大豆洗船違約事件的爆發(fā)，國內(nèi)企業(yè)境外暴露底牌

　　本次大豆洗船、違約事件的爆發(fā)，讓人們紛紛將思緒與2004年那一次大豆風(fēng)波聯(lián)系起來。2004年大豆危機中，在國際資本運作下，CBOT大豆價格劇烈波動，先是暴漲超過96%，使大量中國企業(yè)在高位采購，隨后快速下跌約50%，使高位接貨的中國企業(yè)陷入巨額虧損，大量企業(yè)停產(chǎn)甚至倒閉。而四大跨國糧商ADM、Cargill、Bunge、路易達(dá)夫等則趁機進(jìn)場收購或參股了我國70%以上的停工或倒閉企業(yè)，一舉完成了對中國內(nèi)地市場的布局，2006年4月，外商獨資或參股企業(yè)大豆實際壓榨量占中國的60%左右。

　　與2004年不同的是，本次事件中違約規(guī)模遠(yuǎn)低于十年前，更多企業(yè)和貿(mào)易商更傾向于與賣方協(xié)商推遲船期或洗船；二是違約主體不同，十年前是油廠，本次是融資貿(mào)易商；三是定價模式和逼倉節(jié)奏有所不同。當(dāng)時國內(nèi)大豆壓榨企業(yè)采用的都是“一口價”定價模式，即簽訂采購合約時便確定交易價格，這種模式下，大豆價格上漲后回落將導(dǎo)致高位接貨的企業(yè)陷入虧損境地。

　　而近年來，“一口價”定價模式逐步為美國糧商主導(dǎo)的“期貨價格+升貼水”的基差定價模式所取代，即進(jìn)口商在簽訂大豆進(jìn)口合同時，并不直接確定大豆價格，而是與出口貿(mào)易商確定將CBOT某月大豆合約作為標(biāo)的合約，約定未來以該合約的期貨價格為合同基礎(chǔ)價格，然后加上一個升貼水價格，在裝運貨物前確定標(biāo)的合約計價日期進(jìn)行“點價”結(jié)算。

　　這種定價模式下，對進(jìn)口方最為不利的局面就是豆價先跌后漲，如果進(jìn)口方在低位沒有點價或不反向進(jìn)行期貨套保鎖定成本，最后會被迫在高位點價結(jié)算。因此，和十年前不同的是，在定價模式改變的背景下，國際基金逼倉模式也有所改變，此次美豆價格從先漲后跌改為先跌后漲。

　　“美國基金之所以敢再度上演逼倉，最大的底氣還是因為跨國糧商對中國買家情況的了如指掌，清楚地知道中國買家在近月合約上有大量未點價盤?！庇腊财谪浉笨偨?jīng)理石春生指出，國內(nèi)大豆進(jìn)口除個別大型企業(yè)和外資、合資企業(yè)之外，大多數(shù)企業(yè)直接或間接通過國際糧商進(jìn)口2011年通過國際糧商的進(jìn)口量占70%左右，在國內(nèi)企業(yè)缺乏議價能力的情況下，造成了進(jìn)口數(shù)量越多、進(jìn)口依存度越高、國際大豆價格對國內(nèi)大豆價格影響力越強的局面。而目前國內(nèi)期貨公司尚未完全走出去，中國買家普遍通過國際糧商在CBOT進(jìn)行點價，國際糧商可以輕易掌握中國買家的已點價頭寸和未點價頭寸情況，使海外資金有天然優(yōu)勢進(jìn)行逼倉。

　　同時，國際上ADM、Cargill、Bunge、路易達(dá)夫、丸紅等國際糧商壟斷了全球的大豆貿(mào)易，這些企業(yè)普遍具有強大的研究團(tuán)隊和數(shù)據(jù)搜集整理能力，也有著完善數(shù)據(jù)整理體系和悠久的數(shù)據(jù)搜集整理歷史。

　　“南北美大豆的生長情況、單產(chǎn)、產(chǎn)量、出口、誰家進(jìn)口、每家進(jìn)口多少、各港口出口情況等，國際糧商對上述各方面信息的搜集可謂十分全面和詳細(xì)。中國買家和這些國際糧商，二者之間存在著嚴(yán)重的‘信息不對稱’問題，前者在后者面前更透明?！笔荷f。

　　國內(nèi)一些企業(yè)在進(jìn)口大豆的同時沒有通過期貨市場保值避險，也是被逼倉出現(xiàn)損失進(jìn)而違約的原因之一。這一方面有企業(yè)自身的原因，另一方面也在于國內(nèi)的大豆期貨市場因政策制約，近年來流動性嚴(yán)重不足，對國際市場定價影響力較弱，無法滿足企業(yè)進(jìn)口大豆原料的直接避險需求。

　　我國大豆期貨市場發(fā)展已有20多年的歷史，其中以國產(chǎn)大豆為主要交易標(biāo)的的黃大豆1號合約，近年來受臨儲政策、國內(nèi)國際現(xiàn)貨市場割裂等因素影響，交易規(guī)模持續(xù)下降。據(jù)大商所數(shù)據(jù)顯示，該品種2013年期貨交易量單邊為1099.35萬手，僅為美國CBOT大豆交易量的24.53%，市場避險功能發(fā)揮受到較大制約，近期受直補政策影響才又漸趨活躍。而交易標(biāo)的以進(jìn)口大豆為主的黃大豆2號合約，則因受進(jìn)口大豆在國內(nèi)市場不能自由流通的制約，缺少市場發(fā)展的現(xiàn)貨基礎(chǔ)，2013年成交量單邊不足7236手。

　　“極低的流動性嚴(yán)重制約豆二合約的功能發(fā)揮。這一狀況的形成，關(guān)鍵在于轉(zhuǎn)基因政策限制了進(jìn)口大豆在國內(nèi)市場的流通，進(jìn)而制約了該合約的正常交易和企業(yè)參與熱情?！睒I(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為。

　　期貨品種上市運行的條件之一是商品的自由流通。但在進(jìn)口大豆品種上，按照國家轉(zhuǎn)基因管理政策，要求企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)計劃申請進(jìn)口大豆并定點加工，禁止港口大豆和運抵工廠的大豆擅自改變原定流向，這使進(jìn)口大豆貿(mào)易只能在國際市場進(jìn)行，國內(nèi)市場流通受到制約，期貨市場也就缺少了發(fā)展的基礎(chǔ)和價格接軌對象，期貨市場定價和避險功能也就較難發(fā)揮。國內(nèi)企業(yè)為了轉(zhuǎn)移國際貿(mào)易風(fēng)險，不得不選擇境外期貨市場，這無疑又進(jìn)一步增強了境外大豆期貨市場的定價地位。

來源：中國證券報

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