經(jīng)濟(jì)一波三折 美歐日政策轉(zhuǎn)向路徑難定

　　截至8月15日，日本、美國(guó)、歐元區(qū)均公布了其二季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。美歐日上半年避免了陷于衰退的最壞預(yù)測(cè)，經(jīng)濟(jì)仍具一定韌性。三大經(jīng)濟(jì)體增速分化明顯，美國(guó)處于2%以上，而日歐明顯疲弱。未來一段時(shí)間，高利率或高通脹的影響仍帶來下行風(fēng)險(xiǎn)，三大經(jīng)濟(jì)體均面臨政策轉(zhuǎn)向的抉擇，但路徑仍難確定。

　　美國(guó)：高利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的抑制作用顯現(xiàn)

　　今年上半年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)先抑后揚(yáng)。二季度經(jīng)濟(jì)較第一季度明顯加快，但上半年數(shù)據(jù)與去年下半年相比，仍體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)顯著放緩的趨勢(shì)。彭博社的報(bào)道指出，在高利率的壓力下，消費(fèi)者支出和更廣泛的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)已經(jīng)降溫。

　　美國(guó)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，去年第三和第四季度的美國(guó)實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速分別為4.9%和3.4%，今年第一季度增速為1.4%，第二季度增幅高于市場(chǎng)普遍預(yù)期。

　　備受關(guān)注的通脹數(shù)據(jù)方面，美聯(lián)儲(chǔ)青睞的通脹指標(biāo)個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)（PCE）在第二季度按年率計(jì)算上漲2.6%，低于第一季度的3.4%。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心PCE在第二季度按年率計(jì)算上漲2.9%，也明顯低于第一季度的3.7%。

　　今年6月美國(guó)失業(yè)率環(huán)比增長(zhǎng)0.1個(gè)百分點(diǎn)至4.1%，達(dá)到2021年11月以來的最高水平，連續(xù)三個(gè)月呈現(xiàn)上升之勢(shì)。彭博社經(jīng)濟(jì)學(xué)家伊麗莎·溫格預(yù)計(jì)，勞動(dòng)力市場(chǎng)的冷卻和收入增長(zhǎng)的減緩將進(jìn)一步加劇消費(fèi)支出放緩趨勢(shì)。

　　《華爾街日?qǐng)?bào)》指出，盡管從許多方面來看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，而且通脹的步伐已經(jīng)放緩，但許多美國(guó)人仍對(duì)食品、汽車和住房的價(jià)格遠(yuǎn)高于幾年前感到不滿。

　　彭博社報(bào)道指出，由于高額的抵押貸款利率限制了銷售活動(dòng)和新的建筑項(xiàng)目，住宅類投資一年來首次對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

　　此外，個(gè)人可支配收入增速放緩可能意味著未來消費(fèi)能力的下降。

　　美國(guó)經(jīng)濟(jì)還面臨一系列不確定性。美聯(lián)儲(chǔ)“褐皮書”顯示，由于對(duì)即將到來的美國(guó)大選、國(guó)內(nèi)政策、地緣政治沖突和通脹不確定性等存在擔(dān)憂，受訪者預(yù)計(jì)未來6個(gè)月美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將會(huì)放緩。

　　美國(guó)企業(yè)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家德斯蒙德·拉赫曼認(rèn)為，一系列下行風(fēng)險(xiǎn)可能給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來潛在不利影響。這些風(fēng)險(xiǎn)包括：商業(yè)地產(chǎn)領(lǐng)域可能出現(xiàn)的“緩慢發(fā)生的災(zāi)難”，這可能引發(fā)地區(qū)性銀行危機(jī)；美國(guó)政府保護(hù)主義政策加??；巴以沖突可能擴(kuò)散到中東其他地區(qū)等。

　　當(dāng)被問及9月降息的預(yù)期是否合理時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在7月議息會(huì)議后舉行的新聞發(fā)布會(huì)上表示，尚未對(duì)未來會(huì)議決策做出任何決定。但他表示，最近幾次的通脹數(shù)據(jù)增強(qiáng)了美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)通脹的信心。“我們認(rèn)為降息的時(shí)機(jī)正在臨近。”

　　芝加哥商品交易所美聯(lián)儲(chǔ)觀察工具最新數(shù)據(jù)顯示，8月14日，交易員預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為56.5%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為43.5%。而7月31日，交易員預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)在9月議息會(huì)議上降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為85.5%。

　　歐元區(qū)：復(fù)蘇疲弱 前景缺乏亮點(diǎn)

　　2023年末季，歐元區(qū)20國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入停滯。2024年一季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，二季度增長(zhǎng)0.3%，超出預(yù)期。今年以來歐元區(qū)失業(yè)率較低，通脹更為溫和，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)無疑比上一年有所好轉(zhuǎn)。但分析人士依然謹(jǐn)慎，認(rèn)為總體而言，歐元區(qū)表現(xiàn)乏善可陳，復(fù)蘇疲弱，前景依然黯淡，未來經(jīng)濟(jì)走向仍不明朗，要擺脫當(dāng)前周期性和結(jié)構(gòu)性雙重不利因素的影響十分困難。凱投宏觀表示，巴黎奧運(yùn)會(huì)預(yù)計(jì)只能在今年第三季度給歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來“小幅提振”。

　　數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)內(nèi)部各成員國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)差異依然很大。受出口和強(qiáng)勁家庭支出影響，西班牙以0.8%的環(huán)比增長(zhǎng)成為二季度歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)引擎；在外貿(mào)和企業(yè)投資復(fù)蘇拉動(dòng)下，第二季度法國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)0.3%；意大利經(jīng)濟(jì)環(huán)比增長(zhǎng)略有放緩，降至0.2%；德國(guó)、拉脫維亞、瑞典和匈牙利則出現(xiàn)了不同程度的經(jīng)濟(jì)萎縮。

　　傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)“火車頭”德國(guó)仍然是疫情后歐洲經(jīng)濟(jì)中的薄弱環(huán)節(jié)，二季度繼續(xù)表現(xiàn)消極，GDP下降0.1%。伊弗經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞斯·沃爾拉貝表示，德國(guó)經(jīng)濟(jì)“陷入危機(jī)”，預(yù)計(jì)第三季度也不會(huì)有太大改善。

　　最近的商業(yè)調(diào)查也顯示，受地緣政治緊張局勢(shì)、全球增長(zhǎng)放緩和消費(fèi)者信心脆弱等因素影響，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)亮起警報(bào)。

　　德國(guó)8月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)大幅下滑22.6點(diǎn)至19.2，創(chuàng)下自2022年7月以來的最大單月跌幅。歐元區(qū)6月和7月PMI雙雙下降。剛剛公布的7月份經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)雖大體穩(wěn)定，但服務(wù)業(yè)信心指數(shù)明顯下降，從6.2降至4.8。企業(yè)對(duì)最近幾個(gè)月的商業(yè)形勢(shì)和未來前景越來越悲觀，再加上訂單持續(xù)疲軟導(dǎo)致制造業(yè)持續(xù)走弱，這不利于第三季度經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁開局。

　　悲觀情緒使交易員們押注歐洲央行將加快寬松貨幣政策進(jìn)程。但二季度數(shù)據(jù)又強(qiáng)化了歐洲央行不急于大幅放松貨幣政策的觀點(diǎn)。萬神殿宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家克勞斯·維斯特森認(rèn)為，從經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹軌跡的風(fēng)險(xiǎn)平衡來看，歐洲央行肯定會(huì)在9月份降息。凱投宏觀歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰克·艾倫-雷諾茲表示，9月份依然最有可能下調(diào)利率，但最新公布的數(shù)據(jù)可能會(huì)略微增加維持利率不變的可能性。

　　穆迪分析公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅斯·喬非警告稱，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景在今年剩余時(shí)間里仍然不穩(wěn)定，最多只能溫和增長(zhǎng)，目前物價(jià)和利率仍然很高，而低迷情緒使經(jīng)濟(jì)降溫。他預(yù)計(jì)歐元區(qū)明年才會(huì)加速增長(zhǎng)。

　　日本：動(dòng)能不足 經(jīng)濟(jì)能否脫困有待觀察

　　由于通脹持續(xù)，消費(fèi)者節(jié)約心態(tài)明顯，占日本經(jīng)濟(jì)比重二分之一以上的個(gè)人消費(fèi)持續(xù)受到抑制，上半年日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能不足。此外，豐田等汽車公司因牽扯認(rèn)證欺詐問題，相關(guān)車型及零部件被迫停產(chǎn)，對(duì)上半年的工業(yè)生產(chǎn)會(huì)形成一定影響。

　　日本政府修訂數(shù)據(jù)顯示，日本經(jīng)濟(jì)去年下半年及今年第一季度三個(gè)季度實(shí)際環(huán)比增幅分別為-1.0、0.0、-0.7，均未錄得正增長(zhǎng)。但由于消費(fèi)穩(wěn)健回升，二季度環(huán)比增長(zhǎng)0.8%，強(qiáng)勁反彈。穆迪分析公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯特凡·昂里克表示，此前的一系列報(bào)告顯示，產(chǎn)出在一年的大部分時(shí)間里都在下降。由于工資增長(zhǎng)和出口仍步履蹣跚，現(xiàn)在就斷定日本經(jīng)濟(jì)已脫離困境為時(shí)尚早。

　　此前，7月份，日本內(nèi)閣府將本財(cái)年實(shí)際增長(zhǎng)率從1.3%下調(diào)至0.9%。根據(jù)該文件，日本經(jīng)濟(jì)將連續(xù)3個(gè)財(cái)年減速。日本經(jīng)濟(jì)新聞社數(shù)據(jù)庫(kù)預(yù)測(cè)，本財(cái)年日本實(shí)際增長(zhǎng)率僅為0.4%，2025財(cái)年才有望恢復(fù)至1.2%。國(guó)際貨幣基金組織也將2024年日本經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率由0.9%下調(diào)至0.7%。

　　日本今年終于邁出貨幣政策正?；椒ィY(jié)束負(fù)利率后7月再度加息。主張寬松財(cái)政政策的日本首相岸田文雄將于9月卸任，并于8月14日宣布不參加自民黨總裁選舉。岸田在任期間曾推出大量改革舉措，這使未來日本經(jīng)濟(jì)政策走向頗為引人關(guān)注。一些分析人士預(yù)計(jì)，貨幣政策方面或更趨向緊縮，但仍存在不少壓力。

　　野村綜合研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家木內(nèi)登英警告，如果日元急升、股價(jià)大跌疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)惡化的話，日本經(jīng)濟(jì)也有可能重陷衰退。（記者 熊茂伶 康逸 劉春燕 周武英）

　　轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

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