8月“CPI-PPI”剪刀差轉(zhuǎn)正 中下游行業(yè)成本壓力緩解

　　8月份，CPI同比增長2.5%，低于市場預(yù)期的2.8%，漲幅環(huán)比回落0.2個百分點(diǎn)。CPI同比增速下行，主要受保供穩(wěn)價、內(nèi)需疲軟，以及原油價格回落等因素影響。同時，受大宗商品價格回落和內(nèi)需不強(qiáng)等因素影響，8月PPI同比增長2.3%，低于市場預(yù)期的3%，漲幅連續(xù)11個月回落。8月“CPI-PPI”剪刀差0.2，年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正，未來有望進(jìn)一步走闊，有助于對中下游行業(yè)利潤空間恢復(fù)提供積極支撐。

　　往后看，考慮到食品項(xiàng)價格或?qū)⑸闲?，未來CPI仍有上漲壓力。多因素影響下，預(yù)計PPI增速將延續(xù)下行態(tài)勢，但下行幅度或趨緩。

　　一、8月CPI漲幅不及預(yù)期

　　8月份，CPI同比上漲2.5%，漲幅較7月回落0.2個百分點(diǎn)，低于市場預(yù)期的2.8%。其中，城市上漲2.4%，農(nóng)村上漲2.7%；食品價格上漲6.1%，非食品價格上漲1.7%；消費(fèi)品價格上漲3.7%，服務(wù)價格上漲0.7%。1-8月，全國居民消費(fèi)價格較上年同期累計上漲1.9%。從環(huán)比看，全國居民消費(fèi)價格環(huán)比下降0.1%。其中，城市下降0.1%，農(nóng)村下降0.1%；食品價格上漲0.5%，非食品價格下降0.3%；消費(fèi)品價格下降0.2%，服務(wù)價格持平。核心CPI同比上漲0.8%，漲幅持平于上月。

　　具體來看，8月新漲價因素貢獻(xiàn)了當(dāng)月CPI中0.8個百分點(diǎn)的漲幅，貢獻(xiàn)環(huán)比下降0.1個百分點(diǎn)，新漲價因素對CPI同比漲幅的貢獻(xiàn)率達(dá)到32%；翹尾因素貢獻(xiàn)了1.7個百分點(diǎn)的增長，貢獻(xiàn)環(huán)比下降0.1個百分點(diǎn)，貢獻(xiàn)率為68%。

　　8月CPI同比漲幅回落，主因各地區(qū)各部門積極做好保供穩(wěn)價工作，維護(hù)了消費(fèi)市場總體運(yùn)行平穩(wěn)。同時，內(nèi)需疲軟以及原油價格高位回落等多重因素也均有影響。

　　具體看，8月CPI食品分項(xiàng)表現(xiàn)偏弱，豬肉、鮮菜等食品價格的環(huán)比漲幅較弱，當(dāng)月CPI食品項(xiàng)環(huán)比漲幅回落2.5個百分點(diǎn)至0.5%，創(chuàng)近10年同期次低，僅略高于2016年的0.4%。一方面，養(yǎng)殖戶壓欄情緒減弱和消費(fèi)需求淡季壓制豬價上行，8月豬肉價格僅環(huán)比上漲0.4%，漲幅較上月大幅回落25.2個百分點(diǎn)；另一方面，鮮菜價格環(huán)比上行2.0%，漲幅較上月回落8.3個百分點(diǎn)。近期南方高溫干旱天氣雖影響蔬菜生產(chǎn)供應(yīng)，然而北方蔬菜大量上市壓制了漲價幅度，實(shí)際漲幅弱于季節(jié)性，過去4年平均環(huán)比上行6.7%。

　　非食品分項(xiàng)也對CPI增速構(gòu)成拖累。受國際油價下跌影響，國內(nèi)成品油價格在7月27日、8月10日和8月24日連續(xù)下調(diào)，帶動8月CPI交通工具用燃料價格分項(xiàng)環(huán)比下跌4.7%。

　　8月核心CPI的表現(xiàn)弱于季節(jié)性，反映出8月經(jīng)濟(jì)仍偏弱，與PMI等高頻數(shù)據(jù)信號一致。第一，在房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷、就業(yè)市場不振的情況下，CPI租賃房房租分項(xiàng)環(huán)比持平，而過去5年同期的均值為0.3%。第二，8月部分地區(qū)疫情出現(xiàn)反彈，線下服務(wù)型需求依然低迷。生活用品及服務(wù)、醫(yī)療保健、其他用品及服務(wù)分項(xiàng)皆弱于季節(jié)性。第三，PPI同比增速持續(xù)下行，中下游行業(yè)成本壓力趨緩，以家用器具為代表的部分商品實(shí)施以價沖量，也在一定程度上拖累著居民消費(fèi)品價格的表現(xiàn)。

　　從拉動效用看，食品煙酒項(xiàng)拉動效用最強(qiáng)。具體來看，8月食品煙酒項(xiàng)價格同比增長4.5%，拉高CPI增速1.2個百分點(diǎn)，為最大的拉動項(xiàng)。此外，8月拉動效用較大的CPI分項(xiàng)有交通和通信、教育文化娛樂、居住等項(xiàng)，分別拉高CPI同比增速0.6、0.2、0.1個百分點(diǎn)，三項(xiàng)同比增速分別為4.9%、1.6%、0.6%。

　　二、8月PPI漲幅持續(xù)回落，低于預(yù)期

　　8月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲2.3%，低于市場預(yù)期的3%，漲幅較上月回落2.1個百分點(diǎn)，漲幅連續(xù)11個月回落。8月PPI環(huán)比下降1.2%，降幅較上月回落0.1個百分點(diǎn)。

　　8月PPI增速下行主要有三方面因素：一是海外需求下滑帶動國際原油、有色金屬等大宗商品價格波動下行，國內(nèi)輸入性通脹壓力繼續(xù)得到緩解，8月石油和天然氣開采業(yè)價格環(huán)比下行7.3%、有色金屬礦采選業(yè)環(huán)比下行1.1%；二是在國內(nèi)房地產(chǎn)投資低迷、高溫限電影響開工等因素的影響下，鋼材等黑色金屬價格進(jìn)一步下滑，8月黑色金屬礦采選業(yè)價格環(huán)比下跌6.8%；三是煤炭等行業(yè)增產(chǎn)保供效果持續(xù)顯現(xiàn)，煤炭開采和洗選業(yè)價格環(huán)比下跌4.3%。

　　本階段，生產(chǎn)資料主導(dǎo)PPI的變化。8月份，生產(chǎn)資料價格同比上漲2.4%，拉動PPI上漲約1.87個百分點(diǎn)，是推動PPI上漲的主要動力。其中，采掘工業(yè)價格增長10.1%、原材料工業(yè)價格增長7.8%、加工工業(yè)價格下降0.7%。8月份，生活資料價格同比上漲1.6%，拉動PPI上漲約0.38個百分點(diǎn)。其中，食品價格增長3.7%、衣著價格增長2.2%、一般日用品價格增長1.5%、耐用消費(fèi)品價格下降0.6%。

　　從行業(yè)環(huán)比看，PPI下降1.2%，降幅比上月收窄0.1個百分點(diǎn)。其中，生產(chǎn)資料價格下降1.6%，影響PPI下降約1.18個百分點(diǎn)；生活資料價格下降0.1%，影響PPI下降約0.03個百分點(diǎn)。主要行業(yè)中，石油和天然氣開采業(yè)價格下降7.3%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降4.8%，煤炭開采和洗選業(yè)價格下降4.3%，降幅均有所擴(kuò)大；受基建投資拉動影響，部分行業(yè)需求略有改善，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降4.1%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降2.0%，非金屬礦物制品業(yè)價格下降1.0%，降幅均有所收窄；受高溫天氣影響，電力需求增加，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格由下降1.1%轉(zhuǎn)為上漲0.3%。

　　從行業(yè)同比看，PPI上漲2.3%，漲幅比上月回落1.9個百分點(diǎn)。上游主要行業(yè)中，煤炭開采和洗選業(yè)、石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格漲幅回落，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格降幅擴(kuò)大，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格由漲轉(zhuǎn)降，部分緩解了中下游企業(yè)的成本壓力。PPI同比漲幅回落除受上年同期對比基數(shù)走高影響外，還主要受三個方面因素影響：一是國際原油、有色金屬等大宗商品價格波動下行，國內(nèi)輸入性價格傳導(dǎo)壓力有所減輕；二是煤炭等行業(yè)增產(chǎn)保供效果持續(xù)顯現(xiàn)，市場供應(yīng)保障有力；三是受多重因素影響，鋼材等行業(yè)需求偏弱。

　　8月“CPI-PPI”剪刀差0.2，年內(nèi)首度轉(zhuǎn)正，差值較7月回升達(dá)1.7個點(diǎn)，預(yù)計其未來可能會進(jìn)一步走闊，將對中下游行業(yè)利潤空間恢復(fù)提供積極支撐。

　　三、未來CPI上漲壓力仍存，PPI或繼續(xù)回落

　　往后看，未來CPI仍有上漲壓力。8月下旬起豬肉、鮮菜價格均有不同程度上漲，9月食品CPI漲幅或?qū)⒂兴鶖U(kuò)大，疊加去年同期基數(shù)較低，未來CPI仍有上漲壓力。

　　PPI或繼續(xù)回落。進(jìn)入9月，國際油價延續(xù)下跌態(tài)勢，但降幅收窄，國內(nèi)煤價上行，鋼價回落，預(yù)計9月PPI環(huán)比或仍為負(fù)增長，在去年同期基數(shù)抬升下PPI同比增速繼續(xù)走低。

　　轉(zhuǎn)自：新華財經(jīng)

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