日本上市企業(yè)出現(xiàn)“私有化”動向

　　日本上市企業(yè)追求私有化的勢頭呈現(xiàn)擴(kuò)大之勢。去年以來，日本國內(nèi)通過實(shí)施公開市場收購實(shí)現(xiàn)私有化的上市企業(yè)數(shù)量明顯增加。

　　作為日本制造的代表企業(yè)，東芝公司選擇接受日本產(chǎn)業(yè)合作伙伴（JIP）牽頭一眾日企聯(lián)合發(fā)起的要約收購（TOB）、已于去年年底正式退市。這一消息尚未完全淡出大家的關(guān)注，日本著名藥企大正制藥公司日前又宣布已成功實(shí)施管理層收購（MBO），擬于今年3月退市。

　　根據(jù)日本并購咨詢公司Recof Data發(fā)表的數(shù)據(jù)，由于大正制藥等實(shí)施MBO的日本大企業(yè)數(shù)量增加，2023年日本國內(nèi)管理層收購額刷新了歷史最高紀(jì)錄，達(dá)到14000億日元。

　　《日本經(jīng)濟(jì)新聞》的報(bào)道說，越來越多的日本企業(yè)為了完成退市目標(biāo)而實(shí)施要約收購。2023年，像東芝、大正制藥這樣以退市為目標(biāo)而實(shí)施公開市場收購的上市企業(yè)數(shù)量達(dá)到65家公司，比上年大增35%，是2000年以來的最高紀(jì)錄。

　　媒體和專家表示，大股東和市場對上市企業(yè)的要求和限制越來越多，令部分上市企業(yè)不堪重負(fù)，備感上市成本太高，是其最終選擇退市的重要原因。

　　首先，外部大股東的存在常常成為上市企業(yè)經(jīng)營決策的掣肘因素，甚至令其喪失獨(dú)立自主感，且經(jīng)營效率低下。這一點(diǎn)也是東芝公司最終選擇走私有化道路的重要原因。

　　東芝最終選擇“回歸”日本資本并退市，最直接的目的是要擺脫以外資為主的外部董事對公司經(jīng)營決策的影響。東芝認(rèn)為，完成私有化可以簡化股東構(gòu)成、提高經(jīng)營決策效率，有利于東芝的重振。

　　大正制藥在宣布實(shí)施管理層收購時曾表示，如果維持上市局面，公司經(jīng)營決策就仍將以股東的意志為轉(zhuǎn)移，得優(yōu)先確保短期投資回報(bào)，會成為“公司實(shí)施中長期戰(zhàn)略的掣肘因素”，不利于公司繼續(xù)推進(jìn)前期投資，也影響公司進(jìn)行徹底改革。

　　其次，選擇退市也因?yàn)樯鲜泄静豢案鞣N規(guī)則約束，認(rèn)為其一定程度上制約公司發(fā)展。比如，東京證券交易所近年來一直致力于推進(jìn)各種改革，希望提升東京股市吸引力。特別是去年東證啟動的股價(jià)凈值比（PBR）改革，讓部分企業(yè)感受到壓力。

　　截至2022年底，東京證券交易所超過一半的上市企業(yè)PBR低于1倍。為了敦促上市企業(yè)重視股價(jià)，東證去年3月推出新規(guī)，要求在主要市場和標(biāo)準(zhǔn)市場上市的約3300家公司在年底前披露具體改革措施。東證會定期公布確定改善方案的企業(yè)名單。

　　很多企業(yè)通過回購股票、增加股息、優(yōu)化業(yè)務(wù)及治理改革等方式對此作出回應(yīng)。東證首次公布采取改革措施公司名單顯示，約四成企業(yè)響應(yīng)要求采取了改善資本回報(bào)的措施。東證此舉被認(rèn)為顯著提升了日本股市的投資價(jià)值，是東京股市重回上漲通道的重要背景。

　　但也有一些企業(yè)為了不拘泥于短期的股價(jià)變動和股東的利益分配，確保企業(yè)可以從中長期的視點(diǎn)推進(jìn)經(jīng)營改革，最后選擇退出股市。

　　有專家指出，改革雖然必要，但最重要的是創(chuàng)新。開發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品和領(lǐng)先技術(shù)、擴(kuò)大銷售渠道、提升盈利能力才是吸引投資者的最重要方式。為了回購股票、“向股東返還利潤”，一些企業(yè)在沒有確立增長戰(zhàn)略的情況下從公司抽走大量現(xiàn)金，不利于公司的長期發(fā)展。

　　三井住友DS資產(chǎn)管理公司首席市場策略師市川雅浩指出，東證要求公司管理層改善資本效率和股價(jià)加重了上市企業(yè)的負(fù)擔(dān)，選擇退市使他們輕裝上陣，公司可以更加獨(dú)立自主地推進(jìn)管理和結(jié)構(gòu)改革。

　　Recof Data公司總裁吉富優(yōu)子表示，在市場和投資方對上市企業(yè)要求越來越嚴(yán)苛背景下，預(yù)計(jì)日本MBO的數(shù)量和金額仍將保持在較高水平。（劉春燕）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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