解讀4月PMI：擴(kuò)張幅度回落是正?，F(xiàn)象 生產(chǎn)恢復(fù)好于需求

　　根據(jù)國家統(tǒng)計局4月30日公布的數(shù)據(jù)，4月份，中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為50.8%，比上月回落1.2個百分點；非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.2%，比上月上升0.9個百分點。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，本月制造業(yè)PMI下降是上個月沖高回落的正?，F(xiàn)象，“仍然高于過去5年的平均值，也高于2019年所有月份，當(dāng)前擴(kuò)張勢頭可觀?！?/p>

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超認(rèn)為，未來經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的關(guān)鍵在于需求修復(fù)，在外需大概率萎縮的情形下，唯有擴(kuò)大內(nèi)需才能抵抗經(jīng)濟(jì)基本面回落。

　　生產(chǎn)恢復(fù)好于需求復(fù)蘇，進(jìn)出口市場不確定性增加

　　截至4月25日，全國采購經(jīng)理調(diào)查企業(yè)中，大中型企業(yè)復(fù)工率為98.5%，較3月調(diào)查結(jié)果上升1.9個百分點，其中制造業(yè)為99.7%，上升1.0個百分點。

　　4月份，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況較上月繼續(xù)改善，但擴(kuò)張力度有所減弱。在調(diào)查的21個行業(yè)中，食品及酒飲料精制茶、汽車制造、石油加工等9個行業(yè)PMI指數(shù)高于上月，紡織、化學(xué)原料制品、造紙印刷等12個行業(yè)PMI指數(shù)低于上月。

　　大中小型企業(yè)均保持復(fù)蘇態(tài)勢。大、中型企業(yè)PMI分別為51.1%和50.2%，比上月回落1.5和1.3個百分點；小型企業(yè)PMI為51.0%，比上月上升0.1個百分點。從生產(chǎn)活動看，大、中、小型企業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別為54.1%、53.3%和53.4%，生產(chǎn)均繼續(xù)回升。

　　本月生產(chǎn)指數(shù)為53.7%，低于上月0.4個百分點，制造業(yè)生產(chǎn)活動繼續(xù)保持復(fù)蘇勢頭。新訂單指數(shù)為50.2%，比上月回落1.8個百分點，低于生產(chǎn)指數(shù)。

　　在調(diào)查的21個行業(yè)中，紡織、紡織服裝服飾、化學(xué)原料制品等15個行業(yè)新訂單指數(shù)低于生產(chǎn)指數(shù)，行業(yè)需求復(fù)蘇滯后于生產(chǎn)。

　　調(diào)查結(jié)果顯示，反映訂單不足的企業(yè)占比高達(dá)57.7%，部分企業(yè)反映市場需求疲軟，產(chǎn)品銷售面臨困難，訂單回補(bǔ)尚需時日。另一方面，原材料庫存指數(shù)為48.2%，比上月回落0.8個百分點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量降幅加大。

　　疫情防控對于工業(yè)生產(chǎn)的影響趨弱。中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家諸建芳認(rèn)為，隨著企業(yè)生產(chǎn)逐步恢復(fù)正?；?，如何有效提振市場需求或?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵問題。

　　受新冠肺炎疫情影響，進(jìn)出口市場不確定性增加。國外疫情加速擴(kuò)散，全球經(jīng)濟(jì)活動劇烈收縮，我國外貿(mào)面臨較大挑戰(zhàn)。

　　新出口訂單指數(shù)和進(jìn)口指數(shù)分別為33.5%和43.9%，比上月下降12.9和4.5個百分點。部分制造業(yè)企業(yè)反映新簽訂的出口訂單銳減，甚至已開工生產(chǎn)的訂單被取消。

　　浙商證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李超表示，在外需大幅下滑的情況下，內(nèi)需恢復(fù)力度并不弱，乘用車銷量上行、30大中城市商品房成交套數(shù)持續(xù)增加可做一定印證。

　　但海外疫情導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停擺，4月美、歐、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體PMI降至冰點，李超預(yù)計，外需修復(fù)還需要一個季度，持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的重要前提。

　　制造業(yè)PMI擴(kuò)張幅度回落正常，二季度有望保持在擴(kuò)張區(qū)間

　　本月非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)持續(xù)改善，但各行業(yè)有所分化。4月份，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.2%，高于上月0.9個百分點，建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)均有不同程度上升。

　　其中，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為59.7%，較上月上升4.6個百分點。在復(fù)蘇傳統(tǒng)基建、加快新基建等政策推動下，建筑業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)明顯加快。

　　服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為52.1%，比上月上升0.3個百分點。在促進(jìn)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)、復(fù)商復(fù)市，擴(kuò)大居民消費、增加公共消費等政策推動下，服務(wù)業(yè)多數(shù)行業(yè)業(yè)務(wù)活動穩(wěn)步恢復(fù)。

　　在調(diào)查的21個行業(yè)中，有14個行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)高于50.0%。其中，與居民基本生活密切相關(guān)的零售業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩個月位于60.0%以上；近期各地餐飲消費活動重啟，餐飲業(yè)較上月明顯回暖，商務(wù)活動指數(shù)也升至60.0%以上。

　　但部分行業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)仍然比較滯后。住宿、文化體育娛樂、居民服務(wù)等行業(yè)受疫情影響較大，商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)三個月位于45.0%以下，相關(guān)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營比較困難。

　　4月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為53.4%，比上月上升0.4個百分點。構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)環(huán)比一降一升。綜合PMI上升表明經(jīng)濟(jì)正逐漸復(fù)蘇。

　　對于本月制造業(yè)PMI較上月有所回落，交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，但談不上顯著回暖。并且存在復(fù)工不復(fù)產(chǎn)的情況，再加上外需減弱的影響，4月份PMI環(huán)比就會不及3月份。

　　“因此，4月份制造業(yè)PMI從上個月52%下降到50.8%，擴(kuò)張幅度有所回落是正?，F(xiàn)象?！彼J(rèn)為，雖然制造業(yè)PMI有所下降，但是高于過去5年的平均值，也高于2019年所有月份，當(dāng)前擴(kuò)張勢頭可觀。

　　唐建偉表示，國內(nèi)疫情已經(jīng)好轉(zhuǎn)，在宏觀政策穩(wěn)增長力度加大、復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)一步推進(jìn)的情況下，二季度之后經(jīng)濟(jì)狀況有望逐漸改善，制造業(yè)和非制造業(yè)PMI都有望保持在擴(kuò)張水平。但疫情全球蔓延和全球經(jīng)濟(jì)放緩，外部風(fēng)險是我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最大的不確定性因素，受此沖擊未來PMI指數(shù)可能會有所波動。

　　“3月和4月PMI指數(shù)表明經(jīng)濟(jì)活動有所復(fù)蘇，但仍無法填補(bǔ)2月的深坑，疫情防控取得巨大成效之時，其影響已從供給端轉(zhuǎn)移到需求端?！崩畛硎荆乱浑A段，達(dá)產(chǎn)率的進(jìn)一步恢復(fù)、失業(yè)率的下行以及工業(yè)企業(yè)利潤的回暖均依賴于需求修復(fù)。

　　二季度，壓制需求的釋放疊加自然需求的修復(fù)，內(nèi)需回暖的確定性較強(qiáng)，但修復(fù)速度與逆周期政策的力度和節(jié)奏密切相關(guān)。李超認(rèn)為，在地產(chǎn)政策沒有較大邊際放松的情況下，內(nèi)需回升將呈現(xiàn)漸進(jìn)復(fù)蘇的節(jié)奏。

　　轉(zhuǎn)自：澎湃新聞

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