PSL連續(xù)5月零投放后重啟 政策性銀行逆周期調節(jié)胎動

　　一些市場分析人士認為，未來PSL可能支持民企，即央行先向政策性銀行投放PSL，政策性銀行再將PSL資金投向民企。

　　央行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2019年9月人民銀行對國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈增加抵押補充貸款(PSL)246億元。

　　這是PSL連續(xù)5個月暫停后重啟投放，市場人士認為具有重大信號意義。國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會第八次會議“點名”政策性金融機構后，PSL恢復操作可能只是一個開始。

　　此前的9月27日，金融委召開會議稱，要進一步深化政策性金融機構改革，完善治理體系和激勵機制，遵循金融機構經(jīng)營規(guī)律，發(fā)揮好政策性金融機構在經(jīng)濟轉型升級和高質量發(fā)展中的逆周期調節(jié)作用。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，在2014-2016年政策性金融機構穩(wěn)增長的方式主要有兩種：一是專項建設基金，二是棚改貸款，而棚改貸款的資金主要來源于PSL。但由于有新增隱性債務之嫌，專項建設基金和棚改貸款已式微。目前市場也關注政策性金融機構如何參與逆周期調節(jié)。

　　新華社下屬媒體《經(jīng)濟參考報》10月9日報道稱，去年下半年以來的逆周期調節(jié)，焦點在于紓困民企，政策性金融機構并未扮演關鍵角色。一些市場分析人士認為，未來PSL可能支持民企，即央行先向政策性銀行投放PSL，政策性銀行再將PSL資金投向民企。

　　某政策性銀行總行人士表示，受機構布局、人員數(shù)量等客觀限制，政策性金融機構無法用傳統(tǒng)方式去支持民營小微，只能不斷創(chuàng)新。比如通過銀行“轉貸款”等方式，但這些創(chuàng)新被監(jiān)管部門認可需要時間。

　　PSL暫停與恢復

　　PSL自創(chuàng)設伊始就與棚改聯(lián)系在一起，但背后是穩(wěn)增長的壓力。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2014年一季度中國經(jīng)濟增速回落至7.4%，相比上年同期下降0.5個百分點。

　　當年4月2日召開的國常會確定，由國家開發(fā)銀行成立專門機構，重點支持棚改等相關工程建設。為支持國開行加大對棚改的信貸投放力度，央行于2014年4月創(chuàng)設PSL，后來PSL貸款對象擴展到農(nóng)發(fā)行和口行，支持范圍拓展到水利建設、“走出去”等領域。

　　此后PSL大幅增長。數(shù)據(jù)顯示，2014年，央行提供PSL資金3831億元；2014-2018年提供PSL資金在4000億-10000億元之間；截至2018年末PSL余額增至3.37萬億元。

　　與此同時，國開行、農(nóng)發(fā)行棚改貸款明顯增加。國開行年報顯示，其2013年棚戶區(qū)改造發(fā)放貸款僅為1060億元，而2014年增長近3倍至4086億元，2016年投放近萬億。此后有所回落，2018年新增規(guī)模不足7000億。其間農(nóng)發(fā)行的棚改貸款也快速增長，棚改貸款成為兩家銀行的主要業(yè)務。

　　記者了解到，地方實踐中大多采取政府購買棚改貸款服務的方式融資，但這一模式造成隱性債務膨脹，因此被監(jiān)管叫停。

　　“去年隱性債務認定時，棚改貸款被認定為隱性債務。對于已審批但未發(fā)放的棚改貸款，一些地方政府已經(jīng)不要了。”農(nóng)發(fā)行中部省份一信貸人士表示，“新增的棚改貸款只能投向收益能覆蓋融資的項目，但收益能平衡融資的項目非常少。所以今年整體的棚改貸款投放很少。”

　　相應地，PSL的投放節(jié)奏也放緩。數(shù)據(jù)顯示，今年4-8月央行PSL新增貸款連續(xù)零投放。從余額看，5-8月PSL都處于凈回籠狀態(tài)，其期末余額變化量分別為-85億、-194億、-103億、-104億元。

　　華泰證券首席宏觀分析師李超表示，PSL作為支持重點領域、薄弱環(huán)節(jié)的中長期再貸款，凈回籠會形成基礎貨幣的缺口。這個缺口雖然可以通過MLF等資金替代，但是支持重點領域薄弱環(huán)節(jié)的作用難以發(fā)揮，因此PSL此前凈回籠狀態(tài)不可持續(xù)。

　　在五個月零投放之后，PSL重啟投放。9月人民銀行對國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈增加抵押補充貸款(PSL)246億元。

　　分析認為，在金融委明確提出發(fā)揮好政策性金融機構逆周期調節(jié)作用的背景下，9月PSL恢復操作釋放了積極信號。PSL在信貸政策精準滴灌方面仍有很大空間和潛力，恢復操作可能只是一個開始，后續(xù)動向值得關注。

　　PSL或支持民企

　　國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年二季度經(jīng)濟增速為6.2%，相比一季度回落0.2個百分點。按照安排，三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將于10月18日(下周五)公布。一些市場機構預計，三季度經(jīng)濟增速或放緩至6.1%。

　　李超表示，鑒于此政策層面會逐漸開始發(fā)力逆周期調節(jié)，而政策性金融工具是其中非常重要的選項。

　　金融委第八次會議則提出，加大逆周期調節(jié)力度。其中一條即為發(fā)揮好政策性金融機構在經(jīng)濟轉型升級和高質量發(fā)展中的逆周期調節(jié)作用。

　　李超稱，此前政策性金融更多集中在重要基礎設施、棚戶區(qū)改造等領域，但支持領域還能進一步擴展，比如在舊城改造、保障房、市政建設和公路等，都可以通過創(chuàng)新政策性金融工具給予支持。

　　“PSL是一種結構化的定向支持工具，未來可以繼續(xù)使用這一工具，但要拓寬使用范圍，可以支持小微、民企以及薄弱地區(qū)的基礎設施建設。”中信證券首席固收分析師明明表示。

　　實際上，政策性金融支持民企已經(jīng)開始，但資金來源并非PSL。“年初就下達硬性指標任務，今年民企、小微貸款必須從0到有。”農(nóng)發(fā)行西部省份一信貸人士介紹，“風控上主要引入擔保機制或者全額抵押。”

　　國開行則通過“轉貸款”的方式支持民企、小微。“轉貸款”的運作模式為，國開行以提供“批發(fā)資金轉貸”形式與地方性中小銀行合作，專門用于投放小微企業(yè)。

　　這一方式有“一石二鳥”之效：一是國開行分支機構、人員只到省分行，可規(guī)避國開行人手不足的問題；二是國開行擅長基建業(yè)務，小微業(yè)務并不熟悉，而中小銀行深耕小微但資金不足，“轉貸款”可揚長避短。

　　前述農(nóng)發(fā)行中部省份信貸人士則表示，按照內部分類，小微貸款屬于商業(yè)性貸款。2015年以來行內做融資平臺業(yè)務比較多，主要是評估政府的財力、債務等要素，相對比較簡單。“做小微、民企業(yè)務后，評估這類業(yè)務是另外一套標準，相對復雜，部分業(yè)務人員也需要加強學習才能掌握。”

　　轉自：21世紀經(jīng)濟報道

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