錨定新質(zhì)生產(chǎn)力 “并購(gòu)六條”激活并購(gòu)重組市場(chǎng)

　　“并購(gòu)六條”推出兩個(gè)多月來(lái)，資本市場(chǎng)正在掀起新一輪的并購(gòu)重組浪潮，市場(chǎng)活躍度明顯提升，案例顯著增多。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，本輪并購(gòu)重組聚焦于引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集，有望進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組中的主渠道作用，支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)。

　　新一輪并購(gòu)浪潮涌動(dòng)

　　并購(gòu)重組是支持經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的重要市場(chǎng)工具。今年9月24日，為進(jìn)一步激發(fā)并購(gòu)重組市場(chǎng)活力，證監(jiān)會(huì)研究制定了《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》（即“并購(gòu)六條”），以更好發(fā)揮資本市場(chǎng)在企業(yè)并購(gòu)重組中的主渠道作用。

　　自“并購(gòu)六條”落地以來(lái)，A股并購(gòu)浪潮涌動(dòng)。證監(jiān)會(huì)主席吳清日前透露，今年以來(lái)，全市場(chǎng)并購(gòu)重組約3000起，9月份“并購(gòu)六條”發(fā)布以來(lái)，已有260多家上市公司披露資產(chǎn)重組事項(xiàng)，新興產(chǎn)業(yè)成為并購(gòu)重點(diǎn)領(lǐng)域。

　　11月26日，賽力斯發(fā)布關(guān)于重大資產(chǎn)重組相關(guān)申請(qǐng)獲得受理的公告。根據(jù)公告，賽力斯擬發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)重慶產(chǎn)業(yè)投資母基金合伙企業(yè)（有限合伙）、重慶兩江新區(qū)開(kāi)發(fā)投資集團(tuán)有限公司、重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展集團(tuán)有限公司持有的重慶兩江新區(qū)龍盛新能源科技有限責(zé)任公司100%股權(quán)。

　　11月23日，匯頂科技宣布，正籌劃以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)云英谷科技的控制權(quán)。資料顯示，匯頂科技是指紋識(shí)別芯片領(lǐng)域的龍頭公司，云英谷科技業(yè)務(wù)聚焦在AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片、Micro OLED/Micro LED微顯示芯片領(lǐng)域。

　　華海誠(chéng)科則在近日表示，擬通過(guò)發(fā)行股份、可轉(zhuǎn)換公司債券及支付現(xiàn)金的方式購(gòu)買(mǎi)杭州曙輝等13名股東持有的衡所華威70%股權(quán)并募集配套資金。資料顯示，華海誠(chéng)科是專(zhuān)注于半導(dǎo)體芯片封裝材料的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化的國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)，主要產(chǎn)品為環(huán)氧塑封料和電子膠黏劑。標(biāo)的公司衡所華威則從事半導(dǎo)體芯片封裝材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品為環(huán)氧塑封料。

　　11月25日，北交所上市公司五新隧裝發(fā)布公告，擬通過(guò)發(fā)行股份并支付現(xiàn)金的方式收購(gòu)五新重工100%股權(quán)、興中科技100%股權(quán)。這是《關(guān)于深化上市公司并購(gòu)重組市場(chǎng)改革的意見(jiàn)》發(fā)布后，北交所上市公司啟動(dòng)“發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)”的首單項(xiàng)目。

　　申萬(wàn)宏源證券研究指出，進(jìn)入2024年，并購(gòu)重組政策迎來(lái)三次優(yōu)化：2024年2月5日，證監(jiān)會(huì)上市司召開(kāi)座談會(huì)，首提“多措并舉活躍并購(gòu)重組”，明確了全年的重點(diǎn)工作任務(wù)，就審核過(guò)程中重點(diǎn)關(guān)注的重組估值、業(yè)績(jī)承諾必要性等作出優(yōu)化。6月19日，“科創(chuàng)板八條”（即《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》）發(fā)布，為科創(chuàng)類(lèi)資產(chǎn)并購(gòu)提供了更靈活的交易工具，如定向可轉(zhuǎn)債、股份分期支付等。9月24日，“并購(gòu)六條”發(fā)布，明確提出“開(kāi)展基于轉(zhuǎn)型升級(jí)的跨行業(yè)并購(gòu)”，釋放傳統(tǒng)行業(yè)上市公司對(duì)科創(chuàng)類(lèi)資產(chǎn)的收購(gòu)需求。

　　該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，在連續(xù)的政策迭代下，重大資產(chǎn)重組案例數(shù)量在今年8月以后顯著增加，2024年8至10月，A股重大資產(chǎn)重組（含發(fā)股并購(gòu)）共計(jì)50起，而今年前7個(gè)月總計(jì)才49起。板塊結(jié)構(gòu)上，科創(chuàng)板上市公司發(fā)起的重大資產(chǎn)重組占比大幅躍升，從2023年的3.5%提升至2024年前10個(gè)月的11.1%。

　　地方積極支持推動(dòng)

　　記者注意到，近段時(shí)間以來(lái)，各地積極出臺(tái)并購(gòu)重組政策，引導(dǎo)區(qū)域內(nèi)企業(yè)更加主動(dòng)通過(guò)并購(gòu)重組，提升產(chǎn)業(yè)鏈整合能力。

　　11月22日，天津市地方金融管理局、天津證監(jiān)局、中國(guó)人民銀行天津市分行和天津金融監(jiān)管局發(fā)布的《關(guān)于落實(shí)資本市場(chǎng)近期改革政策的若干措施》中提到，要持續(xù)推進(jìn)并購(gòu)重組，提升上市公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，引領(lǐng)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈整體發(fā)展。針對(duì)上市公司并購(gòu)重組需求，積極在標(biāo)的庫(kù)中遴選匹配項(xiàng)目，協(xié)助市場(chǎng)化對(duì)接并購(gòu)重組標(biāo)的，支持地方國(guó)資企業(yè)與優(yōu)質(zhì)上市公司圍繞重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈合作設(shè)立并購(gòu)基金等。上述文件還提出，建立完善定期分析機(jī)制，及時(shí)梳理上市公司情況，篩選并購(gòu)重組重點(diǎn)推動(dòng)目標(biāo)企業(yè)。建立問(wèn)題協(xié)調(diào)解決機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)上市公司并購(gòu)重組過(guò)程跟蹤，及時(shí)協(xié)調(diào)解決企業(yè)遇到的問(wèn)題和困難。

　　11月12日召開(kāi)的上海市政府常務(wù)會(huì)議原則同意《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025—2027年）》，該方案明確并購(gòu)重組是提高上市公司質(zhì)量、培育龍頭企業(yè)的重要方式，并對(duì)上市公司并購(gòu)重組提出了要“向有助于新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、有助于重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈的項(xiàng)目?jī)A斜”的要求。

　　四川省人民政府辦公廳日前印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的實(shí)施方案》的通知，其中提出，鼓勵(lì)上市公司通過(guò)并購(gòu)重組向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，拓展產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，延伸創(chuàng)新生態(tài)鏈。引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)圍繞并購(gòu)重組創(chuàng)新產(chǎn)品，提供“貸款＋外部直投”、并購(gòu)貸款、保險(xiǎn)資金綜合支持等。

　　中信證券認(rèn)為，政策積極鼓勵(lì)加上產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展所需，并購(gòu)重組滿足當(dāng)下政府、一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)的利益“最大公約數(shù)”，正迎來(lái)全新機(jī)遇。此輪并購(gòu)重組并非只是短期的主題炒作，而是可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

　　聚焦服務(wù)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展

　　業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，與過(guò)去相比，新一輪的并購(gòu)重組支持政策明顯聚焦于支持上市公司向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級(jí)，通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。

　　從A股市場(chǎng)并購(gòu)重組的歷史來(lái)看，長(zhǎng)城證券指出，從2014年以來(lái)，我國(guó)上市公司并購(gòu)重組在政策層面經(jīng)歷了“寬-嚴(yán)-寬”的歷程。2014年至2015年，并購(gòu)重組進(jìn)入活躍期，IPO節(jié)奏放緩，2014年和2015年首次披露并購(gòu)家數(shù)分別為237家和443家，交易金額分別為2462.37億元和8570.04億元，高科技和新興產(chǎn)業(yè)并購(gòu)頻繁。2016年至2018年，證監(jiān)會(huì)發(fā)布規(guī)范性文件，強(qiáng)調(diào)并購(gòu)重組質(zhì)量，并購(gòu)數(shù)量減少但質(zhì)量提升，行業(yè)集中于電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、計(jì)算機(jī)等高科技領(lǐng)域。2019年至2021年，證監(jiān)會(huì)提出“并購(gòu)重組提質(zhì)增效”，政策支持科技型企業(yè)并購(gòu)，科技類(lèi)并購(gòu)活躍，注重產(chǎn)業(yè)整合和協(xié)同效應(yīng)。

　　中金公司指出，2024年以來(lái)，新一輪政策呈現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是進(jìn)一步加大對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)并購(gòu)重組的支持力度。年初以來(lái)，《關(guān)于資本市場(chǎng)服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項(xiàng)措施》等制度文件均明確了優(yōu)先支持突破關(guān)鍵核心技術(shù)的科技型企業(yè)并購(gòu)重組的政策定調(diào)，并就如何推動(dòng)科技型企業(yè)高效實(shí)施并購(gòu)重組指出了具體方向。二是并購(gòu)重組進(jìn)一步“脫虛向?qū)崱?，由“套利并?gòu)”逐漸回歸到“產(chǎn)業(yè)并購(gòu)”。一方面，新“國(guó)九條”提出加大對(duì)“借殼上市”的監(jiān)管力度。另一方面，年初以來(lái)出臺(tái)的制度文件重點(diǎn)支持上市公司實(shí)施同行業(yè)、上下游的并購(gòu)重組行為。同時(shí)，對(duì)跨界并購(gòu)做出適度鼓勵(lì)，提出支持運(yùn)作規(guī)范的上市公司圍繞產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、尋求第二增長(zhǎng)曲線等需求開(kāi)展符合商業(yè)邏輯的跨行業(yè)并購(gòu)。三是推動(dòng)并購(gòu)重組成為暢通A股退市渠道、完善市場(chǎng)生態(tài)的重要手段。

　　中泰證券也表示，與歷次并購(gòu)重組新政策相比， 2024年以來(lái)的并購(gòu)重組新政具備兩大特征：一是鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，尤其是鼓勵(lì)那些處于行業(yè)龍頭地位的大公司通過(guò)并購(gòu)重組進(jìn)一步鞏固自身的行業(yè)地位。鼓勵(lì)行業(yè)龍頭及“兩創(chuàng)”公司高效并購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提高并購(gòu)重組包容度，大幅簡(jiǎn)化審核程序，引導(dǎo)更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向聚集。二是從嚴(yán)監(jiān)管借殼上市和盲目跨界并購(gòu)等行為，堅(jiān)決打擊“炒殼”行為。民生證券也認(rèn)為，從政策的著力點(diǎn)來(lái)看，當(dāng)前的并購(gòu)重組更強(qiáng)調(diào)的是科技企業(yè)（以“雙創(chuàng)”為代表）的并購(gòu)重組，強(qiáng)調(diào)“新質(zhì)生產(chǎn)力”方向的企業(yè)通過(guò)并購(gòu)重組做大做強(qiáng)。(記者 吳黎華)

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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