產(chǎn)量庫存創(chuàng)新高供應過剩局面延續(xù)，鋁市不宜樂觀

　　上周，滬鋁主力合約1310以14350元/噸開盤，最高價格至14375元/噸，最低至14270元/噸；收盤報價為14345元/噸，較前一周上漲15元/噸，漲幅約0.1%；成交2.36萬手，持倉6.68萬手，較前一周減少0.27萬手。

　　LME（倫敦金屬交易所）方面，倫鋁周高價為1845美元/噸，周低價為1793美元/噸；收盤報價為1825.5美元/噸，全周下跌13.75美元/噸，跌幅約0.75%；成交4.92萬手，持倉74.07萬手，較前一周減少2.81萬手。

　　倫鋁庫存再創(chuàng)紀錄　供應過剩局面延續(xù)

　　近日，世界金屬統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月全球鋁供應過剩38.75萬噸，較去年同期過剩量18.59萬噸大幅增加，其中供應增速大于消費增長。數(shù)據(jù)顯示，全球原鋁產(chǎn)量增長3.8%至1938.9萬噸，而消費量僅增長2.7%至1881.3萬噸。和世界金屬統(tǒng)計局早前公布的前4個月數(shù)據(jù)相比，供應過剩量減少了3.55萬噸，顯示鋁市過剩狀況略有緩解。

　　盡管上半年以來，不時有冶煉廠停、減產(chǎn)的消息傳出，但從國家統(tǒng)計局新近公布的數(shù)據(jù)來看，國內供應縮減的幅度并不明顯，產(chǎn)量甚至有所增長。相關數(shù)據(jù)顯示，今年前5個月國內原鋁產(chǎn)量累計同比增長7.93%，累計增速連續(xù)第二個月放緩。但從當月數(shù)據(jù)來看，6月份國內原鋁產(chǎn)量同比增長6.11%至184萬噸，環(huán)比增長4.4%，創(chuàng)歷史單月產(chǎn)量新高。顯然，產(chǎn)量的增長與冶煉廠停、減產(chǎn)應有的效果相悖，而新產(chǎn)能的增長或為導致整體供應未受到部分冶煉廠停減產(chǎn)行動遏制的主要原因。因此，盡管國內滬鋁期貨庫存依舊維持下行，但供應端的表現(xiàn)或令價格繼續(xù)承壓。同時，考慮到進入7月份以后，早前減、停的產(chǎn)能正式復產(chǎn)，本月國內供應或難以呈現(xiàn)明顯收縮。

　　另一方面，本月16日LME鋁庫存升至548.61萬噸，再創(chuàng)歷史新高。盡管此后的兩個交易日鋁庫存連續(xù)回落至547.77萬噸，但倫鋁居于歷史高位的庫存仍將成為鋁價上方面臨的壓力。此外，早前LME宣布修改倉庫出庫規(guī)則的提案，可能令倫鋁市場上的現(xiàn)貨溢價承壓下行。在此預期下，下游采購商或將目光轉向LME鋁倉庫，以規(guī)避高企的區(qū)域現(xiàn)貨溢價，進而存在為倫鋁提供買盤支撐的可能。但從倫鋁倉庫系統(tǒng)中兩種影響因素——出庫排隊和庫存融資來看，盡管新規(guī)則的實施可能令出庫排隊對倫鋁出庫的阻礙削減，但庫存融資的影響仍將繼續(xù)，甚至可能因出庫排隊面臨阻礙而導致庫存融資擴大。同時，新規(guī)則尚需于今年稍晚時候審批，即便得以通過也需待至明年4月1日正式實施。因此，短期內LME規(guī)則改變的影響仍十分有限。

　　國內現(xiàn)貨市場方面，現(xiàn)貨較期貨貼水小幅收窄至10元/噸，下游實質采購依舊疲弱。進入淡季之后，需求出現(xiàn)明顯改善的概率偏低。不過，國內持貨商報價保持堅挺，部分貿易商甚至因下半周出現(xiàn)的下游補庫而處于相對樂觀狀態(tài)，但貿易商對鋁價持續(xù)走高的信心依舊不足。

　　政策動向 引發(fā)鋁市震蕩

　　從近期鋁價的走向來看，宏觀方面的動向成為影響價格的主要動力。一方面，美聯(lián)儲主席伯南克兩次面臨質詢帶動市場對美國貨幣政策預期的變化；另一方面，本周末國內央行宣布全面放開金融機構貸款利率管制，也促使了上周五亞洲時段過后金屬價格的反彈。盡管倫鋁反彈幅度遠超過其他基本金屬，但從整體表現(xiàn)上來看，鋁價表現(xiàn)并不堅挺。

　　從國內央行的行動來看，盡管宣布放開貸款利率管制有利于降低全社會資金成本進而從中長期改善國內經(jīng)濟情況。但一方面，短期效果僅限于對市場情緒的提振；另一方面，對個人住房貸款的限制并沒有放松，且公告要求繼續(xù)執(zhí)行差異化的住房信貸政策。顯然，房地產(chǎn)行業(yè)恐不在此次政策變化所瞄準的目標之內。

　　對鋁而言，因其終端需求中房地產(chǎn)市場仍占較大比例，從房地產(chǎn)角度來看的鋁市需求并沒有受此次政策變化所影響。再從國內原鋁產(chǎn)量來看，單月同比增速的回升及創(chuàng)紀錄的單月產(chǎn)量，加之倫鋁再創(chuàng)歷史紀錄的庫存量，無疑令鋁價仍難處于樂觀之中。因此，短期鋁市仍將處于震蕩之中，預計后期滬鋁主力波動區(qū)間在14250元/噸~14450元/噸。

來源：中國有色金屬報

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