逆周期調(diào)節(jié)加碼 明年地方專項(xiàng)債有望擴(kuò)至3.35萬億

　　三天兩提專項(xiàng)債，中央層面密集發(fā)聲，逆周期調(diào)節(jié)政策愈發(fā)強(qiáng)調(diào)“有效性”。

　　11月14日，李克強(qiáng)總理主持召開部分省份經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和保障基本民生座談會(huì)時(shí)明確提出，要“抓住國家提前下達(dá)地方政府專項(xiàng)債額度、降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例等機(jī)遇，加快補(bǔ)短板項(xiàng)目建設(shè)，促進(jìn)有效投資和產(chǎn)業(yè)升級(jí)”。

　　此前，11月12日，李克強(qiáng)總理在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家和企業(yè)家座談會(huì)上表示，要優(yōu)化地方政府專項(xiàng)債使用，帶動(dòng)社會(huì)資金更多投向補(bǔ)短板、惠民生等領(lǐng)域，擴(kuò)大有效投資。

　　今年以來經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，對(duì)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的研判變得尤為重要。今年以來，專家和企業(yè)家座談會(huì)已經(jīng)陸續(xù)召開了三次，分別在1月、7月和11月。會(huì)上，“地方專項(xiàng)債”成為高頻詞之一。

　　雖然2019年專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模已逾2萬億元，但基建投資增速一直低位徘徊，始終未能突破5%。

　　國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1─10月，基建投資累計(jì)同比增長4.2%。中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部副部長劉向東對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析，基建投資增速低于預(yù)期，與地方債務(wù)約束趨緊、地方現(xiàn)有可投資的好項(xiàng)目并不多等因素有關(guān)，“地方專項(xiàng)債投資見效尚需時(shí)日”。

　　專項(xiàng)債規(guī)模有望擴(kuò)大至3.35萬億

　　隨著經(jīng)濟(jì)增速放緩，逆周期政策頻頻加碼。

　　今年6月，中辦、國辦印發(fā)《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》首次明確，專項(xiàng)債可作為重大項(xiàng)目資本金，金融機(jī)構(gòu)可提供配套融資。9月召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議又將可做資本金項(xiàng)目的范圍由4個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)大到10個(gè)領(lǐng)域。

　　但截至目前，專項(xiàng)債用作項(xiàng)目資本金的項(xiàng)目并不多。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》統(tǒng)計(jì)，僅有9個(gè)項(xiàng)目將發(fā)行專項(xiàng)債募集的資金用作資本金，共計(jì)68億元，占同期專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模不足1%。

　　為此，11月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議進(jìn)一步提出，降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例。其中，將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%。對(duì)補(bǔ)短板的公路、鐵路、城建、物流、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，可適當(dāng)降低資本金最低比例，下調(diào)幅度不超過5個(gè)百分點(diǎn)。

　　中信證券明明研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，降低基建項(xiàng)目資本金比例、引入權(quán)益型工具籌措資本金彰顯了逆周期調(diào)節(jié)力度加大、進(jìn)一步支撐基建投資的需要。同時(shí)，目前融資環(huán)境尚未完全改善、資管新規(guī)和新增隱性債務(wù)規(guī)模的限制等影響基建項(xiàng)目實(shí)際落地效果的外部約束不容忽視。

　　萬博新經(jīng)濟(jì)研究院副院長劉哲在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)分析，未來基礎(chǔ)建設(shè)投資具有結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)，主要將集中在民生領(lǐng)域以及中西部地區(qū)的短板領(lǐng)域，以對(duì)沖傳統(tǒng)基建領(lǐng)域的飽和壓力：“下一步基建投資仍是逆周期調(diào)節(jié)政策的重要方面，專項(xiàng)債仍有望繼續(xù)發(fā)力，但基礎(chǔ)設(shè)施更多地還是發(fā)揮穩(wěn)定的作用，其對(duì)于投資的向上拉動(dòng)作用有限。”

　　此外，明年專項(xiàng)債規(guī)模幾何也是各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

　　9月初召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確要求，提前下達(dá)部分2020年新增專項(xiàng)債額度。根據(jù)十三屆全國人大常委會(huì)第七次會(huì)議決議，明年提前下達(dá)額度的最大規(guī)模為1.3萬億元。

　　“明年，地方債規(guī)模預(yù)計(jì)將會(huì)擴(kuò)大。因?yàn)榻衲?─9月份的財(cái)政支出力度很大，提前完成了全年支出任務(wù)，所以現(xiàn)在就要開始提前花明年的錢。”中國政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才分析道。

　　多家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，明年專項(xiàng)債券的新增限額將突破3萬億元。中金公司具體估測(cè)，專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模將從2019年的2.15萬億元擴(kuò)大至2020年的3.35萬億元左右：“考慮到總需求增長走弱、政策空間短期受限，地方專項(xiàng)債擴(kuò)容可能成為短期逆周期政策主要的‘調(diào)節(jié)器’。”

　　降準(zhǔn)降息仍可期

　　11月16日，中國人民銀行發(fā)布《2019年第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》(以下簡稱《報(bào)告》)。對(duì)于下一步貨幣政策的走向，上述《報(bào)告》指出，“實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)，保持流動(dòng)性合理充裕和社會(huì)融資規(guī)模合理增長”。

　　與《2019年第二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》相比，在最新的《報(bào)告》中，將“適時(shí)適度進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)”調(diào)整為“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”。此前常見的“把好貨幣供給總閘門”的表述也并未出現(xiàn)，但強(qiáng)調(diào)堅(jiān)決不搞“大水漫灌”。

　　上海財(cái)政大學(xué)公共政策與治理研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊暢對(duì)時(shí)代周報(bào)記者分析，保持定力是首要。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，穩(wěn)健貨幣政策不會(huì)發(fā)生明顯轉(zhuǎn)向，政策重點(diǎn)在于傳導(dǎo)效率。“前期政策已經(jīng)體現(xiàn)出了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)。所以，未來政策是繼續(xù)保持定力，把握好政策力度和節(jié)奏，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)。”

　　“經(jīng)濟(jì)下行壓力下，央行貨幣寬松基調(diào)未變，但會(huì)更注重節(jié)奏，后續(xù)降準(zhǔn)降息仍可期，但幅度和次數(shù)有限。”國盛證券熊園團(tuán)隊(duì)11月16日發(fā)布的研報(bào)指出。

　　申萬宏源固收首席分析師孟祥娟等人發(fā)布的報(bào)告也指出，預(yù)計(jì)2020年隨著基本面和通脹回落，貨幣政策仍有降準(zhǔn)降息空間，從而帶動(dòng)實(shí)體融資利率整體下移。降準(zhǔn)操作繼續(xù)圍繞“三檔兩優(yōu)”框架，降息方面繼續(xù)以擴(kuò)大LPR使用范圍和引導(dǎo)LPR利率下行為主要路徑。

　　另一方面，今年以來，全國居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)由年初不到 2%的水平逐步走高至10月份的3.8%，這是否會(huì)對(duì)下一步的貨幣政策形成制約？

　　《報(bào)告》認(rèn)為，CPI同比漲幅走高，主要是受食品價(jià)格尤其是豬肉價(jià)格較快上漲拉動(dòng)所致，結(jié)構(gòu)性特征明顯，要“警惕通貨膨脹預(yù)期發(fā)散”?！秷?bào)告》預(yù)計(jì)，進(jìn)入2020年下半年后，CPI受食品價(jià)格上漲的沖擊將逐步消退。下一階段，穩(wěn)健的貨幣政策保持松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體的通脹預(yù)期。

　　針對(duì)貨幣政策的有效性，徐洪才建議，要通過改革的辦法，打通政策傳導(dǎo)機(jī)制。“現(xiàn)在短期資金利率是下行的，但是小微企業(yè)、民營企業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際融資成本居高不下，要通過改革創(chuàng)新、改善金融服務(wù)，來提升金融服務(wù)效率。”

　　轉(zhuǎn)自：時(shí)代周報(bào)

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