貨幣政策兼顧多重均衡 M2和存款料平穩(wěn)增長(zhǎng)

　　今年以來(lái)，我國(guó)廣義貨幣供應(yīng)量（M2）和人民幣存款呈現(xiàn)較快增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。人民銀行數(shù)據(jù)顯示，4月末，M2、人民幣存款余額均同比增長(zhǎng)12.4%，分別較上年同期高1.9個(gè)和2個(gè)百分點(diǎn)。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，貨幣供應(yīng)量增速與經(jīng)濟(jì)增速相背離容易產(chǎn)生資金空轉(zhuǎn)或流動(dòng)性淤積等問(wèn)題。對(duì)此，專(zhuān)家表示，M2和存款增長(zhǎng)受多重因素綜合影響，應(yīng)全面合理地看待其與實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)系。

　　貨幣政策充分發(fā)力

　　專(zhuān)家表示，要從理論和實(shí)踐兩方面看待M2和人民幣存款的增長(zhǎng)。

　　一方面，理論上，中長(zhǎng)期內(nèi)，貨幣和存款的增長(zhǎng)主要受經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貨幣化進(jìn)程帶動(dòng)。一是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)。過(guò)去十年（2013年-2022年）名義GDP年均增速為8.8%，同期M2年均增速為10.6%，M2增速與名義GDP增速基本匹配并略高1-2個(gè)百分點(diǎn)，合理滿(mǎn)足了實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貨幣需求。二是轉(zhuǎn)軌階段的貨幣化需求。過(guò)去我國(guó)貨幣增長(zhǎng)受金融深化過(guò)程的貨幣化影響，除GDP增長(zhǎng)外，資產(chǎn)價(jià)格的大幅變化也吸納了貨幣的增長(zhǎng)，使得通脹水平能夠基本保持穩(wěn)定。

　　同時(shí)，從橫向?qū)Ρ瓤?，各?guó)自身經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)對(duì)貨幣及存款增長(zhǎng)也有影響。我國(guó)以間接融資為主的融資結(jié)構(gòu)和居民習(xí)慣儲(chǔ)蓄存款，使得貨幣和存款需求較其他經(jīng)濟(jì)體更大。統(tǒng)計(jì)口徑方面，歐美對(duì)存款納入M2統(tǒng)計(jì)有金額或期限方面要求，我國(guó)則沒(méi)有類(lèi)似限制，M2口徑相對(duì)較大。

　　另一方面，實(shí)踐中，搞好跨周期調(diào)節(jié)的要求更加明確，近期M2和存款的較快增長(zhǎng)很大程度是宏觀政策適度發(fā)力、市場(chǎng)主體行為變化的體現(xiàn)。從宏觀政策看，去年以來(lái)，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，穩(wěn)增長(zhǎng)一攬子政策陸續(xù)實(shí)施，貨幣政策充分發(fā)力，配套資金先行到位，相應(yīng)表現(xiàn)為金融數(shù)據(jù)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。同時(shí)，今年以來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)流通傳導(dǎo)、消費(fèi)需求等恢復(fù)仍有時(shí)滯，經(jīng)濟(jì)循環(huán)阻滯摩擦未消，也導(dǎo)致貨幣流通速度降低，市場(chǎng)主體的貨幣持有量和預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄存款上升。

　　具體而言，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾分析，穩(wěn)健貨幣政策注重從供給側(cè)發(fā)力，去年以來(lái)支持穩(wěn)增長(zhǎng)力度持續(xù)加大，供給端見(jiàn)效較快。但實(shí)體經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)、分配、流通、消費(fèi)等環(huán)節(jié)的政策效應(yīng)傳導(dǎo)有一個(gè)過(guò)程，疫情反復(fù)擾動(dòng)也使企業(yè)和居民信心偏弱，作用于需求端存有時(shí)滯。

　　在植信投資研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平看來(lái)，當(dāng)前貨幣供應(yīng)量處于較高水平，且政策通過(guò)寬貨幣推動(dòng)寬信用的效果顯著。貨幣政策要想對(duì)物價(jià)產(chǎn)生影響，需要有實(shí)際的需求連接以帶動(dòng)貨幣流向相關(guān)消費(fèi)領(lǐng)域。

　　搞好跨周期調(diào)節(jié)

　　市場(chǎng)普遍認(rèn)為，從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)、物價(jià)穩(wěn)定是檢驗(yàn)貨幣增長(zhǎng)是否合理的標(biāo)準(zhǔn)和關(guān)鍵。近年來(lái)，我國(guó)貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速保持基本匹配，實(shí)現(xiàn)了較快增長(zhǎng)和較低通脹的優(yōu)化組合。

　　數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去十年，我國(guó)實(shí)際GDP年均增速為6.2%，CPI年均漲幅在2%左右。

　　專(zhuān)家分析，近期M2增速與通脹和經(jīng)濟(jì)增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現(xiàn)、需求恢復(fù)存有時(shí)滯所致。未來(lái)隨著疫情影響進(jìn)一步消退、市場(chǎng)預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟(jì)加快恢復(fù)，居民的消費(fèi)和投資意愿回升，前期積累的預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄有望逐步釋放，有利于M2和存款平穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　從人民銀行公布的4月金融數(shù)據(jù)可以看到，3-4月住戶(hù)存款同比多增額較1-2月已明顯收窄，4月末M2增速也已較2月末高點(diǎn)回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明表示，2022年年中以來(lái)，在7400億元基建資本金投放及政策性銀行信貸額度調(diào)增8000億元等政策帶動(dòng)下，企業(yè)信貸大幅放量，帶動(dòng)M2增速走高?！爱?dāng)前M2增速或已見(jiàn)頂，預(yù)計(jì)后續(xù)將有所回落?！彼f(shuō)。

　　連平表示，隨著金融支持效果進(jìn)一步顯現(xiàn)，微觀主體信心得到提振，經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)帶動(dòng)就業(yè)狀況的改善和消費(fèi)場(chǎng)景的增多，可能推動(dòng)核心CPI和PPI漲幅逐步回升。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，下階段，人民銀行將繼續(xù)按照黨中央、國(guó)務(wù)院部署，精準(zhǔn)有力實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，兼顧短期和長(zhǎng)期、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定、內(nèi)部均衡和外部均衡，保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，既著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供有力支持，又堅(jiān)持總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，鞏固拓展經(jīng)濟(jì)向好勢(shì)頭，更好服務(wù)中國(guó)式現(xiàn)代化。(彭?yè)P(yáng))

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)證券報(bào)·中證網(wǎng)

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