CPI時(shí)隔3年首次跌破“1” 政策或更關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)平衡

　　我國(guó)CPI漲幅重回“1時(shí)代”引發(fā)市場(chǎng)的關(guān)注：11月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份CPI同比上漲0.5%，環(huán)比下降0.3%；PPI同比下降2.1%，環(huán)比持平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，這是繼上個(gè)月CPI出現(xiàn)18個(gè)月來首次跌入2%以下后，本月為42個(gè)月以來首次跌入1%以內(nèi)。

　　《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者注意到，豬肉價(jià)格在連續(xù)上漲19個(gè)月后首次轉(zhuǎn)降，同比下降2.8%。據(jù)媒體報(bào)道，11月7日，第十一屆中國(guó)國(guó)際肉類大會(huì)在第三屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)上舉辦。商務(wù)部市場(chǎng)運(yùn)行和消費(fèi)促進(jìn)司副司長(zhǎng)王斌在會(huì)上表示，預(yù)計(jì)后期豬肉供給狀況將持續(xù)改善，到2021年下半年有望恢復(fù)到常年水平。

　　受訪經(jīng)濟(jì)界專家對(duì)本報(bào)記者說，本月CPI回落主要受翹尾因素、豬肉等食品價(jià)格回落等因素綜合影響，并預(yù)計(jì)未來CPI漲幅或?qū)⑦M(jìn)一步回落，甚至有可能跌至負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。在政策走向上，通脹不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成掣肘。未來降準(zhǔn)概率較小，政策可能更為關(guān)注對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的平衡。

　　未來CPI漲幅將進(jìn)一步回落

　　“這主要是由于食品價(jià)格漲幅回落以及翹尾因素明顯減弱等因素的綜合影響?！睂?duì)于10月份CPI回落的原因，中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員范若瀅日前接受《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者采訪時(shí)分析說。

　　民銀智庫(kù)宏觀分析師應(yīng)習(xí)文也認(rèn)為，這主要源于以下原因：一是2019年以來的超強(qiáng)“豬周期”進(jìn)入后半段，豬肉價(jià)格連續(xù)回落，疊加去年同期高基數(shù)影響，推動(dòng)CPI同比連續(xù)大幅回落；二是今年新冠肺炎疫情對(duì)總需求形成了明顯影響，核心CPI比去年年底的預(yù)估值下降了約1個(gè)百分點(diǎn)；三是夏季洪澇災(zāi)害、臺(tái)風(fēng)、雙節(jié)等短期支撐物價(jià)的因素出現(xiàn)了明顯消退。

　　“同比漲幅回落較多，主要是受去年同期對(duì)比基數(shù)較高、翹尾因素減少以及豬肉價(jià)格由升轉(zhuǎn)降的影響?！眹?guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司高級(jí)統(tǒng)計(jì)師董莉娟解讀時(shí)說。

　　在翹尾因素上，據(jù)董莉娟介紹，據(jù)測(cè)算，在10月份0.5%的同比漲幅中，去年價(jià)格變動(dòng)的翹尾影響約為0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，新漲價(jià)影響約為0.1個(gè)百分點(diǎn)。

　　記者注意到，豬價(jià)下行帶動(dòng)食品價(jià)格大幅回落：官方數(shù)據(jù)顯示，食品價(jià)格上漲2.2%，漲幅比上月回落5.7個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI上漲約0.49個(gè)百分點(diǎn)。其中，豬肉價(jià)格在連續(xù)上漲19個(gè)月后首次轉(zhuǎn)降，同比下降2.8%。

　　“豬肉價(jià)格由漲轉(zhuǎn)降，一方面是由于去年下半年基數(shù)較高，另一方面是由于我國(guó)生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)恢復(fù)，豬肉供需緊張狀態(tài)得到緩解?！狈度魹]對(duì)記者說。她還預(yù)計(jì)，未來豬肉價(jià)格大概率進(jìn)入下行周期，拉動(dòng)CPI中樞回落。

　　在豬肉供給方面，王斌表示，中國(guó)疫情防控向好態(tài)勢(shì)持續(xù)鞏固，在國(guó)家穩(wěn)定生豬生產(chǎn)、保障生產(chǎn)供應(yīng)的一系列政策作用下，目前，生豬和能繁母豬存欄量已經(jīng)恢復(fù)到正常年份的80%以上。由于養(yǎng)殖效益仍較可觀，養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性仍很高。預(yù)計(jì)后期豬肉供給狀況將持續(xù)改善，到2021年下半年有望恢復(fù)到常年水平。

　　其次，在PPI上，從同比來看，PPI下降2.1%，降幅與上月相同。其中，生產(chǎn)資料價(jià)格下降2.7%，降幅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)；生活資料價(jià)格下降0.5%，降幅擴(kuò)大0.4個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)此，東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，10月PPI通縮狀態(tài)未現(xiàn)改善。當(dāng)月國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)較好，對(duì)沖了國(guó)際油價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行對(duì)生產(chǎn)資料PPI的拖累。但本輪投資增速較為有限，未能對(duì)鋼鐵、煤炭等工業(yè)品價(jià)格形成強(qiáng)勢(shì)拉動(dòng)，10月生產(chǎn)資料PPI同比跌幅僅小幅收斂。另一方面，消費(fèi)不振導(dǎo)致當(dāng)月生活資料PPI環(huán)比延續(xù)下跌，同比跌幅明顯走闊，并創(chuàng)下2016年2月以來新低。

　　展望未來，范若瀅對(duì)記者表示，“預(yù)計(jì)未來CPI漲幅將進(jìn)一步回落，甚至有可能跌至負(fù)增長(zhǎng)區(qū)間。因?yàn)橐皇窃诟呋鶖?shù)和產(chǎn)能恢復(fù)的共同作用下，豬肉價(jià)格將持續(xù)處于下行通道中；二是翹尾因素將進(jìn)一步回落，11月、12月翹尾因素將降至0；三是考慮到消費(fèi)修復(fù)較為緩慢，需求對(duì)物價(jià)的支撐力度有限?！?/p>

　　王青則認(rèn)為，11月豬肉價(jià)格初現(xiàn)企穩(wěn)跡象，加之上年同期價(jià)格基數(shù)短暫下行，預(yù)計(jì)豬肉價(jià)格同比漲幅下跌勢(shì)頭將顯著緩解，預(yù)計(jì)11月CPI同比漲幅將結(jié)束近兩個(gè)月以來的大幅下行態(tài)勢(shì)，有望保持在當(dāng)前的較低水平。同時(shí)，11月國(guó)際油價(jià)中樞上移空間有限，國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格上行幅度也不應(yīng)過高期待，預(yù)計(jì)PPI同比將在-2.0%左右小幅波動(dòng)，而且這一狀況有望持續(xù)到年底。

　　通脹或不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成掣肘

　　記者采訪獲悉，當(dāng)前通脹維持低位，甚至有轉(zhuǎn)負(fù)的可能性，但這對(duì)貨幣政策應(yīng)不會(huì)形成明顯干擾。

　　范若瀅就對(duì)記者表示，當(dāng)前CPI回落，但低位運(yùn)行較為穩(wěn)定，并不會(huì)對(duì)貨幣政策形成明顯干擾。

　　民生銀行首席研究員溫彬也持類似看法，通脹基本不會(huì)對(duì)貨幣政策構(gòu)成掣肘，貨幣政策需進(jìn)一步聚焦精準(zhǔn)導(dǎo)向，保持流動(dòng)性合理充裕，通過結(jié)構(gòu)性政策精準(zhǔn)加大對(duì)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)中重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，促進(jìn)需求加速恢復(fù)，促進(jìn)市場(chǎng)主體信心提升和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)加快恢復(fù)。

　　記者注意到，央行近期在公開市場(chǎng)頻繁進(jìn)行逆回購(gòu)操作。進(jìn)入11月9日當(dāng)周，雖然在11月9日沒有開展逆回購(gòu)操作，但央行在11月10日到12日連續(xù)三天在公開市場(chǎng)展開了7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率都為2.20%。

　　不僅如此，央行在11月5日還發(fā)布公告稱，將于11月16日對(duì)本月到期的中期借貸便利(MLF)一次性續(xù)做，具體操作金額將根據(jù)市場(chǎng)需求等情況確定。數(shù)據(jù)顯示，11月共計(jì)有6000億元MLF到期，其中11月5日有4000億元，11月15日有2000億元。此前央行已經(jīng)于8月、9月和10月連續(xù)三個(gè)月超額續(xù)做MLF。

　　有分析人士認(rèn)為，進(jìn)入11月，雖然政府專項(xiàng)債發(fā)行高峰期基本過去、結(jié)構(gòu)性存款壓降拖累逐步減弱，但在跨季跨年、財(cái)政繳稅與投放、市場(chǎng)情緒等多種因素?cái)_動(dòng)下，央行大概率仍將通過超額公開市場(chǎng)(OMO+MLF)投放進(jìn)行配合，整體流動(dòng)性處于緊平衡狀態(tài)。

　　不過，在范若瀅看來，央行連續(xù)超額續(xù)做MLF，主要旨在維護(hù)資金面合理充裕，充分體現(xiàn)了貨幣政策的靈活適度，但這并不意味著未來超額續(xù)做MLF會(huì)成為常態(tài)。

　　范若瀅還預(yù)計(jì)，“未來降準(zhǔn)概率較小，央行將靈活采取多種工具維持市場(chǎng)流動(dòng)性穩(wěn)定，并更為關(guān)注對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)的平衡?！保ㄗT志娟）

　　轉(zhuǎn)自：中國(guó)經(jīng)營(yíng)網(wǎng)

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