近一個月,市場見證了貨幣政策穩(wěn)經(jīng)濟的幾個“大動作”:先是價格工具啟動,多個政策利率調降;再是結構性工具“加碼”,支農支小再貸款、再貼現(xiàn)額度增加2000億元。
政策端的信號依然強烈,近期召開的中國人民銀行貨幣政策委員會第二季度例會提出,要克服困難、乘勢而上,加大宏觀政策調控力度,并重提搞好跨周期調節(jié)。專家認為,“乘勢”,乘的是經(jīng)濟企穩(wěn)向好的“勢”,也是降息落地后社會和市場對“穩(wěn)增長”政策預期和經(jīng)濟回暖信心升溫的“勢”。
專家認為,從近期貨幣政策操作及釋放出的政策信號看,貨幣政策將繼續(xù)發(fā)力“穩(wěn)增長”,同時可能發(fā)生幾個方面的轉變:結構性貨幣政策工具或再被重用,成為下一階段的主要政策發(fā)力點;對匯率的關注度提升,可能進一步打開匯率調控工具箱;在中美貨幣政策差等因素影響下,對于降息等價格政策的使用或許趨于審慎。
結構性貨幣政策工具重要性凸顯
在植信投資首席經(jīng)濟學家兼研究院院長、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長連平看來,本輪對政策利率的組合性調整,主要是為了降低實體經(jīng)濟的融資成本。但一系列政策利率調降,有時市場的反應會比較強烈,這給人民幣匯率帶來一定壓力。
“當人民幣出現(xiàn)了較大幅度的貶值壓力,就不能只看到貨幣貶值有利于出口,還要看到貨幣貶值對資產(chǎn)價格和資本流動所帶來的沖擊?!边B平認為,匯率必須要兩頭兼顧。
連平認為,考慮對匯率的影響,當前宜慎用價格工具。當然這并不意味著降息絕對沒有空間,而是要選擇合適的時間窗口,比如在今年底,美聯(lián)儲退出加息進程時?!跋噍^于總量工具,結構性貨幣政策工具的潛在負面效應較小?!彼f。
記者注意到,此次貨幣政策委員會第二季度例會,刪去了一季度時對于結構性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”的表述。并且,中國人民銀行在6月30日宣布增加支農支小再貸款、再貼現(xiàn)額度2000億元,以進一步加大對“三農”、小微和民營企業(yè)金融支持力度。
“對于結構性貨幣政策工具的使用,在某一個階段被認定為使用幅度較大。今年初以來,對結構性工具的使用頻次較低、節(jié)奏放緩。但從近期的舉措看,結構性工具依然處于非常重要的位置?!边B平判斷,考慮到流動性合理充裕,總量政策預計將基本保持原有態(tài)勢,結構性政策更具有空間。而且,結合總量政策推進的結構性政策,重點突出,更具有針對性。
近期,匯率市場波動加大,人民幣匯率明顯承壓。貨幣政策委員會第二季度例會及時釋放“穩(wěn)匯率”信號,明確要綜合施策、穩(wěn)定預期,堅決防范匯率大起大落風險。
“當前,貨幣政策主要關注的問題,一方面是今年以來持續(xù)的國內需求不足的困境,另一方面是人民幣匯率的貶值壓力?!敝行抛C券首席經(jīng)濟學家明明認為,重提“加大逆周期調節(jié)力度”意味著“穩(wěn)增長”工具箱打開?,F(xiàn)在匯率政策工具仍較為充足,但需要關注穩(wěn)匯率與寬貨幣目標沖突的可能性。
華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜認為,當前,人民幣匯率已經(jīng)處于比較合理的定價水平。短期看,中國人民銀行釋放的政策信號將對市場短期穩(wěn)定形成較好支撐;中期看,人民幣匯率走勢與美元指數(shù)走勢、歐元走勢、我國國內經(jīng)濟情況等相關;長期看,決定人民幣匯率的基礎是我國經(jīng)濟基本面。
貨幣政策既要“以內為主”還要“兼顧外部”
“要克服困難、乘勢而上,加大宏觀政策調控力度?!必泿耪呶瘑T會第二季度例會提出。
專家認為,“乘勢”,乘的是經(jīng)濟企穩(wěn)向好的“勢”,也是降息落地后社會和市場對“穩(wěn)增長”政策預期和經(jīng)濟回暖信心升溫的“勢”。
明明表示,二季度以來,經(jīng)濟修復動能放緩。預計貨幣政策將更加積極應對“內生動力還不強,需求驅動仍不足”等問題。未來一段時間,貨幣政策既要“以內為主”,還要“兼顧外部”。一方面,通過結構性貨幣政策工具等支持國內經(jīng)濟需求回暖;另一方面,通過市場化手段和工具穩(wěn)定匯率市場預期,并釋放穩(wěn)定匯率預期信號。
“往后看,在上半年降準降息落地的環(huán)境下,短期內總量工具或將進入政策觀察期和靜默期,‘精準有力’基調下,各類再貸款、再貼現(xiàn)等結構性政策工具可能會成為下一階段的主要政策發(fā)力點。類似于政策性開發(fā)性金融工具等準財政工具也可能是下一階段的政策抓手?!泵髅鞅硎?。
連平建議,下一步,貨幣政策要繼續(xù)發(fā)揮作用、加大力度。從數(shù)量工具看,在總量上要保持合理寬松,平穩(wěn)好市場運行;在結構性上,結構性工具可以適當再加大使用力度。
東方金誠判斷,在本次增加支農支小再貸款、再貼現(xiàn)額度的基礎上,后期各類結構性貨幣政策工具將充分發(fā)力,不排除增加現(xiàn)有政策工具額度、以及創(chuàng)設新政策工具的可能。
展望下一階段的貨幣政策,張瑜也認為,當前連續(xù)調降政策利率的概率不高。不過,對實體經(jīng)濟的貸款利率仍有調降必要,相對應地,貸款市場報價利率仍有連續(xù)調降的可能,但商業(yè)銀行凈息差的持續(xù)回落是掣肘因素。降準在短期內落地的概率不高,因為中國人民銀行對商業(yè)銀行的債權占總資產(chǎn)的比例相對較低,作為流動性管理的工具,當下降準的必要性不高。(記者 張瓊斯)
轉自:上海證券報
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