央行再“上新” 貨幣政策“工具箱”漸豐富

　　繼臨時(shí)正逆回購、國債買賣后，中國人民銀行推出流動性管理新工具。央行10月28日發(fā)布公告，宣布在公開市場操作中啟用買斷式逆回購工具。專家表示，央行在此節(jié)點(diǎn)推出買斷式逆回購操作，有利于更好地對沖四季度中期借貸便利（MLF）集中到期，更有能力維護(hù)年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長提供良好的貨幣金融環(huán)境。展望未來，貨幣政策工具箱中依然“彈藥”充足，新一輪降準(zhǔn)可能在四季度擇機(jī)落地。

　　根據(jù)央行公告，買斷式逆回購工具操作對象為公開市場業(yè)務(wù)一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。公開市場買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，回購標(biāo)的包括國債、地方政府債券、金融債券、公司信用類債券等。操作結(jié)果將通過人民銀行官網(wǎng)相關(guān)欄目對外披露。

　　記者從接近央行人士處獲悉，與MLF采用單一價(jià)位中標(biāo)不同，此次推出的買斷式逆回購采用固定數(shù)量、利率招標(biāo)、多重價(jià)位中標(biāo)，機(jī)構(gòu)根據(jù)自身情況可以選擇不同利率投標(biāo)，按照從高到低的順序依次中標(biāo)，機(jī)構(gòu)的中標(biāo)利率就是自己的投標(biāo)利率。

　　“這既能減少機(jī)構(gòu)在利率招標(biāo)時(shí)的‘搭便車’行為，更真實(shí)反映機(jī)構(gòu)對資金的需求程度；也由于沒有增加新的貨幣政策工具中標(biāo)利率，凸顯該工具僅作為流動性投放工具的定位?！鄙鲜鋈耸勘硎?。

　　梳理央行現(xiàn)有流動性投放工具，根據(jù)期限由短至長，主要包括7天期公開市場逆回購操作，1年期的MLF以及投放長期流動性的國債買入和降準(zhǔn)，其中1個(gè)月到1年的中短期流動性投放工具較為欠缺。

　　對此，招聯(lián)首席研究員董希淼表示，此次央行在現(xiàn)有工具基礎(chǔ)上推出買斷式逆回購，預(yù)計(jì)將覆蓋3個(gè)月、6個(gè)月等期限，增強(qiáng)1年以內(nèi)的流動性跨期調(diào)節(jié)能力，進(jìn)一步提升流動性管理的精細(xì)化水平。

　　央行選擇此時(shí)推出新工具，可更好地對沖年底前MLF的集中到期。Wind數(shù)據(jù)顯示，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期量，達(dá)到目前MLF余額的40%。再疊加政府債券發(fā)行、年末現(xiàn)金投放等，屆時(shí)銀行體系流動性可能面臨較大補(bǔ)缺壓力。

　　在東方金誠首席宏觀分析師王青看來，啟用買斷式逆回購操作工具，可以有效地平滑大額MLF到期引發(fā)的資金面波動，有助于保持年末流動性合理充裕，為經(jīng)濟(jì)增長動能回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。同時(shí)，也意味著11月和12月將不再大額續(xù)做MLF，MLF操作利率的政策利率色彩進(jìn)一步淡化。

　　今年以來，為支持經(jīng)濟(jì)回升向好，央行貨幣政策工具箱頻頻“上新”，保證市場流動性合理充裕。7月，央行推出臨時(shí)正回購或臨時(shí)逆回購操作，在市場流動性飽和時(shí)，通過臨時(shí)正回購操作回收商業(yè)銀行過多的流動性，維護(hù)市場資金供求平衡。8月央行向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商買入短期限國債并賣出長期限國債，進(jìn)一步充實(shí)貨幣政策工具箱。

　　在董希淼看來，不論是臨時(shí)正逆回購，還是國債買賣操作，都是我國貨幣政策框架調(diào)整的有機(jī)組成部分，有利于豐富基礎(chǔ)貨幣投放渠道。

　　記者了解到，下階段央行將進(jìn)一步實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，密切觀察前期政策效果，加快推動政策生效。貨幣政策還有充足空間和儲備，將繼續(xù)做好逆周期調(diào)節(jié)。

　　央行行長潘功勝日前在2024金融街論壇年會上表示，預(yù)計(jì)年底前視市場流動性情況擇機(jī)進(jìn)一步降準(zhǔn)0.25至0.5個(gè)百分點(diǎn)。此前，央行副行長陸磊也在國新辦發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)，央行“將繼續(xù)堅(jiān)持支持性的貨幣政策”。

　　光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，就目前國內(nèi)物價(jià)環(huán)境看，常規(guī)政策工具空間仍充足?？紤]到年底前，推動金融機(jī)構(gòu)加大支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度、增量財(cái)政政策實(shí)施以及季節(jié)擾動等因素，資金面可能存在一定波動，為做好跨周期調(diào)節(jié)，不排除央行再度調(diào)降存款準(zhǔn)備金率的可能。另外，目前利率工具仍有空間，但面臨約束也比較明顯，央行需要根據(jù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和物價(jià)情況相機(jī)而動，并兼顧內(nèi)外平衡。

　　中信證券研報(bào)指出，9月降息以來逆回購利率下行至1.5%，MLF利率下調(diào)至2%，短期來看價(jià)格端工具可能進(jìn)入政策成效觀察期。預(yù)計(jì)央行可能會基于四季度金融數(shù)據(jù)修復(fù)成色，判斷后續(xù)政策利率的調(diào)降空間，不排除下一步MLF繼續(xù)接續(xù)逆回購利率下調(diào)的可能性。（記者 向家瑩）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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