豬肉價格出現(xiàn)高位回落 物價結構性分化格局有所緩解

　　2019年以來物價在多個層面出現(xiàn)明顯的結構性分化，突出表現(xiàn)在CPI和PPI之間的分化、食品價格和非食品價格分化、生產(chǎn)資料價格和生活資料價格分化。從近日公布的2019年12月份物價數(shù)據(jù)來看，物價多層面分化格局得到緩解，特別是豬肉價格出現(xiàn)高位回落。一季度CPI可能仍將處于高位，PPI可能轉正，但持續(xù)回升勢頭仍然較弱。

　　受食品價格上漲影響，2019年CPI創(chuàng)近8年新高。2019年全年CPI平均上漲2.9%，比2018年上升0.8個百分點，為2012年以來的高點。在2.9%的同比漲幅中，翹尾因素只有0.7%，低于2018年，而新漲價因素高達2.2%。非食品價格同比上漲1.4%，低于2018年，而食品價格漲幅達到9.2%。推動食品價格上漲的主要原因是豬肉價格上升，2019年累計漲幅達到42.5%。2019年下半年豬肉價格快速上漲，導致CPI新漲價因素持續(xù)走高，推動CPI處于較高水平。

　　2019年12月份豬肉價格回落，食品價格和非食品價格分化態(tài)勢有所緩解。2019年12月份CPI同比上漲4.5%，漲幅與上個月持平，CPI連續(xù)10個月擴大趨勢得到緩解。食品價格同比上漲17.4%，比上個月下降1.7個百分點。12月份以來豬肉批發(fā)價基本保持在43元/公斤左右，低于11月份水平。豬肉價格環(huán)比增長-5.6%，是近7個月首次環(huán)比下降，同比漲幅也從110.2%降到97%。由于同比漲幅仍然較大，豬肉價格對CPI的同比拉動作用仍然達到2.3%，剔除豬肉以外的CPI同比漲幅為2.2%。受豬肉價格回落影響，牛肉、羊肉、雞肉、鴨肉、雞蛋價格均有不同程度回落，同比漲幅在7.3%—20.4%之間。非食品價格同比上漲1.3%，漲幅比上個月擴大0.3個百分點，其中教育服務、家庭服務、醫(yī)療保健等價格漲幅較明顯。受成品油價2次上調(diào)以及低基數(shù)的影響，交通工具用燃料價格同比上漲0.6%，漲幅比上個月上升11.2個百分點，近8個月首次回正。由于食品價格漲幅收窄，非食品價格連續(xù)2個月上升，二者分化態(tài)勢有所緩解。

　　生產(chǎn)資料價格跌幅收窄，生活資料價格漲幅回落，二者分化狀態(tài)有所改善。2019年12月份PPI環(huán)比由降轉平，同比為-0.5%，跌幅比上個月顯著收窄0.9個百分點。PPI同比降幅連續(xù)兩個月收窄，工業(yè)通縮壓力得到一定程度緩解。受油價上升的影響，石油天然氣開采、燃氣生產(chǎn)和供應行業(yè)價格漲幅擴大。PPI中生產(chǎn)資料價格同比-1.2%，比上個月上升1.3個百分點，降幅連續(xù)兩個月收窄，并且回升速度加快。生活資料價格同比上漲1.3%，漲幅比上月下降0.3個百分點。生產(chǎn)資料價格和生活資料價格分化態(tài)勢得到緩解，物價結構性震蕩狀況得到一定改善。

　　CPI高位走穩(wěn)，PPI降幅收窄，二者剪刀差收窄。2019年以來CPI和PPI走勢不斷分化擴大，二者差值在11月份達到5.9個百分點，表明價格上漲壓力從生產(chǎn)端向消費端轉移。12月份二者差值顯著收窄，物價剪刀差現(xiàn)象得到緩解，對實體經(jīng)濟特別是工業(yè)企業(yè)具有重要意義。PPI反映工業(yè)品價格的變化，直接影響企業(yè)銷售收入和利潤形成。而CPI反映消費品價格的變化，不但影響企業(yè)、個人等市場主體日常經(jīng)營開銷成本，而且影響勞動者對勞動報酬的訴求。因此，CPI與PPI剪刀差一定程度上反映出工業(yè)企業(yè)盈利空間的變化，歷史數(shù)據(jù)也顯示出CPI和PPI的差值與工業(yè)企業(yè)利潤形成具有較強相關性。隨著二者剪刀差收窄，工業(yè)企業(yè)利潤狀況可能得到改善。實際上12月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增速已經(jīng)回升，預計2020年有望止跌回正。

　　一季度CPI仍將處于高位，近期可能突破5%。近期生豬存欄量以及能繁母豬存欄量止跌回升，其中生豬存欄量小幅上升到1.95億頭，能繁母豬存欄量時隔三個月重新回升到2千萬頭。隨著穩(wěn)定豬肉價格的各種措施逐漸見效，生豬供需矛盾正在逐漸緩解。由于生豬養(yǎng)殖周期在6個月左右，從三季度末能繁母豬存欄量觸底反彈開始計算，生產(chǎn)供應恢復正常至少要到2020年一季度以后。隨著春節(jié)假期臨近，消費需求旺季將帶動食品、蔬菜等價格上漲。2020年CPI翹尾因素呈前高后低的特征，上半年翹尾因素保持在3%以上，年初接近4%的高水平，下半年逐漸下降，全年平均上漲2.24%。因此，2020年一季度CPI仍將處于高位，不排除部分月份同比漲幅達到5%的可能。隨著穩(wěn)定豬肉價格和支持生豬生產(chǎn)的政策措施逐漸顯效，二季度之后豬肉價格回落和翹尾因素減弱可能導致CPI快速下降。

　　近期PPI可能轉正，但持續(xù)回升勢頭仍然較弱。PPI已經(jīng)連續(xù)兩個月回升，當前跌幅已經(jīng)很小，未來可能回正。近期擴基建穩(wěn)投資力度加大，將帶動工業(yè)需求，促進工業(yè)產(chǎn)品價格上升。美伊沖突推動國際油價上漲，1月初OPEC、布倫特原油價格上漲到70美元/桶左右，WTI原油價格略高于63美元/桶，將帶動工業(yè)產(chǎn)品價格上漲預期。2020年PPI翹尾因素較低，全年平均為-0.07%，略低于2019年。由于12月份PPI大幅回升的主要原因是翹尾因素上升，新漲價因素仍然較弱，受整體需求偏弱的影響，并未形成持續(xù)回升趨勢。因此，預計近期PPI可能回正，但未來持續(xù)上漲勢頭仍然較弱。

　　CPI結構性上漲不會制約宏觀政策，貨幣政策仍將延續(xù)穩(wěn)健偏松調(diào)節(jié)。CPI上漲的主要原因是豬肉價格帶動食品價格較高，并不存在典型的通貨膨脹。而油價上漲預期主要源于美伊沖突帶來的避險情緒，并不是需求拉動也不是流動性抬升。因此，即便近期CPI仍可能處于高位，也不會對貨幣政策帶來制約。2020年是全面建成小康社會的決勝之年，宏觀政策需要以穩(wěn)為主，在擴需求、穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)上發(fā)揮更大作用，確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。貨幣政策仍將在穩(wěn)健的基調(diào)上偏松調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，促進貨幣信貸、社會融資規(guī)模增長。推進貨幣政策從數(shù)量型向價格型轉變，推進存量浮動利率貸款定價基準轉換，引導LPR利率下行，降低市場利率和實體經(jīng)濟融資成本。（唐建偉 劉學智）

　　轉自：證券日報

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