努力完成全年經濟目標 政治局會議釋放了哪些經濟信號？

　　中共中央政治局3月27日召開會議，為防疫和社會經濟發(fā)展工作再開“藥方”。

　　會議指出，要加大宏觀政策調節(jié)和實施力度。要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，穩(wěn)健的貨幣政策要更加靈活適度，適當提高財政赤字率，發(fā)行特別國債，增加地方政府專項債券規(guī)模，引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

　　同時要落實好各項減稅降費政策，加快地方政府專項債發(fā)行和使用，加緊做好重點項目前期準備和建設工作。還要充分發(fā)揮再貸款再貼現(xiàn)、貸款延期還本付息等金融政策的牽引帶動作用，疏通傳導機制，緩解融資難融資貴，為疫情防控、復工復產和實體經濟發(fā)展提供精準金融服務。對地方和企業(yè)反映的難點堵點問題，要抓緊梳理分析，及時加以解決，推動產業(yè)鏈協(xié)同復工復產達產。

　　值得一提的是，其中提到的“特別國債”，在我國歷史上僅發(fā)行過兩次，被專家稱為“特殊時期的特殊手段”。

　　【發(fā)特別國債】

　　時隔13年再發(fā)“特別國債”？專家：補充財政收支缺口

　　原文：會議指出，要發(fā)行特別國債。

　　中共中央政治局3月27日召開會議，首次提出要“發(fā)行特別國債”。根據(jù)資料，歷史上我國僅發(fā)行過兩次特別國債：第一次是1998年發(fā)行2700億特別國債，用于補充四大行資本金，以應對97年亞洲金融危機；第二次是在2007年，發(fā)行1.55萬億特別國債用于成立中投公司。

　　對此，中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍對新京報記者分析稱，發(fā)行特別國債是特殊時期的特殊手段。這次為應對疫情，政府支出巨大。一是對控制疫情的直接支出，比如建醫(yī)院、人員救治、測試和集中隔離等，都由政府買單；二是疫情對經濟構成了一系列影響，政府采取減稅等措施，同時企業(yè)停工停產導致收入減少，進一步影響政府稅收；三是給予一部分居民和企業(yè)補貼，特別是有些居民疫情期間沒有收入帶來的失業(yè)救濟問題，都是政府支出。

　　“即使國內疫情結束，但國際可能還沒有結束，所以考慮到收支缺口的長期性。另外疫情期間曝出了公共服務方面的短板，國家提出要加大醫(yī)療衛(wèi)生領域的建設、防護材料的生產儲備等，這也是一筆支出。這些額外支出的負擔和收入減少的缺口，需要有資金來彌補?！壁w錫軍稱。

　　北京大學光華管理學院院長劉俏和北京大學光華管理學院副教授顏色日前在一份報告中也稱，在當前疫情沖擊下，經濟增長存在較大不確定性。若經濟受損嚴重，則需要加大逆周期調節(jié)力度穩(wěn)定經濟。為了應對政府收入下降支出大幅上升的財政缺口，特別國債其低成本、長周期的特點是為財政收支缺口融資的較為理想的方式。由于受多年來經濟快速發(fā)展需求升高與通貨膨脹的影響，必要情況下可考慮發(fā)行2萬億左右特別國債。

　　27日政治局會議還提到要增加地方政府專項債券規(guī)模。據(jù)財政部經濟建設司一級巡視員宋秋玲3月21日在國務院聯(lián)防聯(lián)控機制新聞發(fā)布會上透露，截至3月20日，全國各地發(fā)行新增的地方政府債券已達14079億元，其中，一般債券3846億元，專項債券10233億元。而2019年1-3月份，全國發(fā)行地方政府債券總計14067億元。

　　“積極的財政政策中最重要的一個選項就是地方政府發(fā)債，從地方政府債券的發(fā)債數(shù)據(jù)來看，有一個明顯的區(qū)別就是專項債券的額度明顯提升，一般債券則有所下降，這一變化趨勢與疫情直接相關，疫情出現(xiàn)之后，提振經濟的緊迫性大大提升。政府認為應該集中力量，將有限的資源投入到特定的領域中。” 首創(chuàng)證券研究所所長王劍輝表示。

　　他進一步分析稱，疫情之下，交通運輸行業(yè)備受影響，這一薄弱環(huán)節(jié)需要提升?！傲硗?，政府沒有比投資基礎設施更好的選項了，他們也不希望地方政府把錢投到各個地方，這樣的話屬于‘撒胡椒面’，難以形成顯著的效果，所以，在限定投資領域之下，只好先投資基礎設施來起到拉動經濟的作用?！?/p>

　　【引導利率下行】

　　存款降息會來嗎？專家：4月中上旬或成下調政策利率及存款基準利率時間窗口

　　會議原文：會議指出，要引導貸款市場利率下行，保持流動性合理充裕。

　　在近年的金融政策表述中，“引導貸款市場利率下行”幾乎是固定出場。央行3月27日公布的貨幣政策委員會2020年第一季度例會也指出，下大力氣疏通貨幣政策傳導，繼續(xù)釋放改革促進降低貸款實際利率的潛力，引導金融機構加大對實體經濟特別是小微、民營企業(yè)的支持力度，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經濟社會發(fā)展的貢獻相適應，推動供給體系、需求體系和金融體系形成相互支持的三角框架，促進國民經濟整體良性循環(huán)。

　　作為貸款市場利率風向標的LPR(貸款市場報價利率)，3月20日最新一次報價中，1年期LPR為4.05%，5年期以上LPR為4.75%，均較上次報價保持不變；2月時，1年期、5年期以上LPR已“雙降”過一次。

　　不過在這一個月間，新冠肺炎疫情在全球蔓延，超過20個國家接連祭出降息政策，不少國家央行兩度降息，給我國降息打開了政策空間。加上我國經濟下行壓力加大，市場對是否該降低存款基準利率的觀點也呈膠著狀態(tài)。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬認為，在銀行負債中，企業(yè)和居民部門存款占60%以上，如果想降低實體融資成本，那么要銀行負債成本降低，降低存款基準利率是首選，通過銀行負債成本下降，可以通過LPR新機制繼續(xù)引導LPR下行。4月中上旬或成下調政策利率及存款基準利率時間窗口。

　　在接受新京報記者采訪時，申萬宏源證券首席固定收益分析師孟祥娟表示，考慮到金融機構的負債端剛性較強，為引導實體經濟融資成本下行，降存款利率仍有可能。蘇寧金融研究院研究員陶金認為，從長期看，LPR持續(xù)降低的基礎是代表更大規(guī)模負債成本的存款基準利率調降，同時未來存款方面的市場化改革也將持續(xù)推進，存款利率的調降也應在市場化改革框架下通過市場手段開展。

　　也有業(yè)內人士認為，存款基準利率調整是貨幣政策的后手牌。國金證券指出，商業(yè)銀行在貨幣政策傳導中起著重要作用。在分析商業(yè)銀行資產負債結構、成本變化的基礎上，下調存款基準利率的概率較低。主要是考慮到存款利率市場化的進程，存款利率對銀行息差的負面影響相對有限，以及居民存款實際利率已為負值。

　　那么如果不調存款基準利率，后續(xù)政策如何做？國金證券認為，將主要集中在四個方面：一是進一步降低政策利率，預計后續(xù)逆回購、MLF利率將再度下調；二是降準降低商業(yè)銀行機會成本，改善信用擴張條件，預計今年再降準2次；三是商業(yè)銀行讓利通過加點下調LPR；四是貨幣政策的重點是量的擴張，量增后，商業(yè)銀行盈利也會上升。今年信貸與社融新增量仍將相當可觀。

　　【適當提高赤字率】

　　平衡財政收支？ 專家：有必要財政靈活性更大

　　會議原文：會議指出，要抓緊研究提出積極應對的一攬子宏觀政策措施，積極的財政政策要更加積極有為，同時還特別提出，適當提高財政赤字率。

　　2019年政府工作報告中提出，2019年赤字率擬按2.8%安排。

　　北京國家會計學院財稅政策與應用研究所所長李旭紅對新京報記者表示，新冠肺炎疫情發(fā)生以來，許多行業(yè)受到影響，導致生產、經營、消費等多方面稅費收入下降，另外，中央緊急出臺一攬子財稅支持政策，為疫情防控各項工作提供有力支撐。今年1-2月財政收支數(shù)據(jù)顯示，全國一般公共預算收入同比下降9.9%，而疫情防控及社會保障兜底等領域的支出出現(xiàn)小幅增長。財政增支減收，使得財政平衡壓力進一步凸顯。因此，適當擴大財政赤字率，通過更加積極的財稅政策為經濟社會的恢復和發(fā)展提供支持，是十分必要的。

　　李旭紅表示，通過適當提高財政赤字率，能夠給予財政更大的靈活性。首先，在當前，能為疫情防控工作提供充分支持，兜牢“三保”底線、做好“六穩(wěn)”工作。其次，隨著企業(yè)逐漸復工復產，通過更大力度的減稅降費，能夠幫助企業(yè)輕裝上陣，渡過難關。此外，還能夠在今后一段時期對新型基礎設施建設、公共安全保障體制等領域提供更大支持，從而達到補短板和促發(fā)展的雙重目標。

　　【擴大消費】

　　加快釋放國內市場需求專家：政府正全方位復蘇消費

　　會議原文：會議強調，要加快釋放國內市場需求，在防控措施到位前提下，要有序推動各類商場、市場復工復市，生活服務業(yè)正常經營。要擴大居民消費，合理增加公共消費，啟動實體商店消費，保持線上新型消費熱度不減，同時，要加強國際經貿合作，加快國際物流供應鏈體系建設，保障國際貨運暢通。

　　蘇寧金融研究院高級研究員付一夫對新京報記者表示，就此次疫情來看，盡管線上消費需求全面爆發(fā)，但線下消費受到的沖擊卻是有目共睹、不容回避，餐飲、酒店、旅游等一眾服務業(yè)都身陷困境。雖然相當一部分人并非沒有消費需求或消費能力，但他們卻不得不將相關領域的消費延后，這便助長了市場短期有效需求的收縮。另外，一切生產的最終目的都是為了滿足消費，消費需求收縮勢必會制約行業(yè)復工復產的進程，以及國民經濟重回正軌的步伐。

　　付一夫進一步解讀稱，促消費的舉措應該是多管齊下的，而不是單純針對某個領域。此次會議就提到，要有序推動各類商場、市場復工復市；啟動實體商店消費；加強國際經貿合作，加快國際物流供應鏈體系建設等，都可以理解為政府正在全方位地支持消費復蘇，這對于推動復工復產順利進行、推動國民經濟重回正軌有重大意義。

　　【完成全年經濟發(fā)展目標】

　　如何完成目標？專家：穩(wěn)就業(yè)很重要

　　會議原文：會議強調，力爭把疫情造成的損失降到最低限度，努力完成全年經濟社會發(fā)展目標任務。

　　昆侖健康資管首席宏觀研究員張瑋對新京報記者表示，要完成今年的經濟發(fā)展目標，應該是在國內疫情得到初步控制之后，更多依靠發(fā)行政府債券來增加政府可支配收入，進而帶動財政支出，實現(xiàn)包括新基建在內的經濟發(fā)展，所以，今年我們能夠看到政府債券，尤其是國債市場的進一步飛躍。

　　不過，張瑋也坦言，相比完成經濟發(fā)展目標，穩(wěn)就業(yè)其實面臨更大挑戰(zhàn)，這對于國民經濟而言也是最重要的。由于疫情導致的停工停產，對企業(yè)尤其是民營企業(yè)現(xiàn)金收入造成了很大的負面影響，盡管貨幣當局力圖從流動性及融資成本上來進行逆周期調節(jié)，但疫情對中國企業(yè)利潤造成的拖累已不可避免，3月26日公布的二月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤已經足以說明問題，所以，目前來看，相對于保經濟發(fā)展目標而言，穩(wěn)就業(yè)，保障民營企業(yè)挺過難關顯然更為重要。（程維妙 潘亦純）

　　轉自：新京報網

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