貨幣政策松緊適度 流動性合理充裕


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)   時間:2018-10-16





  今年以來,穩(wěn)健的貨幣政策松緊適度,取得較好的成效。既沒有搞“大水漫灌”,結(jié)構(gòu)性去杠桿穩(wěn)步推進,宏觀杠桿率高位趨穩(wěn),又保持了流動性合理充裕,普惠口徑的小微企業(yè)增速明顯上升,金融對實體經(jīng)濟的支持力度明顯增大。


  一、今年以來的貨幣政策較早采取措施進行逆周期調(diào)節(jié)


  今年貨幣政策面臨諸多兩難、多難局面。面對復(fù)雜形勢和國內(nèi)外多重不確定因素,中國人民銀行較早地采取了多項措施進行逆周期調(diào)節(jié),積極應(yīng)對錯綜復(fù)雜的內(nèi)外部經(jīng)濟金融形勢。


  增加中長期流動性供應(yīng),保持流動性合理充裕。擴大中期借貸便利(MLF)擔保品范圍,支持民營企業(yè)和小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟和企業(yè)債券市場。發(fā)揮政策合力,加大對小微、“三農(nóng)”、扶貧等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的金融支持。發(fā)揮好價格杠桿的作用,促進資源優(yōu)化配置。增強匯率彈性,加強逆周期調(diào)節(jié)。積極支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股,穩(wěn)步推進結(jié)構(gòu)性去杠桿。加強政策協(xié)調(diào),引導(dǎo)和穩(wěn)定市場預(yù)期。會同相關(guān)部門共同明確“資管新規(guī)”有關(guān)事項,充分考慮金融市場發(fā)展的實際情況和實體經(jīng)濟合理融資需求,消除市場不確定性。


  二、穩(wěn)健中性的貨幣政策取得積極成效,較好地應(yīng)對了兩難、多難局面


  一是銀行體系流動性合理充裕,貨幣信貸平穩(wěn)運行。長期流動性得到充分供給,貨幣市場利率中樞明顯下行,8月銀行間債券回購加權(quán)平均利率為2.25%,較上年末下降0.66個百分點。貨幣供應(yīng)量平穩(wěn)增長。貸款增長較快,前8個月新增10.76萬億元,同比多增1.87萬億元。


  二是宏觀杠桿率總體趨于穩(wěn)定,結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。穩(wěn)健中性貨幣政策效果明顯,杠桿率趨穩(wěn),二季度杠桿率與去年末的248.9%持平,低于日本、美國和歐元區(qū)。杠桿結(jié)構(gòu)呈優(yōu)化態(tài)勢,二季度企業(yè)部門杠桿率比去年末下降1.2個百分點。國有企業(yè)資產(chǎn)負債率明顯回落。住戶部門杠桿率上升速率邊際放緩,二季度住戶部門杠桿率比去年末上升2.0個百分點,增幅比去年同期收窄0.6個百分點。政府部門杠桿率連續(xù)3年持續(xù)回落,今年二季度比去年末進一步回落0.9個百分點。


  三是引導(dǎo)資金投向?qū)嶓w經(jīng)濟,信貸結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。普惠領(lǐng)域小微企業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)、服務(wù)業(yè)等貸款增長較快。普惠口徑小微貸款前8個月新增7198億元,同比多增4588億元,8月末增速為16.5%,比上年末高6.7個百分點。與此同時,投向地方政府隱性債務(wù)、房地產(chǎn)、環(huán)評不達標企業(yè)、產(chǎn)能過剩等領(lǐng)域的融資顯著下降。


  四是債券市場有所回暖,民企發(fā)債比重回升。7月份至8月份,公司信用類債券累計發(fā)行1.27萬億元,與5月份至6月份相比大幅增長53%,兩個月凈融資總額超過3000億元。信用利差整體收窄,8月末,3年期AAA級公司信用債與同期限國開債的信用利差較6月末收窄11個基點。


  五是人民幣匯率維持基本穩(wěn)定,人民幣仍屬強勢貨幣。今年以來,與其他金磚國家貨幣相比,人民幣對美元匯率貶值幅度是最小的。當前外匯市場預(yù)期較為穩(wěn)定,跨境資本流動總體平衡。


  三、受內(nèi)外部多重因素影響,金融機構(gòu)風(fēng)險偏好有所變化,貨幣政策傳導(dǎo)存在一定問題


  今年以來,受表外融資較快收縮等影響,信用尤其是社會融資規(guī)模增速有所下行。國民經(jīng)濟從高速增長階段轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展階段,貨幣和社會融資規(guī)模增速較前期低一些有其客觀必然性、合理性,當然也存在一些傳導(dǎo)方面的問題。


  一是內(nèi)外部不確定性增加,金融機構(gòu)風(fēng)險偏好普遍下降。國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級、推進結(jié)構(gòu)性去杠桿、防范化解重大風(fēng)險過程中,上游企業(yè)利潤改善,而下游企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險加大;國際逆全球化思潮暗流涌動、貿(mào)易保護主義抬頭、中美經(jīng)貿(mào)摩擦加劇,外部環(huán)境錯綜復(fù)雜。在內(nèi)外部不確定性上升的背景下,金融機構(gòu)資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向重視資金流動性與安全性,風(fēng)險偏好普遍下降。此外,部分金融機構(gòu)所有制歧視的觀念明顯抬頭。有些金融機構(gòu)在放貸或者投資信用債的風(fēng)控管理中,存在“一刀切”回避民企的情況。從企業(yè)資金鏈接續(xù)的角度看,表外、表內(nèi)融資是相互傳染的,表外的融資減少使資金鏈緊張,風(fēng)險暴露加劇市場緊張情緒,也會傳染導(dǎo)致表內(nèi)貸款出現(xiàn)惜貸、抽貸、斷貸,信用債的發(fā)行也會減少。風(fēng)險偏好降低對信用擴張的影響是全局性的,而且短期內(nèi)不易扭轉(zhuǎn)。


  二是各方面管理全面加強,執(zhí)行過程中存在“一刀切”的情況,從供、需兩方面對信用擴張產(chǎn)生了影響。相關(guān)部門出臺嚴禁地方政府變相舉債、違法違規(guī)擔保等一系列措施,并先后出臺規(guī)范銀信類業(yè)務(wù)、委托貸款等措施,金融機構(gòu)表外和影子銀行融資受到嚴格限制。近期,各部門政策之間加強了協(xié)調(diào),監(jiān)管的力度和節(jié)奏也作了一定程度調(diào)整,為緩解社融過快下降發(fā)揮了積極作用,但政策傳導(dǎo)仍存在一些時滯。


  此外,國企改革還不到位、微觀經(jīng)濟主體軟預(yù)算約束等問題仍然存在,這些都對貨幣政策的有效傳導(dǎo)形成影響。


  四、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制需要發(fā)揮“幾家抬”的合力


  當前宏觀調(diào)控形勢錯綜復(fù)雜,貨幣政策調(diào)控面臨諸多兩難選擇,貨幣政策傳導(dǎo)也面臨一些制約,從供需兩方面對信用擴張產(chǎn)生了影響;雖然金融支小的力度明顯加大,但小微企業(yè)融資難融資貴仍然是世界性難題,民營企業(yè)融資困難的問題需要高度關(guān)注。這一背景下,無論是平衡好多重兩難的關(guān)系、疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制,還是緩解小微企業(yè)融資難融資貴問題,都不能單純依賴貨幣政策的“單兵突進”,還需要財稅、產(chǎn)業(yè)、監(jiān)管等其他方面政策和改革協(xié)調(diào)推進,通過“幾家抬”形成合力,實現(xiàn)金融和實體經(jīng)濟的良性循環(huán)。


  進一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制,對于促進金融和實體經(jīng)濟的良性循環(huán)具有重要意義,是打通金融服務(wù)實體“最后一公里”的關(guān)鍵舉措。疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制需要各部門共同努力。下一階段,一是應(yīng)處理好穩(wěn)增長與防風(fēng)險、內(nèi)部平衡與外部平衡、宏觀總量與微觀信貸之間的關(guān)系,堅持結(jié)構(gòu)性去杠桿的大方向不動搖;二是將主要著力點放在強化政策統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、有效緩釋“幾碰頭”問題;三是發(fā)揮好“幾家抬”的合力,堅持不懈抓好小微金融服務(wù)工作落實;四是保障在建項目的合理融資需求,盤活財政存量資金,引導(dǎo)金融機構(gòu)按照市場化原則保障融資平臺公司合理融資需求;五是應(yīng)通過深化改革從體制機制上疏通貨幣政策傳導(dǎo)。要繼續(xù)深化金融、財稅、國企改革,加快建立房地產(chǎn)調(diào)控長效機制。(作者系中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國人民大學(xué)校長)


  轉(zhuǎn)自:經(jīng)濟日報
 

  【版權(quán)及免責聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品,轉(zhuǎn)載時須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)”,違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊,僅代表作者個人觀點,不代表本網(wǎng)觀點和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系:010-65363056。

延伸閱讀

?

微信公眾號

版權(quán)所有:中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息網(wǎng)京ICP備11041399號-2京公網(wǎng)安備11010502035964