央行報告：中國宏觀杠桿率持續(xù)下降至272.5% 相比主要經(jīng)濟體增幅可控

　　2月11日，央行發(fā)布《2021年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》(下稱“《報告》”)，在專欄“我國宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定”中披露了2021年宏觀杠桿率數(shù)據(jù)。

　　《報告》顯示，初步測算，2021年末我國宏觀杠桿率為272.5%，比上年末低7.7個百分點，已連續(xù)5個季度下降，“穩(wěn)杠桿取得顯著成效”。

　　分部門看，2021年末，我國非金融企業(yè)部門杠桿率為153.7%，比上年末低8.0個百分點；住戶部門杠桿率為72.2%，比上年末低0.4個百分點；政府部門杠桿率為46.6%，比上年末高0.7個百分點。

　　“與主要經(jīng)濟體相比，疫情以來我國宏觀杠桿率增幅相對可控?！薄秷蟾妗诽岬剑咔橐詠?，我國以相對較少的新增債務支持了經(jīng)濟較快恢復增長，宏觀杠桿率增幅相對而言并不算高。

　　國際清算銀行(BIS)最新數(shù)據(jù)顯示，2021年二季度末美國(286.2%)、日本(416.5%)、歐元區(qū)(284.3%)杠桿率分別比2019 年末高31.3 個、37.1個和 27.2個百分點。同期我國杠桿率為275.9%，比2019年末高19.9個百分點，增幅比美國、日本、歐元區(qū)分別低11.4個、17.2個和7.3個百分點。

　　廣發(fā)證券資深宏觀分析師鐘林楠認為，2021年總杠桿率下降7.7個點，為今年的穩(wěn)增長與宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定預留了空間。

　　多因素共同支撐

　　《報告》認為，疫情防控得力、經(jīng)濟穩(wěn)步恢復、宏觀政策有效等因素共同促進我國宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定。

　　一方面，疫情防控取得明顯成效、國民經(jīng)濟持續(xù)恢復是宏觀杠桿率企穩(wěn)的關鍵所在。

　　宏觀杠桿率是一國非金融部門總債務與國內生產(chǎn)總值(GDP)之比，名義GDP是宏觀杠桿率計算的分母，其增長快慢對杠桿率變化有重要影響。

　　2020年疫情沖擊下，我國經(jīng)濟增長一度明顯放緩，宏觀杠桿率出現(xiàn)階段性上升，但是我國率先控制疫情、率先復工復產(chǎn)、率先實現(xiàn)經(jīng)濟正增長，經(jīng)濟發(fā)展韌性不斷增強，這對穩(wěn)杠桿作用突出。2021年我國名義GDP同比增長12.8%，比上年加快10.1個百分點，推動宏觀杠桿率明顯下降。

　　分季度看，2020年第二季度起，隨著經(jīng)濟穩(wěn)步回升，宏觀杠桿率上升勢頭邊際趨緩直至轉為下降，2020年前三個季度杠桿率增幅分別為14.1、7.4、4.1個百分點，2020年第四季度至2021年第四季度杠桿率分別下降1.4、2.1、2.2、0.7、2.7個百分點，連續(xù)五個季度下降。

　　另一方面，宏觀政策有力、有度、有效，以可控的債務增量穩(wěn)住了經(jīng)濟基本盤。

　　一是政策有力。疫情沖擊發(fā)生后，穩(wěn)健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向，響應及時有力，2020年共推出9萬多億元貨幣支持措施，引導金融系統(tǒng)向實體經(jīng)濟讓利1.5萬億元，實體部門獲得感明顯增強。同時，財政政策更加積極有為，出臺規(guī)模性紓困措施對沖疫情影響。2020年政府債券凈融資 8.32萬億元，比上年多3.6萬億元。

　　總體來看，宏觀政策協(xié)調配合得當，形成合力做好“六穩(wěn)”、“六?！惫ぷ?，穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。

　　二是政策有度。貨幣政策堅持穩(wěn)健取向、不搞“大水漫灌”，堅持實施正常的貨幣政策。2020年5月后貨幣政策逐步轉向常態(tài)，2021年以來保持了前瞻性、連續(xù)性、穩(wěn)定性，加大跨周期調節(jié)力度，繼續(xù)為經(jīng)濟穩(wěn)步恢復保駕護航。從兩年平均看，2020年、2021年M2和社會融資規(guī)模增速分別為9.5%和11.8%，同兩年平均名義經(jīng)濟增速基本匹配并略高。

　　得益于此，我國非金融部門債務增長相對克制、可控，2021年總債務余額同比增長9.7%，增速較上年末低2.7個百分點，處于歷史較低水平，比2009-2019年總債務增速平均值低7.3個百分點。

　　三是政策有效。貨幣政策始終聚焦服務實體經(jīng)濟，注重穩(wěn)字當頭，保持貨幣信貸平穩(wěn)增長；注重用改革的方法疏通貨幣政策傳導，持續(xù)推進貸款市場報價利率(LPR)改革，引導企業(yè)融資成本明顯下降；注重提高精準性、直達性，分層次、有梯度地出臺金融支持政策，發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能。

　　此外，近年來金融風險攻堅戰(zhàn)遏制了脫實向虛、盲目擴張的勢頭，金融改革穩(wěn)步推進，金融服務增效提質。這些措施共同提升了金融服務實體經(jīng)濟的效率，有助于疫情以來我國以相對較少的新增債務支持經(jīng)濟較快恢復增長。

　　《報告》表示，預計隨著經(jīng)濟進一步恢復發(fā)展、內生增長動力不斷增強，2022年我國宏觀杠桿率將繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。

　　轉自：21世紀經(jīng)濟報道

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