德國(guó)是全球最具競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)家之一,在機(jī)械、汽車、新材料和化工等多個(gè)領(lǐng)域擁有眾多技術(shù)先進(jìn)、極具市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的中小企業(yè)。這些企業(yè)相較于美國(guó)和日本同類公司,價(jià)格相對(duì)便宜,性價(jià)比更高。中國(guó)企業(yè)越來(lái)越多地選擇德國(guó)公司作為收購(gòu)對(duì)象,中國(guó)企業(yè)對(duì)德國(guó)投資尤為活躍。據(jù)中國(guó)商務(wù)部統(tǒng)計(jì),2016年中國(guó)企業(yè)對(duì)德國(guó)投資流量為29.45億美元,同比增長(zhǎng)258.6%,存量達(dá)到88.27億美元。
跨境收購(gòu)由于交易周期較長(zhǎng),需要政府審核且市場(chǎng)行情瞬息萬(wàn)變,所以存在很大不確定性。其中反壟斷審查已經(jīng)成為中國(guó)企業(yè)在德收購(gòu)必須要面對(duì)的問(wèn)題。中國(guó)企業(yè)在對(duì)德收購(gòu)時(shí),特別是在相關(guān)企業(yè)處于多法域經(jīng)營(yíng)的情況下,對(duì)反壟斷審查切不可掉以輕心,需給予足夠重視。中企在赴德收購(gòu)時(shí),仍存在以下亟待走出的認(rèn)識(shí)誤區(qū)。
首先,中企常認(rèn)為,標(biāo)的公司規(guī)模和交易金額較小,并購(gòu)交易不會(huì)受到太多關(guān)注。實(shí)際上不僅僅像美的收購(gòu)庫(kù)卡(Kuka)這樣的大型交易會(huì)受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注,只要交易可能妨害競(jìng)爭(zhēng),都有可能被罰款或否決。與美國(guó)和其他發(fā)達(dá)國(guó)家不同,德國(guó)經(jīng)濟(jì)是由眾多在某一細(xì)分市場(chǎng)長(zhǎng)期占據(jù)統(tǒng)治地位的中小企業(yè)支撐,它們被稱為隱形冠軍。這些企業(yè)規(guī)模相對(duì)較小,往往估值也相對(duì)較低,自然就成為中國(guó)企業(yè)的重點(diǎn)收購(gòu)對(duì)象。但由于這些企業(yè)在細(xì)分市場(chǎng)非常重要,相關(guān)交易很有可能會(huì)引起德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局的注意。據(jù)統(tǒng)計(jì),2006年以來(lái),德國(guó)聯(lián)邦卡特爾局處理的壟斷案件逐年上升,2006—2009年為20例,2010—2012年為41例,2013—2015年達(dá)到72例。涉及的企業(yè)規(guī)模也不盡相同,其中三分之一為營(yíng)業(yè)收入在500萬(wàn)歐元以下的中小企業(yè)。
其次,中企認(rèn)為反壟斷的風(fēng)險(xiǎn)不大,不會(huì)帶來(lái)太嚴(yán)重的后果。事實(shí)上,違反反壟斷的相關(guān)法規(guī),可能會(huì)面臨巨額罰款。反壟斷審查會(huì)導(dǎo)致交易終止,中國(guó)企業(yè)可能會(huì)因此支付高額的反向分手費(fèi)(ReverseBreak-upFee)。一般跨國(guó)收購(gòu)牽扯多方利益,交易方案設(shè)計(jì)極為復(fù)雜,投資流程周期較長(zhǎng),再加上還要應(yīng)對(duì)多個(gè)國(guó)家監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批,存在很大的不確定性。因此,并購(gòu)交易雙方一般會(huì)約定一些保護(hù)性條款,即如果買方未能獲得政府審批或未融到足夠資金等導(dǎo)致交易最終流產(chǎn),收購(gòu)方需要向交易對(duì)方支付反向分手費(fèi)。據(jù)統(tǒng)計(jì),大型跨國(guó)并購(gòu)的分手費(fèi)通常為交易額的1%—15%,均值為4%。
最后,中國(guó)企業(yè)認(rèn)為在歐洲接受反壟斷審查時(shí)未被公平對(duì)待。最近幾年,中國(guó)企業(yè)在收購(gòu)歐美公司時(shí),往往會(huì)被相關(guān)國(guó)家政府部門以國(guó)家安全理由否決,很多歐美公司因此都對(duì)中國(guó)買家持謹(jǐn)慎態(tài)度。但反壟斷審查不同于國(guó)家安全審查,自《反限制競(jìng)爭(zhēng)法》實(shí)施以來(lái),德國(guó)處理了數(shù)百起涉及壟斷的案件,完全按照相關(guān)法律法規(guī)執(zhí)行。在歐洲,反壟斷審查機(jī)構(gòu)更是頻頻對(duì)大型跨國(guó)公司開出巨額罰單,可見反壟斷審查并非只針對(duì)中國(guó)企業(yè)。
需要注意的是,盡管歐盟和德國(guó)并未出臺(tái)專門針對(duì)國(guó)有企業(yè)反壟斷審查的條款,但是歐盟和德國(guó)認(rèn)為國(guó)有企業(yè)相較于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言擁有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),所以歐盟和德國(guó)對(duì)涉及國(guó)有企業(yè)的交易一直都保持高度警惕。2016年,中廣核聯(lián)合法國(guó)電力(EDF)投資英國(guó)核電項(xiàng)目。歐盟在進(jìn)行反壟斷審查時(shí)就提出如中廣核被認(rèn)定與其他中國(guó)國(guó)資委控股企業(yè)間有較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性,則將合并計(jì)算所有國(guó)有企業(yè)的營(yíng)業(yè)額。這從側(cè)面反映了中國(guó)國(guó)有企業(yè)在對(duì)歐盟企業(yè)開展收購(gòu)時(shí)面臨更大的反壟斷審查風(fēng)險(xiǎn)。(胡子南)
轉(zhuǎn)自:中國(guó)貿(mào)易報(bào)
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