貨幣政策寬松未盡 全年經(jīng)濟或呈現(xiàn)“倒V型”走勢

　　 央行11日公布2月金融數(shù)據(jù)顯示，2月新增人民幣貸款9057億元，同比多增199億元，新增社會融資規(guī)模8554億元，同比少增1111億元；M1和M2增速分別為4.8%和8.8%，分別較上月提高4.8個百分點和0.4個百分點。分析認(rèn)為，社融余額增速是中國經(jīng)濟的重要領(lǐng)先指標(biāo)，其穩(wěn)定增長將有助于企業(yè)的有序復(fù)工，經(jīng)濟恢復(fù)正常，當(dāng)前貨幣政策寬松未盡，預(yù)計全年經(jīng)濟或呈現(xiàn)“倒V型”走勢。

　　M2、M1增速回升，或主要由基數(shù)因素導(dǎo)致，1、2月基數(shù)錯位對貨幣增速影響明顯，壓低了1月增速，抬高了2月增速。華創(chuàng)證券高級分析師周冠南指出，短期復(fù)產(chǎn)復(fù)工后，企業(yè)融資需求的修復(fù)和基建刺激政策的發(fā)力或支撐金融數(shù)據(jù)的平穩(wěn)，逆周期調(diào)控政策防止金融周期的收縮，以擴張性政策支撐實體經(jīng)濟度過難關(guān)，后續(xù)金融數(shù)據(jù)不一定會顯著走弱，但基本面承壓的態(tài)勢短期料難以逆轉(zhuǎn)。故疫情消退后，金融數(shù)據(jù)的修復(fù)或?qū)蓄A(yù)期產(chǎn)生擾動，但貨幣政策寬松未盡，海外疫情迅速擴展的情況下，債市收益率短期或仍在低位震蕩，等待經(jīng)濟數(shù)據(jù)的驗證和貨幣條件的再次顯著寬松。目前，政策支撐債券融資發(fā)力，政府債券數(shù)據(jù)受“統(tǒng)計口徑”擾動，疫情一定程度影響地方債發(fā)行，但后續(xù)來看，地方債仍是新增社融中的重要支撐因素和逆周期調(diào)控政策的主要發(fā)力方向之一。

　　長江證券首席宏觀債券研究員趙偉認(rèn)為，流通中貨幣和單位活期存款增速均顯著回升，與專項再貸款、節(jié)后資金回流銀行體系等有關(guān)；“春節(jié)錯峰”使得基數(shù)也有利于同比增速回升。新增社融低于去年同期，多數(shù)分項均有拖累，企業(yè)債券為主要貢獻項。1-2月信用債融資明顯增多，其中民企融資有所改善；但募資“借新還舊”比例高達(dá)74%，內(nèi)生動能仍偏弱。疫情會拖累房地產(chǎn)相關(guān)需求、加大部分地區(qū)財政收支平衡壓力等，可能掣肘基建空間和全社會融資總量。

　　盡管2月對實體部門的人民幣貸款、表外非標(biāo)融資和政府債券三項融資同比分別減少439億、1208億和2523億，但2月資本市場融資大幅增長，企業(yè)債券和股票凈融資分別同比多增2985億和330億元，使得社融總體依舊保持相對穩(wěn)定。

　　海通證券宏觀分析師李金柳表示，本輪中國應(yīng)對疫情措施有效，國內(nèi)新增病例數(shù)已大幅下降，預(yù)計3月中下旬多數(shù)省份有望大幅降低或解除疫情警報，恢復(fù)正常的經(jīng)濟秩序。而社融余額增速是中國經(jīng)濟的重要領(lǐng)先指標(biāo)，其穩(wěn)定增長將有助于企業(yè)的有序復(fù)工，經(jīng)濟恢復(fù)正常。李金柳指出，雖然未來海外疫情存在不確定性，但社融的穩(wěn)定增長意味著國內(nèi)并未出現(xiàn)信用嚴(yán)重緊縮，因而無需跟隨海外大幅放水，只需保持適度寬松的貨幣政策。而穩(wěn)定的利率環(huán)境將支持人民幣匯率，同時也更能凸顯出人民幣資產(chǎn)的相對價值。

　　2月短期貸款部門分化十分明顯，企業(yè)部門短期信貸創(chuàng)新高，居民部門創(chuàng)新低，反映疫情對總需求沖擊和寬松政策的綜合作用。周冠南認(rèn)為，疫情消退后，正常生產(chǎn)生活秩序或逐步恢復(fù)，寬松政策和基建刺激政策短期或仍支撐企業(yè)部門融資，中長期經(jīng)濟動能的修復(fù)在于制造業(yè)融資需求的回升；居民部門融資需求能否修復(fù)是觀察終端需求的關(guān)鍵，居民部門杠桿率總體維持穩(wěn)定，則疫情對總需求的沖擊將逐步消退；若居民部門負(fù)債被動收縮的局面持續(xù)，則終端需求或面臨較大壓力，總需求的韌性受損；若房地產(chǎn)市場預(yù)期波動的情況下，居民部門杠桿率再度顯著抬升，則前期結(jié)構(gòu)性改革的成果的維護存在一定壓力。

　　“疫情對宏觀經(jīng)濟的影響，可能主要集中在1季度；2季度起，伴隨經(jīng)濟活動的逐步恢復(fù)，經(jīng)濟或出現(xiàn)修復(fù)式反彈?！壁w偉認(rèn)為，“財政前移”的背景下，政府行為對經(jīng)濟的支持或?qū)⒃?季度加快體現(xiàn)；與此同時，年中地產(chǎn)交付約束下，2季度地產(chǎn)項目也存在追趕進度的動力。全年維度來看，廣義財政收支平衡的壓力，仍會壓制經(jīng)濟修復(fù)的空間。預(yù)計全年經(jīng)濟或呈現(xiàn)“倒V型”走勢。

　　轉(zhuǎn)自：中國金融信息網(wǎng)

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