從今年2月開始走入下降通道的豬肉價格至今已經連跌15周，受此影響，全國居民消費價格(CPI)在1月份升至同比上漲5.4%的月度新高后，自2月份開始連續(xù)回落。動態(tài)來看，豬肉價格可能還會延續(xù)下跌勢頭，CPI升幅在今年接下來的時間相應地會繼續(xù)收斂，從而既可確保3.5%的年度物價上漲控制目標實現(xiàn)，更能為貨幣政策調控留下充足空間。
自去年至今，國內CPI在上漲過程中的一個最主要特征就是通脹的結構性，即在八大影響因素中，物價上漲主要由食品價格所驅動。比如，今年1月至4月，全國居民消費價格同比上漲4.5%，其中食品價格上漲13.1%，但如果扣除食品和能源價格，核心CPI僅上漲1.25%。值得注意的是，在食品中，豬肉價格的上漲幅度最為凌厲。今年前4月，豬肉價格上漲了109.55%，影響CPI上漲約2.78%。顯然，穩(wěn)住了豬肉價格，就穩(wěn)住了CPI；而穩(wěn)住了CPI，就贏得了貨幣政策的逆周期調控空間。
作為應對新冠肺炎疫情沖擊與支持復工復產的宏觀政策選項，今年以來央行累計下調1年期MLF利率30bp，引導1年期LPR和5年期以上LPR分別下降30bp和15bp。同時，今年前4個月人民幣貸款新增約8.8萬億元，同比多增近2萬億元。靈活適度的貨幣政策有效地化解了實體經濟的下滑風險。數據顯示，與前3個月相比，1月至4月的各項經濟指標下降幅度呈現(xiàn)出普遍的收斂狀態(tài)。如全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值降幅收窄3.5個百分點，全國服務業(yè)生產指數降幅收窄1.8個百分點，社會消費品零售總額降幅收窄2.8個百分點等。
對于央行來說，尋求的是“穩(wěn)增長”和“控通脹”的平衡。數據顯示，今年前4個月，CPI分別同比增長5.4%、5.2%、4.3%和3.3%，連續(xù)回落趨勢明顯。下一階段，隨著去年基數走高，通脹中樞將進一步回落。而更重要的是，豬肉價格已經走進四年一個周期即“豬周期”的下行階段。為了穩(wěn)定肉價，頂層設計也劃出了生豬穩(wěn)產保供的政策主線，同時配套推出了對生豬養(yǎng)殖增加信貸規(guī)模、財政補貼等一系列激勵措施。受到政策驅動，今年以來注冊成立的生豬養(yǎng)殖企業(yè)超過1.3萬家，進入養(yǎng)豬行業(yè)的資金突破2000多億元。隨著生豬產能供給的回歸正常，豬肉價格還有繼續(xù)下跌的可能，從而進一步減弱未來的通脹壓力。
當前，為實現(xiàn)“六穩(wěn)”“六?！钡娜蝿漳繕耍廊恍枰泿耪甙l(fā)揮靈活的逆周期調節(jié)作用。通脹壓力的減弱，無疑將為貨幣政策營造了更為寬綽操作空間，央行手中還有著充足的貨幣政策工具可以選用。在關注貨幣供應量的同時，央行下一步可能會更加關注貨幣政策結構性效能的激發(fā)與釋放。
鑒于資金傳導過程中歷來存在“空轉”以及“偏轉”的頑疾，針對常用工具和創(chuàng)新工具的選擇，貨幣政策會突出創(chuàng)新配給，增強政策工具對實體經濟的直達功能，尤其是實現(xiàn)貨幣政策創(chuàng)新導向與中小微企業(yè)需求的精確對接。在明確要求今年大型商業(yè)銀行普惠小微企業(yè)貸款增速高于40%的基礎上，央行、銀保監(jiān)會等八部門日前發(fā)布了《關于加大小微企業(yè)信用貸款支持力度的通知》，創(chuàng)設了兩個直達實體經濟的貨幣政策工具，一個是普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃，另一個是普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具。
普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃指的是央行使用4000億元再貸款專用額度按季度從符合條件的地方法人銀行業(yè)金融機構購買新發(fā)放的普惠小微信用貸款，購買比例為40%。如此一來，銀行便可以通過央行再貸款與對小微企業(yè)貸款形成的差額獲得利潤。不僅如此，為了鼓勵地方法人銀行對普惠小微企業(yè)貸款“應延盡延”，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具對地方法人銀行，也就是中小銀行給予其辦理延期的普惠小微貸款本金的1%作為激勵。這樣，等于商業(yè)銀行可以通過央行創(chuàng)新的貨幣政策工具獲得雙重激勵，其針對小微企業(yè)的信貸支持積極性必然得到激發(fā)，貨幣政策面向小微企業(yè)傳導的精準性也將大為增強。初步預計，普惠小微企業(yè)信用貸款支持計劃今年可產生2萬億元的信貸支持，普惠小微企業(yè)貸款延期支持工具可支持地方法人銀行延期貸款本金約3.7萬億元。
國家統(tǒng)計局最新數據顯示，今年1月至4月份全國固定資產投資同比下降10.3%，其中基礎設施投資同比下降11.8%，制造業(yè)投資下降18.8%，可見后者受到疫情的沖擊要遠遠大于前者。為提升制造業(yè)的回升力度，未來貨幣政策還可能在企業(yè)擴大債券融資以及幫助中小微企業(yè)商業(yè)匯票融資等方面提供支撐，幫助企業(yè)適度加杠桿，甚至為了盡快提振制造業(yè)投資，不排除考慮升級小微企業(yè)信用貸款支持計劃，推出針對制造業(yè)投資的信用貸款支持產品。（張銳）
轉自：上海證券報
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