11月份PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間 企業(yè)景氣指數(shù)普遍回升

　　11月份官方制造業(yè)PMI出現(xiàn)超預(yù)期回升，這是時(shí)隔6個(gè)月后再次站上50%的榮枯線。

　　國家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，11月份中國制造業(yè)PMI為50.2%，比上月上升0.9個(gè)百分點(diǎn)，大幅強(qiáng)于市場預(yù)期。其中多數(shù)重要分項(xiàng)指標(biāo)走強(qiáng)，尤其是新訂單、新出口訂單和生產(chǎn)量指數(shù)均出現(xiàn)明顯的反彈。并且，這一走勢與財(cái)新制造業(yè)PMI一致：11月份財(cái)新中國制造業(yè)PMI錄得51.8，較10月份微升0.1個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)5個(gè)月回升，為2017年以來最高。

　　《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪獲悉，官方制造業(yè)PMI反彈幅度超預(yù)期、財(cái)新制造業(yè)PMI也進(jìn)一步小幅上行，表明制造業(yè)增長動能有所好轉(zhuǎn)。不僅如此，11月份經(jīng)濟(jì)活動可能有所改善，估計(jì)即將公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將顯示11月份整體經(jīng)濟(jì)活動有所改善，工業(yè)生產(chǎn)、社會消費(fèi)品零售、整體固定資產(chǎn)投資和進(jìn)出口同比增速可能都有所反彈。

　　PMI重回榮枯線上

　　據(jù)記者了解，業(yè)界一般把PMI指數(shù)50%作為一個(gè)榮枯的分界點(diǎn)，而制造業(yè)作為實(shí)體的重要基礎(chǔ)，使得制造業(yè)PMI成為經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的重要信號。

　　從今年P(guān)MI數(shù)據(jù)來看，只有3月份和4月份PMI站在50%以上，其他月份都處于50%以下，為何11月份PMI重新回到榮枯線上？

　　對此，聯(lián)訊證券首席宏觀研究員張德禮接受記者采訪時(shí)表示，“這主要有三方面原因，一是基建穩(wěn)增長政策持續(xù)加碼，如11月份放松部分基建項(xiàng)目的資本金比例要求；二是在‘因城施策’框架下，不少城市變相放松地產(chǎn)調(diào)控，開發(fā)商預(yù)期好轉(zhuǎn)，從建材成交量看，11月份房地產(chǎn)新開工增速可能繼續(xù)上升；三是外需環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，摩根大通全球制造業(yè)PMI連續(xù)3個(gè)月回升等。”

　　記者注意到，在基建項(xiàng)目的資本金比例上，11月13日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出，降低部分基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目最低資本金比例。將港口、沿海及內(nèi)河航運(yùn)項(xiàng)目資本金最低比例由25%降至20%；對補(bǔ)短板的公路、鐵路、生態(tài)環(huán)保、社會民生等方面基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，在收益可靠、風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，可適當(dāng)降低資本金最低比例，下調(diào)幅度不超過5個(gè)百分點(diǎn)。

　　昆侖健康保險(xiǎn)資管中心首席宏觀研究員張瑋接受記者采訪時(shí)也分析說：“這主要受益于外圍緩解以及國內(nèi)逆周期調(diào)控所致。”因?yàn)樵趶埇|看來，就外圍環(huán)境而言，貿(mào)易問題相對緩解，是短期企業(yè)生產(chǎn)“信心”提升的主要因素。不僅如此，歐美先后實(shí)施了低利率環(huán)境，目前來看，歐盟已經(jīng)是負(fù)利率，盡管美國聯(lián)邦基準(zhǔn)利率依舊為負(fù)，美聯(lián)儲也明確表態(tài)沒有實(shí)施量化寬松，但今年10月開始每個(gè)月購買600億美元的短端國債，至少要延續(xù)到明年年中，已經(jīng)成了實(shí)質(zhì)上的貨幣寬松。因此，在歐美都開始實(shí)質(zhì)性的寬松刺激下，外需存在企穩(wěn)預(yù)期，這一點(diǎn)從“新出口訂單”上表現(xiàn)最明顯。數(shù)據(jù)顯示，11月份新出口訂單48.8%，環(huán)比上升1.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　“對內(nèi)而言，我國盡管沒有跟隨歐美降息，但包括LPR(貸款市場報(bào)價(jià)利率)定價(jià)機(jī)制在內(nèi)的‘變相市場化降息’卻一直在發(fā)力。同時(shí)，就逆周期調(diào)控方面，年初以來，大規(guī)模的減稅降費(fèi)落地，在經(jīng)濟(jì)環(huán)境存在下行壓力的時(shí)候?qū)?shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是中小民營企業(yè)進(jìn)行‘托底’，極大扭轉(zhuǎn)了下行預(yù)期，全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，逆周期調(diào)控取得了積極成效。”張瑋進(jìn)一步解釋說。

　　瑞銀證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤發(fā)給記者分析中也說，“11月份PMI的強(qiáng)勁反彈可能來自海外圣誕節(jié)訂單增加、國內(nèi)線上銷售加快與此前的政策支持見效等因素。”

　　不過，記者注意到，市場比較關(guān)注12月份官方制造業(yè)PMI走勢是否延續(xù)反彈，就此，張德禮對記者表示，“12月份官方制造業(yè)PMI有回落的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)楦哳l的建材成交量近期快速回落，顯示季節(jié)性因素對需求有明顯影響。”

　　有機(jī)構(gòu)人士也指出，供需指標(biāo)與價(jià)格指標(biāo)走向的背離，意味著PMI 回暖或成為“曇花一現(xiàn)”，需要警惕未來PMI 繼續(xù)回落。

　　然而，在價(jià)格方面，張瑋告訴記者，“雖然較前值有所下降，但下降的幅度較之前是有所收窄的。PMI里反映價(jià)格主要有兩個(gè)數(shù)據(jù)：原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)與產(chǎn)品出廠價(jià)格指數(shù)。單就原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)來看：11月份報(bào)49%，較前值回落了1.4個(gè)百分點(diǎn)。單看這個(gè)變化，價(jià)格繼續(xù)回落。但若再往前看，10月份較9月份回落了1.8個(gè)百分點(diǎn)，所以就目前的降幅來看，已經(jīng)出現(xiàn)了縮窄趨勢。產(chǎn)品出廠價(jià)格指數(shù)也如此：11月份報(bào)47.3%，較前值下降了0.6個(gè)百分點(diǎn)，但這個(gè)降幅也明顯縮窄，因?yàn)?0月份較9月份的降幅高達(dá)1.9個(gè)百分點(diǎn)。”所以他認(rèn)為，在觀察價(jià)格指數(shù)變化時(shí)，更應(yīng)該動態(tài)比較，不僅判斷變化方向，還要判斷變化幅度。

　　張瑋還告訴記者，“歐美等國家都在實(shí)行貨幣寬松政策，盡管貨幣對經(jīng)濟(jì)的邊際刺激在減弱，但新一輪貨幣寬松尚可保障歐美經(jīng)濟(jì)相對穩(wěn)定。如果外需企穩(wěn)，對于商品價(jià)格肯定會形成正向提振。因此，未來短期價(jià)格因素存在弱復(fù)蘇的預(yù)期。”

　　大中小企業(yè)景氣指數(shù)普遍回升

　　在制造業(yè)PMI出現(xiàn)回升的同時(shí)，企業(yè)景氣指數(shù)也出現(xiàn)回升，從企業(yè)規(guī)模來看，官方數(shù)據(jù)顯示：大、中、小型企業(yè)PMI為50.9%、49.5%和49.4%，分別高于上月1.0、0.5和1.5個(gè)百分點(diǎn)，其中大型企業(yè)PMI再次回到擴(kuò)張區(qū)間。

　　不僅如此，中小企業(yè)經(jīng)營狀況也出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，這從數(shù)據(jù)可見。渣打銀行發(fā)給記者的最新11月份全國中小企業(yè)調(diào)研結(jié)果顯示：中小企業(yè)信心指數(shù)(SMEI)由10月份的54.5%小幅升至54.7%，連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)改善。與此同時(shí)，在SMEI三個(gè)分項(xiàng)指數(shù)中，“中小企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)狀指數(shù)”和“中小企業(yè)信用環(huán)境指數(shù)”均上升。

　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心高級統(tǒng)計(jì)師趙慶河解讀時(shí)介紹，11月份制造業(yè)PMI的主要特點(diǎn)：一是供需兩端均有改善；二是進(jìn)出口有所好轉(zhuǎn)；三是大中小型企業(yè)景氣指數(shù)普遍回升；四是轉(zhuǎn)型升級加快推進(jìn)。

　　不過，趙慶河同時(shí)坦言，“受外部不確定性等因素影響，制造業(yè)下行壓力依然存在。從反映市場變化情況的價(jià)格指數(shù)看，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)為49.0%和47.3%，分別比上月下降1.4和0.6個(gè)百分點(diǎn)，均連續(xù)兩個(gè)月回落。部分企業(yè)反映轉(zhuǎn)型升級取得一定成效，經(jīng)營環(huán)境有所改善，但資金緊張問題仍較突出。調(diào)查結(jié)果顯示，反映資金緊張的企業(yè)比重為38.2%，高于上月1.5個(gè)百分點(diǎn)。”

　　在這方面，記者注意到，11月份以來，央行出臺了一系列降低企業(yè)融資成本的舉措：央行在11月5日與18日分別下調(diào)1年期MLF(中期借貸便利)利率、7天期逆回購利率5bp(基點(diǎn))之后，11月20日，1年期和5年期LPR報(bào)價(jià)又均下降5bp。

　　就此，渣打銀行分析師告訴記者，這表明旨在進(jìn)一步降低企業(yè)融資成本。“2020年一季度MLF利率將繼續(xù)下調(diào)0.1個(gè)百分點(diǎn)，2020年底前降準(zhǔn)至多達(dá)0.5個(gè)百分點(diǎn)(或通過其他定向工具注入等量流動性)。”

　　張德禮對記者表示，“經(jīng)濟(jì)短期的低點(diǎn)可能已過。2020年作為兩個(gè)翻一番的收官之年，穩(wěn)增長可能是全年的政策主線，基建投資加碼、房地產(chǎn)調(diào)控難再收緊、外部貿(mào)易環(huán)境緩和，相比于今年消費(fèi)刺激的力度預(yù)計(jì)也會加大，因此短期對經(jīng)濟(jì)不宜過度悲觀。”

　　張德禮還預(yù)計(jì)，四季度各地將加快推出基建項(xiàng)目，為2020年1月加快專項(xiàng)債券發(fā)行做準(zhǔn)備，2020年的基建投資增速將明顯回升。

　　在專項(xiàng)債券上，2020年地方政府專項(xiàng)債券正式提前下達(dá)地方：就在11月27日，據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站消息稱，為貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行使用進(jìn)度，帶動有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需，根據(jù)第十三屆全國人大常委會第七次會議審議決定授權(quán)，經(jīng)國務(wù)院同意，近期財(cái)政部提前下達(dá)了2020年部分新增專項(xiàng)債務(wù)限額1萬億元，占2019年當(dāng)年新增專項(xiàng)債務(wù)限額2.15萬億元的47%。(譚志娟)

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)營網(wǎng)

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