“大山”壓頂 全球大宗商品市場仍在“熬冬”

　　日前，銅價大幅跳水讓大宗商品市場再遭“霜凍”，對此，上海鋼聯(lián)資深分析師認(rèn)為，考慮到未來中國經(jīng)濟(jì)增長乏力、美元持續(xù)走強(qiáng)、供給不減等多種因素，2015年全球大宗商品市場仍將處于“熬冬”狀態(tài)。

　　需求疲弱

　　石油價格的大幅回落讓大宗商品市場在2015年一開頭就再次受挫，而銅價又出其不意地上演了一場“過山車”行情，讓市場更是雪上加霜。

　　上海鋼聯(lián)資深分析師認(rèn)為，短短幾天內(nèi)，銅價下跌幅度一度超過8%，跌至每噸5353美元，成為自2009年以來的最低點(diǎn)，而在剛剛過去的2014年全年，即便鐵礦石價格、油價慘遭腰斬，銅價下跌幅度也僅為13.7%。

　　“需求說”是其中一種解釋角度，銅作為一種工業(yè)金屬，廣泛應(yīng)用于建筑和電子設(shè)備，因而被視為全球經(jīng)濟(jì)增長的風(fēng)向標(biāo)，而中國又是世界上最大的銅消耗國，根據(jù)投行此前的估算，中國占全球銅需求的45%，中國近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳成為解釋銅價下跌的主要原因。

　　高盛最近發(fā)布的報(bào)告指出，中國需求疲軟和成本下降是銅價暴跌主因。報(bào)告表示，銅價過去兩個月的下跌主要反映了需求疲軟，尤其是部分宏觀數(shù)據(jù)低于預(yù)期，這也可以從近期金屬價格集體走軟得到印證。

　　此前公布的中國2014年12月份官方PMI指數(shù)表現(xiàn)疲弱，絕大多數(shù)分項(xiàng)指數(shù)呈現(xiàn)出周期性放緩跡象。

　　繼油價、鐵礦石價格大跌之后的這場銅價大跌，再次讓市場的悲觀情緒彌漫。首創(chuàng)證券宏觀分析師蔣成杰也提醒說，原油價格暴跌已經(jīng)對俄羅斯經(jīng)濟(jì)形成沖擊，如果大宗商品價格持續(xù)維持低位，中東、拉美等其他資源輸出國經(jīng)濟(jì)增速可能明顯下滑，這會對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生較大影響。

　　而且在市場看來，銅價還沒有到底，上海大陸期貨有限公司金屬期貨研究組分析師張斯大認(rèn)為：“銅價還將繼續(xù)下行，短期風(fēng)險(xiǎn)以及中長期基本面的壓力還將繼續(xù)釋放?！?/p>

　　也正是在這一輪的大宗商品下跌過程中，中國需求放緩被更多地用來解釋此次暴跌行情。將中國與大宗商品緊緊掛鉤，是因?yàn)樯弦惠喆笞谏唐返狞S金時期也正是伴隨著當(dāng)時中國對鐵礦石、煤和銅的巨大需求而產(chǎn)生的。

　　目前市場關(guān)心的是，在這輪大宗商品像多米諾骨牌下跌的行情中，下一個暴跌的品種會是誰？

　　高盛的報(bào)告也很快調(diào)低了鐵礦石和煤炭的預(yù)期價格。報(bào)告預(yù)測：今明兩年鐵礦石均價分別為每噸58美元和62美元；焦煤今明兩年均價分別為每噸113美元和127美元；電煤今明兩年均價分別為每噸55美元和64美元。

　　近日，監(jiān)管部門也開始關(guān)注到由此可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，中國上海銀監(jiān)局向轄區(qū)中資銀行下發(fā)通報(bào)，提示大宗商品價格波動和貿(mào)易融資套利帶來的風(fēng)險(xiǎn)。通報(bào)稱，大宗商品貿(mào)易及其融資繼續(xù)快速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)也在快速集聚。

　　大宗商品發(fā)展研究中心秘書長劉心田表示，2015年的大宗商品市場上某些品種也需要防范出現(xiàn)從過剩急劇演化到短缺的情況。因?yàn)槟壳按蠹覍Ξa(chǎn)能過剩態(tài)度較為一致，所以要防止產(chǎn)能過度收縮出現(xiàn)短缺的現(xiàn)象，這種情況或?qū)⒏嗟爻霈F(xiàn)在下游產(chǎn)品中。

　　面臨考驗(yàn)

　　上海鋼聯(lián)電子商務(wù)股份有限公司常務(wù)副總裁宋天祥表示，在需求弱勢、產(chǎn)能集中過剩的情況下，大宗商品價格未來仍有下行空間，今年的大宗商品市場依然會面臨諸多考驗(yàn)。

　　伴隨著中國經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入“新常態(tài)”，需求增速逐步放緩。我國傳統(tǒng)的下游行業(yè)——汽車、船舶、家電、工程機(jī)械、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)行業(yè)增長緩慢，個別行業(yè)甚至出現(xiàn)負(fù)增長，難以帶動需求增長。而新興產(chǎn)業(yè)雖具有很大的需求前景，但是具體形成，還需要一定的時間。

　　宋天祥表示，總體看來，需求弱勢還沒有改變，加之產(chǎn)能的嚴(yán)重過剩，大宗商品仍有下行的空間。值得注意的是，“去杠桿”、“去產(chǎn)能”、“去庫存”成為壓在大宗商品市場的“三座大山”亟待解決。

　　據(jù)宋天祥介紹，以企業(yè)和金融部門為代表，負(fù)債率持續(xù)上升，杠桿化使金融資產(chǎn)數(shù)額急劇膨脹，“過度的杠桿化”給金融系統(tǒng)造成了巨大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，中國經(jīng)濟(jì)尚處在結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程中，在外來風(fēng)險(xiǎn)的沖擊下，中國企業(yè)和金融市場面臨著去杠桿化的巨大壓力。

　　目前，各行業(yè)新增產(chǎn)能雖然不高，但淘汰落后產(chǎn)能困難重重。日前，河北省政府工作報(bào)告稱，2015年河北將化解粗鋼產(chǎn)能500萬噸、水泥600萬噸、平板玻璃300萬重量箱，壓減煤炭消費(fèi)500萬噸。有業(yè)內(nèi)專家直言，這個數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠化解產(chǎn)能過剩。

　　宋天祥表示，2015年的大宗商品市場仍處于低迷的狀態(tài)?！爸饕苁墙鉀Q供給端問題，企業(yè)要做的不僅僅是限產(chǎn)保價，更多的是要優(yōu)化結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)技術(shù)升級，增加產(chǎn)品高附加值。資金偏緊需要優(yōu)化投資組合，盤活信貸存量資產(chǎn)?！?/p>

　　超跌反彈

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，美元與大宗商品價格的互逆走勢在這一輪下跌中又再次被印證。不過，國外礦山準(zhǔn)備在鐵礦石價格上死磕到底的劇情還將在今年一直上演。

　　以鐵礦石為例，降價隨即減產(chǎn)的做法可能不會出現(xiàn)，盡管鐵礦石價格一跌再跌，但力拓、必和必拓、淡水河谷并沒有選擇減產(chǎn)，而是采取了增產(chǎn)的做法。而且根據(jù)目前統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，淡水河谷還計(jì)劃將2018年的鐵礦石產(chǎn)量增加到4.5億噸；力拓明年產(chǎn)量將提高到3.6億噸，必和必拓2017年產(chǎn)量或達(dá)2.9億噸。

　　瑞銀也將2015~2016年鐵礦石價格預(yù)期下調(diào)到每噸82~85美元（到岸價），并將鐵礦石的長期價格預(yù)期調(diào)降到每噸75美元。瑞銀對此的解釋中提到了中國經(jīng)濟(jì)放緩，以及房地產(chǎn)投資下降，會使鐵礦石的需求受到影響。不過，瑞銀認(rèn)為更重要的是，鐵礦石的供給端并沒下降。

　　如果將2014的下跌定義為“超跌”，58種大宗商品中環(huán)比下跌的達(dá)到了52種，那么，2015年的大宗商品市場則應(yīng)該處于回歸行情，不會太難看。不過，從目前需求端的表現(xiàn)來看并沒有這么樂觀。

　　世界銀行在最新的《全球經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中表達(dá)了對中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂，并且將2015年全球經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期由此前的3.4%下調(diào)至3%。

　　瑞銀中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤也表示：“近期和未來將進(jìn)一步出臺的穩(wěn)增長政策將有助于經(jīng)濟(jì)抵御房地產(chǎn)建設(shè)活動下滑帶來的沖擊、抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)‘硬著陸’和金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。但這些措施都不足以扭轉(zhuǎn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑趨勢。”為此，瑞銀中國維持2015年GDP增長6.8%的預(yù)測。

　　瑞銀預(yù)測，認(rèn)為未來1~3年，大宗商品價格可能持續(xù)低迷。在他們看來，大宗商品價格的下跌難以再用“需求”來解釋，更多反映的是新的結(jié)構(gòu)性變化。 （嚴(yán)偉明 陳波）

來源：中國工業(yè)報(bào)

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