資金價(jià)格滑向利率下限 貨幣增速或?qū)⒅饾u放緩

　　臨近定向降準(zhǔn)二次實(shí)施，隔夜資金利率再次刷新“地板價(jià)”。數(shù)據(jù)顯示，5月13日存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購DR001盤中交易利率低至0.54%，創(chuàng)下歷史新低，逐步接近利率走廊下限0.35%。

　　低利率是市場預(yù)期在價(jià)格上的體現(xiàn)。在5月14日有2000億元中期借貸便利(MLF)到期，15日定向降準(zhǔn)實(shí)施釋放約2000億元的情況下，市場寬裕預(yù)期較為明顯。

　　結(jié)合近期的宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，有分析人士認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，寬裕的貨幣環(huán)境有望延續(xù)，近期央行可能不急于連續(xù)“降息”。

　　資金利率處于低位運(yùn)行概率仍較大

　　“資金價(jià)格越出越低了?！蹦郴鸸窘灰兹耸勘硎?，對(duì)隔夜價(jià)格走低比較無奈，“但資金價(jià)格應(yīng)該還是不會(huì)逼近0.35%的，各家機(jī)構(gòu)‘趴賬利率’還處于高位?！?/p>

　　“趴賬利率”是指基金之類賬戶在銀行托管行賬上取得的相關(guān)收益的利率。上述交易人士稱，有些“趴賬利率”高達(dá)1.7%甚至2%，這一利率較高將對(duì)資金利率下行形成制約作用。

　　“目前市場的貨幣環(huán)境已經(jīng)達(dá)到寬裕的狀態(tài)，雖然逆周期調(diào)節(jié)力度仍在持續(xù)，但釋放基礎(chǔ)貨幣的速度邊際收斂，在流動(dòng)性保持寬裕的狀態(tài)下，繼續(xù)寬裕的速度可能會(huì)逐漸放慢。”開源證券固定收益首席分析師楊為敩表示。

　　市場人士普遍認(rèn)為，資金利率仍將低位運(yùn)行。方正證券研究所固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，資金面若要發(fā)生反轉(zhuǎn)，可能是金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)去杠桿，央行引導(dǎo)資金利率上行，或是實(shí)體經(jīng)濟(jì)快速加杠桿，資金利率被動(dòng)上行。目前看來，資金利率處在低位運(yùn)行的概率仍較大。

　　央行或不急于MLF“降息”

　　從公開信息看，本周五將進(jìn)行定向降準(zhǔn)第二次實(shí)施，向部分金融機(jī)構(gòu)定向下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放長期資金約2000億元；同時(shí)對(duì)于本周四到期的2000億元MLF，市場預(yù)計(jì)縮量續(xù)做概率較大。

　　“5月高頻數(shù)據(jù)改善幅度加大，海外復(fù)工形勢尚未明朗，我們傾向于認(rèn)為央行可能不會(huì)急于連續(xù)‘降息’?！苯ＷC券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈慶表示，考慮到央行通過再貸款投放了大量基礎(chǔ)貨幣，而且周五還將有2000億元降準(zhǔn)資金到位，周四進(jìn)行MLF縮量續(xù)作可能性大。

　　屈慶表示，隨著隔夜回購資金利率逐步回落，中短端利率自4月30日債市回調(diào)以來出現(xiàn)一定程度下行。央行周四MLF的續(xù)做情況值得關(guān)注，若央行選擇下調(diào)MLF利率，預(yù)計(jì)會(huì)刺激債券市場做多情緒。

　　債券市場或出現(xiàn)波段機(jī)會(huì)

　　“貨幣環(huán)境已經(jīng)很寬裕，預(yù)計(jì)債券收益率繼續(xù)下行的空間可能非常有限了，但經(jīng)歷盤整階段后，債券收益率仍可能會(huì)下探一次。”楊為敩認(rèn)為，債券收益率可能會(huì)呈現(xiàn)波段性機(jī)會(huì)。

　　資金方增配債券，或成為債券下一波走勢的推動(dòng)力。方正證券研究所固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，收益率進(jìn)一步下行，需依靠銀行行為主動(dòng)發(fā)生變化，重新增配債券，從而帶動(dòng)非銀機(jī)構(gòu)再次入場。雖然前期債市出現(xiàn)了一定幅度的調(diào)整，但寬裕的資金面仍能提供有效支撐。

　　楊為敩認(rèn)為，當(dāng)前債券收益率可能位于“W”底的第一個(gè)底部的右側(cè)，收益率后面的二次探底可能會(huì)是這一輪利率債行情的最后一個(gè)波段機(jī)會(huì)。（黃紫豪）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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