消費(fèi)端疲軟依舊 鋁價(jià)難破“溫水煮青蛙”困局

　　國(guó)內(nèi)鋁需求已經(jīng)告別高速增長(zhǎng)時(shí)代，以汽車、房地產(chǎn)終端的消費(fèi)增速放緩為主要代表。電解鋁月度產(chǎn)出不斷刷新歷史紀(jì)錄，庫(kù)存水平顯著高于往年同期，表明當(dāng)前供需失衡加速。只有生產(chǎn)商收縮產(chǎn)能才能打破供過(guò)于求的狀態(tài)，但是如今現(xiàn)貨價(jià)格跌破12000元/噸，基本覆蓋50%開工產(chǎn)能的正常生產(chǎn)，所以減產(chǎn)的壓力并不是那么明顯。而且，各大企業(yè)背負(fù)著部分當(dāng)?shù)乇＝?jīng)濟(jì)、保就業(yè)的使命。因此，面對(duì)不破難立的困境，鋁價(jià)依舊以空頭對(duì)待，死盯企業(yè)減產(chǎn)動(dòng)態(tài)，保護(hù)好頭寸收益即可。如果價(jià)格繼續(xù)下跌，下游加工企業(yè)，可適當(dāng)?shù)馁I入保值，回避短期反彈可能造成的材料成本上揚(yáng)。

　　消費(fèi)端疲軟依舊

　　滬鋁主力在7月刺破了“萬(wàn)二”防線，給試圖聯(lián)合保價(jià)的聯(lián)盟上了深刻的一課。鋁價(jià)周線級(jí)別上的震蕩下跌比2008年金融危機(jī)時(shí)的快速下挫對(duì)鋁廠的傷害更持久，當(dāng)前鋁價(jià)在12300元/噸附近低位徘徊，等待著供需變動(dòng)的指引。

　　鋁作為與經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)的工業(yè)品，其消費(fèi)增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持著較高的正相關(guān)性。2015年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)下調(diào)至7%，二季度GDP增長(zhǎng)基本完成目標(biāo)，從走勢(shì)看，GDP增長(zhǎng)步入低位區(qū)間，告別高速增長(zhǎng)的時(shí)代。另外，工業(yè)品價(jià)格與通脹水平具有非常高的相關(guān)性，目前國(guó)內(nèi)CPI維持在“1時(shí)代”，對(duì)工業(yè)品價(jià)格上漲不利。

　　作為反映制造業(yè)景氣程度的指標(biāo)PMI，2015年以來(lái)連續(xù)2個(gè)月處于分水嶺以下，3~6月勉強(qiáng)維持在50上方。制造業(yè)當(dāng)前形勢(shì)也不樂(lè)觀。與鋁相關(guān)的終端需求領(lǐng)域今年以來(lái)的累計(jì)增速均低于去年同期增速，負(fù)增長(zhǎng)也更為常見，國(guó)內(nèi)鋁消費(fèi)的高速增長(zhǎng)早已遠(yuǎn)去。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年1~6月全國(guó)未鍛造鋁及鋁材出口累計(jì)251萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)35.20%，形勢(shì)還不錯(cuò)。然而出口的好形勢(shì)能不能持續(xù)下去？答案是悲觀的。隨著中國(guó)鋁產(chǎn)品出口增加，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息即將開啟導(dǎo)致此前鎖定的LME庫(kù)存有所釋放，先是鋁貿(mào)易升水急速下降，再有LME鋁價(jià)回落，內(nèi)外盤比價(jià)回升，鋁材出口未必有盈利。

　　截至7月底，上海、無(wú)錫、杭州、南海和鞏義現(xiàn)貨庫(kù)存總計(jì)101.7萬(wàn)噸，距離高點(diǎn)僅下降20萬(wàn)噸。與此前兩年同期75萬(wàn)噸的庫(kù)存水平相去甚遠(yuǎn)。2015年以來(lái)多數(shù)時(shí)間鋁現(xiàn)貨均處于貼水狀態(tài)，表明市場(chǎng)供應(yīng)充裕。

　　供應(yīng)增長(zhǎng)會(huì)有所克制嗎？

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，6月我國(guó)電解鋁以275.58萬(wàn)噸的產(chǎn)量再次刷新紀(jì)錄，當(dāng)月同比增長(zhǎng)17.96%。1~6月我國(guó)電解鋁累計(jì)產(chǎn)量1560.82萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.69%。如此發(fā)展，今年年末產(chǎn)量將輕松突破3000萬(wàn)噸大關(guān)。

　　當(dāng)現(xiàn)貨鋁價(jià)長(zhǎng)期在“萬(wàn)二”徘徊時(shí)，供應(yīng)端的減產(chǎn)動(dòng)力有多大？首先要看企業(yè)的成本狀況。在原料成本相對(duì)分化較小的背景下，電價(jià)是拉開企業(yè)生產(chǎn)成本的關(guān)鍵因素。因此，以其他原料和管理成本為常量，電價(jià)為變量，分析行業(yè)鋁含稅成本如下：測(cè)算結(jié)果看，開工產(chǎn)能中的45%完稅成本在12000元/噸以下，86%的開工產(chǎn)能在13100元/噸以下，另外，13.5%的開工產(chǎn)能完稅成本高于13100元/噸。換而言之，至少有接近50%的開工產(chǎn)能無(wú)減產(chǎn)壓力。

　　7月中旬，市場(chǎng)有中電投擬減產(chǎn)62.5萬(wàn)噸產(chǎn)能的消息傳出，隨后有撫順鋁廠、青海某鋁廠減產(chǎn)消息跟進(jìn)，但是絕對(duì)數(shù)量總計(jì)不到100萬(wàn)噸，在供需改善上杯水車薪。

　　當(dāng)前形勢(shì)下，企業(yè)拼的是“活下來(lái)，活得長(zhǎng)久”，冶煉企業(yè)的盈利的多少有幾個(gè)重要的參數(shù)：價(jià)格、成本和產(chǎn)量，當(dāng)價(jià)格減成本>0時(shí)，放大產(chǎn)量也就變得有利可圖，這是低成本產(chǎn)能釋放的動(dòng)力所在。

來(lái)源：中國(guó)有色金屬報(bào)

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