái)，中美政策周期錯(cuò)位推動(dòng)國(guó)債走勢(shì)背離，中美利差大幅收窄，一季度的窗口期，國(guó)內(nèi)寬松的力度可能進(jìn)一步加大。

　　白雪認(rèn)為，不必過(guò)度高估美國(guó)貨幣政策對(duì)我國(guó)貨幣政策邊際寬松的制約。當(dāng)前中美兩國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏錯(cuò)位，今年上半年國(guó)內(nèi)面臨一定經(jīng)濟(jì)下行壓力，貨幣寬松是穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤(pán)的一個(gè)重要發(fā)力點(diǎn)。

　　“未來(lái)中國(guó)貨幣政策動(dòng)向的決定因素將是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。預(yù)計(jì)今年上半年我國(guó)仍有進(jìn)一步降準(zhǔn)降息的可能，主要觀察點(diǎn)在于房地產(chǎn)市場(chǎng)是否還會(huì)持續(xù)下滑，以及二季度GDP增速是否有迫近5%下方的可能?！卑籽┍硎?。

　　白雪認(rèn)為，保持外部均衡、穩(wěn)定人民幣匯率一向是我國(guó)貨幣政策的一個(gè)重要考慮因素。2021年人民幣強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行，這也為今年提供了適度貶值的空間。預(yù)計(jì)2022年若人民幣貶值5%乃至更多一些，都會(huì)在監(jiān)管層的容忍范圍之內(nèi)，不會(huì)對(duì)貨幣政策邊際寬松形成明顯掣肘?？傮w上看，2022年我國(guó)將主要根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢(shì)決定貨幣政策動(dòng)向和節(jié)奏。

　　談及美國(guó)貨幣政策變化將對(duì)A股市場(chǎng)和我國(guó)債券市場(chǎng)有何影響，羅志恒認(rèn)為，A股方面，美國(guó)貨幣政策收緊將壓制資金風(fēng)險(xiǎn)偏好。從估值看，前期高估值的風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放，高端制造、新能源、消費(fèi)類(lèi)核心資產(chǎn)有較高的配置價(jià)值。從資金來(lái)看，本輪美元加息預(yù)期增強(qiáng)，外資并未大幅流出，反而堅(jiān)持趨勢(shì)性增持。并且人民幣兌美元匯率依然升值，處于2018年5月以來(lái)的最高水平。

　　“中長(zhǎng)期來(lái)看，股市將明顯走強(qiáng)，成長(zhǎng)股更為強(qiáng)勁。從歷次經(jīng)驗(yàn)看，降息半年后股票均有一定程度上漲。市場(chǎng)配置的分化程度減弱，更趨向均衡配置?！绷_志恒說(shuō)。

　　明明認(rèn)為，美國(guó)緊縮貨幣政策將通過(guò)影響風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)走勢(shì)的渠道利好國(guó)內(nèi)債市。美聯(lián)儲(chǔ)提前加息或?qū)?dǎo)致美股收益率短期下跌，預(yù)計(jì)美股下跌將帶動(dòng)A股調(diào)整，進(jìn)一步推動(dòng)投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，利好國(guó)內(nèi)利率。

　　轉(zhuǎn)自：證券日?qǐng)?bào)

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