9月中國制造業(yè)PMI回升至49.8% 政策仍有拓展空間

　　30日，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布今年9月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)數(shù)據(jù)，為49.8%，比8月回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，雖然仍處于榮枯線以下，但整體景氣較8月有所改善。

　　“在本輪經(jīng)濟(jì)壓力上升期屬于偏高值，經(jīng)濟(jì)排除了單向下行的情形。除在手訂單外，幾乎所有的分項(xiàng)指標(biāo)均有正向變化：新訂單、新出口訂單上升；生產(chǎn)、采購、就業(yè)上升；購進(jìn)和產(chǎn)出價(jià)格上升；原材料庫存小幅上升而產(chǎn)成品庫存小幅下降；生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期改善。”廣發(fā)證券(13.570， -0.24， -1.74%)首席宏觀分析師郭磊博士昨日分析認(rèn)為。

　　具體數(shù)據(jù)上來看，反映需求的新訂單指標(biāo)和進(jìn)口指標(biāo)分別回升0.8和0.4個(gè)百分點(diǎn)至50.5%和47.1%，新訂單指數(shù)自5月份以來首次升至擴(kuò)張區(qū)間；反映外需的新出口訂單指標(biāo)較上月回升1個(gè)百分點(diǎn)至48.2%，已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月回升；反映生產(chǎn)的生產(chǎn)指標(biāo)和生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指標(biāo)分別為52.3%和54.4%，相比上月分別回升0.4和1.1個(gè)百分點(diǎn)，這與9月高頻數(shù)據(jù)發(fā)電量增速轉(zhuǎn)正是一致的，顯示生產(chǎn)活動(dòng)相對較為強(qiáng)勁。

　　此外，PMI就業(yè)人數(shù)指標(biāo)較上月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)至46.9，顯示制造業(yè)就業(yè)壓力邊際有所緩解。同時(shí)，高技術(shù)制造業(yè)PMI為51.3%，連續(xù)8個(gè)月位于51.0%以上景氣擴(kuò)張區(qū)間，其中，醫(yī)藥、電氣機(jī)械器材等制造業(yè)擴(kuò)張較快。

　　“數(shù)據(jù)反彈背后可能有三個(gè)因素，包括庫存低位、逆周期政策影響顯現(xiàn)、原油價(jià)格反彈提振預(yù)期等。”郭磊進(jìn)一步分析認(rèn)為，8月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品庫存增速已至2.2%，雖然尚未觸底，但已屬經(jīng)驗(yàn)低位，邏輯上這會(huì)帶來生產(chǎn)進(jìn)一步下行空間和動(dòng)能收窄。此外，金融委會(huì)議指出要加大逆周期調(diào)節(jié)力度，隨著降準(zhǔn)、信貸社融擴(kuò)張、擴(kuò)大專項(xiàng)債使用、引導(dǎo)LPR下行等政策手段陸續(xù)出臺(tái)，逆周期政策效果可能有初步呈現(xiàn)。

　　同日公布的9月非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為53.7%，比8月回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示非制造業(yè)總體保持?jǐn)U張勢頭，增速略有放緩。分行業(yè)來看，建筑業(yè)指數(shù)為57.6%，較8月大幅回落3.6個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)指數(shù)為53.0%，比8月回升0.5個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)大類看，航空運(yùn)輸、郵政快遞、互聯(lián)網(wǎng)軟件、銀行、證券等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于58.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量快速增長。

　　平安證券宏觀固收組分析師陳驍表示，整體來看，9月份制造業(yè)PMI指標(biāo)轉(zhuǎn)為回升，生產(chǎn)需求雙雙擴(kuò)張，不同分項(xiàng)指標(biāo)整體有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)景氣度有所改善。在經(jīng)濟(jì)景氣有所改善情況下，企業(yè)主動(dòng)加大采購，原材料去庫存放緩，產(chǎn)成品去庫存有所加快，企業(yè)庫存壓力降低，經(jīng)營預(yù)期改善。“短期預(yù)測方面，考慮到經(jīng)濟(jì)的短期韌性以及10月份節(jié)假日影響，預(yù)計(jì)10月PMI指標(biāo)可能會(huì)回落至49.5%。”

　　郭磊則認(rèn)為，后續(xù)逆周期政策空間需要新一輪定調(diào)，關(guān)注10月中美經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)果和10月下旬政治局會(huì)議。“若10月政治局會(huì)議更關(guān)注年底至明年一季度通脹中樞的抬升，則政策操作可能會(huì)處于環(huán)比持平期。若更關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)的下行趨勢、外部貿(mào)易條件不確定性和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，則政策可以打開新一輪空間。理論上政策空間依然可以拓展，比如更大程度發(fā)揮政策性銀行的作用，推動(dòng)廣義財(cái)政政策力度加碼。”

　　轉(zhuǎn)自：大眾證券報(bào)

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