9月份，CPI同比增長2.8%，低于市場預(yù)期的3%，漲幅環(huán)比上升0.3個百分點，9月CPI結(jié)構(gòu)特征表現(xiàn)為，食品價格加速上升、能源價格繼續(xù)回落、核心通脹持續(xù)低迷。同時，受大宗商品價格降幅縮小、國內(nèi)建筑業(yè)需求回暖和人民幣匯率貶值等因素提振，9月PPI環(huán)比降幅大幅收窄。9月CPI-PPI剪刀差大幅上行1.7個百分點，未來有望進一步走擴，有助于改善下游行業(yè)利率。
往后看，年內(nèi)CPI和PPI同比增速趨于回落，通脹風(fēng)險減弱，有助于加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度。
一、9月CPI高速上漲壓力減弱
2022年9月份，CPI同比上漲2.8%，繼續(xù)保持在3%以下的溫和區(qū)間，漲幅較8月上升0.3個百分點，低于市場預(yù)期的3%。其中，城市上漲2.7%，農(nóng)村上漲3.1%；食品價格上漲8.8%，非食品價格上漲1.5%；消費品價格上漲4.3%，服務(wù)價格上漲0.5%。1-9月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲2%。核心CPI同比上漲0.6%，漲幅環(huán)比回落0.2個百分點，環(huán)比零增長。
具體來看，9月新漲價因素貢獻了當月CPI中2個百分點的漲幅，貢獻擴大0.3個百分點，新漲價因素對CPI同比漲幅的貢獻率達到71%；翹尾因素貢獻了0.8個百分點的增長，貢獻持平于7月，貢獻率為29%。
從結(jié)構(gòu)來看，9月CPI呈現(xiàn)“食品價格加速上升，能源價格繼續(xù)回落，核心通脹持續(xù)低迷”的特征。
一方面，9月食品價格同比上漲8.8%，漲幅較8月上升2.7個百分點，環(huán)比增長1.9%，反映出食品價格的加速上升態(tài)勢。其中，豬周期進入了上行區(qū)間，同時中秋消費、國慶備貨、學(xué)校開學(xué)等帶動需求增加，部分養(yǎng)殖戶壓欄惜售，價格持續(xù)上漲。9月豬肉價格同比上漲36%，漲幅較8月上升13.6個百分點；環(huán)比增長5.4%，漲幅較8月上升5個百分點，拉高CPI環(huán)比增速0.09個百分點。此外，9月國內(nèi)多地出現(xiàn)極端天氣，部分蔬菜產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量下降，帶動果蔬價格上漲。9月鮮果和鮮菜價格分別同比上漲17.8%和12.1%，漲幅也在加大。
另一方面，非食品項價格由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為持平。9月工業(yè)消費品價格同比上漲2.6%，漲幅較8月回落0.4個百分點，呈持續(xù)回落態(tài)勢。其中，汽油、柴油和液化石油氣價格分別同比上漲19.2%、21%、16.6%，而8月分別為20.2%、21.9%、19.8%，漲幅均有回落，主因國際油價回落。服務(wù)項價格環(huán)比下跌0.1%，受暑期結(jié)束及疫情散發(fā)影響，跨區(qū)域出行減少，飛機票、賓館住宿和旅行社收費價格分別下降9.9%、2.9%和1.3%。
最后，核心CPI較為低迷。9月核心CPI同比增長0.6%，增速較8月下降了0.2個百分點，同比增速創(chuàng)下2021年5月以來最低值，核心CPI環(huán)比增速為零。
從拉動效用看，食品煙酒項拉動效用最強。9月食品煙酒項價格同比增長6.3%，拉高CPI增速1.7個百分點，為本月最大的拉動項。此外，9月拉動效用較大的CPI分項還有交通和通信、教育文化、醫(yī)療保健等項，分別拉高本月CPI同比增速0.5、0.2、0.08個百分點，此三項該月同比增速分別為4.5%、1.2%、0.3%。
二、9月PPI漲幅持續(xù)回落
9月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)同比上漲0.9%，漲幅較上月回落1.4個百分點，漲幅連續(xù)12個月回落。9月PPI環(huán)比下降0.1%，降幅較上月收窄1.1個百分點。
9月PPI同比在基數(shù)走高下延續(xù)大幅回落，但環(huán)比降幅收窄，一是國際原油價格降幅收窄帶動石化產(chǎn)業(yè)鏈價格環(huán)比回升。二是國內(nèi)建筑業(yè)需求回暖，地產(chǎn)“保交樓”項目推進、基建實物工作量逐漸落地，且天氣轉(zhuǎn)涼有助于建筑施工加速開展，帶動了金屬、水泥等相關(guān)行業(yè)需求回升，價格降幅均有收窄。三是人民幣匯率貶值，受美元指數(shù)快速上行等因素影響，離岸人民幣相對美元的匯率在8月15日至9月30日間貶值幅度接近6%，提升了部分工業(yè)原材料的進口成本，推了升PPI增速。
本階段，生產(chǎn)資料主導(dǎo)PPI的變化。9月份，生產(chǎn)資料價格同比上漲0.6%，拉高工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格增速0.49個百分點，是PPI漲幅的主要貢獻項。其中，采掘工業(yè)價格上漲3.5%，原材料工業(yè)價格上漲5.8%，加工工業(yè)價格下降1.9%。生活資料價格同比上漲1.8%，拉高工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格約0.41個百分點。其中，食品、衣著價格、一般日用品分別上漲4.1%、2.3%、1.6%，耐用消費品價格下降0.6%。
從行業(yè)環(huán)比看，PPI下降0.1%，降幅比上月收窄1.1個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格下降0.2%，降幅收窄1.4個百分點；生活資料價格由下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。國際原油價格下行帶動國內(nèi)相關(guān)行業(yè)價格下降，其中石油和天然氣開采業(yè)價格下降3.8%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價格下降1.5%，化學(xué)纖維制造業(yè)價格下降0.4%，石油煤炭及其他燃料加工業(yè)價格下降0.1%。基建投資項目逐步實施，金屬、水泥等相關(guān)行業(yè)需求回升，價格降幅均有收窄。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降1.7%，降幅收窄2.4個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價格下降0.1%，降幅收窄1.9個百分點；非金屬礦物制品業(yè)價格下降0.4%，降幅收窄0.6個百分點。儲煤需求提升，煤炭開采和洗選業(yè)價格由下降4.3%轉(zhuǎn)為上漲0.5%。另外，農(nóng)副食品加工業(yè)價格由下降0.2%轉(zhuǎn)為上漲0.8%；電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)價格上漲1.3%，漲幅擴大1.0個百分點。
從行業(yè)同比看，PPI上漲0.9%，漲幅比上月回落1.4個百分點。其中，生產(chǎn)資料價格上漲0.6%，漲幅回落1.8個百分點；生活資料價格上漲1.8%，漲幅擴大0.2個百分點。調(diào)查的40個工業(yè)行業(yè)大類中，價格上漲的有30個，比上月減少2個。主要行業(yè)中價格漲幅回落的有：石油煤炭及其他燃料加工業(yè)上漲17.2%，回落4.1個百分點；石油和天然氣開采業(yè)上漲31.1%，回落3.9個百分點；化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)上漲1.0%，回落3.5個百分點。價格由漲轉(zhuǎn)降的有：煤炭開采和洗選業(yè)由上漲8.6%轉(zhuǎn)為下降2.7%，非金屬礦物制品業(yè)由上漲1.4%轉(zhuǎn)為下降1.8%。價格降幅擴大的有：黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降18.0%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降4.4%，降幅均擴大2.9個百分點。價格漲幅擴大的有：電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上漲10.1%，農(nóng)副食品加工業(yè)上漲7.4%，漲幅均擴大0.9個百分點。
9月CPI-PPI剪刀差1.9%，較8月大幅增長1.7個百分點，自2021年1月9月CPI-PPI剪刀差轉(zhuǎn)負，負值區(qū)間持續(xù)19個月，2022年8月小幅轉(zhuǎn)正，9月則大幅上行至1.9%。理論上看，CPI代表下游價格，PPI代表上游價格及上游成本，剪刀差走擴反映出利潤空間從上游向下游回吐，有助于下游行業(yè)利率的顯著改善。
三、未來CPI和PPI趨于下行
往后看，未來CPI可能會有小幅回落。當前雖然已進入了豬肉上行周期，但是近期發(fā)改委持續(xù)開展的豬肉儲備投放工作有望抑制豬價過快上漲。同時，秋季也迎來蔬果的上市旺季，再疊加翹尾因素對CPI同比的貢獻作用減弱，預(yù)計四季度CPI同比漲幅可能下行。
PPI或繼續(xù)回落。往后看，PPI或繼續(xù)下探，可能會進入負區(qū)間。一方面去年四季度工業(yè)品價格高漲導(dǎo)致PPI基數(shù)較高。另一方面外需走弱下大宗商品價格易下難上，美元走強也對大宗價格形成壓制。但是國內(nèi)經(jīng)濟恢復(fù)需求回升、施工旺季進程加快等會對國內(nèi)定價的螺紋鋼、玻璃、水泥等商品價格形成一定支撐，PPI下行斜率會被放緩。
整體看，年內(nèi)CPI和PPI同比增速趨于回落，通脹風(fēng)險減弱。央行近期表示，基于物價基本穩(wěn)定，將加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，穩(wěn)增長政策空間仍存。
轉(zhuǎn)自：新華財經(jīng)
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