全球央行放水 中國不必盲目跟進(jìn)

近日，世界各國央行不斷開閘“放水”。9月份以來，繼歐洲開啟購債計(jì)劃、美國推出第三輪量化寬松QE3后，日本也推出新一輪的“量化寬松”，日本銀行19日宣布，追加10萬億日元約1264億美元購買國債的基金規(guī)模，一半用來購入短期國債，一半用來購入長期國債，并維持基準(zhǔn)利率在0%至0.1%的水平不變。事實(shí)上，英國央行也在暗示未來有可能繼續(xù)擴(kuò)大寬松規(guī)模，更早時(shí)候韓國央行出乎市場意料地下調(diào)基準(zhǔn)利率，巴西央行也在當(dāng)月宣布了連續(xù)第8次降息。新一輪貨幣寬松浪潮已經(jīng)席卷全球主要經(jīng)濟(jì)體。

　　全球新一輪貨幣寬松浪潮愈演愈烈，對(duì)中國政策推行有何影響？中國的宏觀政策應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

　　對(duì)主要國家相繼推出量化寬松政策，中國央行并沒有立即進(jìn)行評(píng)價(jià)。19日央行官方網(wǎng)站掛出央行行長周小川在今年4月份的一個(gè)講話。周小川表示，數(shù)量寬松政策原意可能只是“挖幾個(gè)渠來放水，使之流向特定的干旱農(nóng)田”，但實(shí)際上變成了“大水漫灌”。他還說，大水漫灌會(huì)導(dǎo)致一些問題，一是資源有所浪費(fèi)，如未來有通脹；二是可能出現(xiàn)副作用，如新興市場遭到過量資本流入；三是不確定需水之處能得到多少，公眾是否滿意。

　　周小川的這個(gè)講話，有兩層意思值得關(guān)注：一是中央銀行只對(duì)本國經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)，實(shí)施寬松政策主要考慮的是本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而不是別國經(jīng)濟(jì)；二是央行大水漫灌，大規(guī)模注入流動(dòng)性，也未必能救經(jīng)濟(jì)，反而會(huì)帶來一些問題。

　　回顧7月份以來的中國貨幣政策，不難發(fā)現(xiàn)也存在類似問題，盡管此前市場降準(zhǔn)預(yù)期強(qiáng)烈，但央行遲遲未動(dòng)，而是頻繁使用逆回購調(diào)節(jié)流動(dòng)性。有分析指出，中國真正缺錢的是基建和地方融資平臺(tái)，在結(jié)構(gòu)性矛盾下，貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制受限，要促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長更多地需要財(cái)政刺激。

　　那么，美國及全球主要發(fā)達(dá)國家的“放水”，對(duì)中國經(jīng)濟(jì)到底有沒有影響呢？答案肯定是有的，首當(dāng)其沖的當(dāng)屬中國出口。因?yàn)槊绹^度寬松的貨幣政策大大增加了美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，而美元對(duì)人民幣貶值意味著人民幣對(duì)美元不斷升值。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)的“放水”行動(dòng)可能引發(fā)更大的示范效應(yīng)，加劇各國貨幣爭相貶值的壓力，使得人民幣對(duì)全球主要貨幣都將面臨升值壓力，這對(duì)中國的出口貿(mào)易來說無疑是雪上加霜。數(shù)據(jù)顯示，由于國際上美元匯率下挫，9月20日，美元兌人民幣中間價(jià)報(bào)6.3380元，較前一日下跌12個(gè)基點(diǎn)。本來全球金融危機(jī)的影響已使得中國面臨的外部環(huán)境一直持續(xù)惡化，盡管中國政府近期出臺(tái)了促外貿(mào)穩(wěn)增長的等一系列措施，但是出口形勢(shì)依然相當(dāng)嚴(yán)峻。9月19日，商務(wù)部新聞發(fā)言人沈丹陽表示，中國對(duì)外貿(mào)易將面臨更多不確定性，未來月份出口可能低于今年1月至8月。

　　此外，美元貶值也會(huì)使中國持有的美國國債面臨重大貶值壓力。美國財(cái)政部9月18日晚間公布的2012年7月份國際資本流動(dòng)報(bào)告顯示，截至7月底中國共持有1.1496萬億美元美國國債，較6月小幅增持26億美元。這是中國連續(xù)兩個(gè)月減持美債后再次增持，且依然是美國國債的第一大海外持有者。美元走軟，中國的美元外匯資產(chǎn)縮水也就成為必然。

　　面對(duì)這種情況，中國如何調(diào)整自己的政策？這是一個(gè)現(xiàn)實(shí)問題。在筆者看來，中國推出什么政策？何時(shí)推出？這都要看中國自身經(jīng)濟(jì)的需要。9月20日上午，匯豐中國9月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI初值從上月的47.6輕微上升至47.8,8月份匯豐PMI終值為47.6。該指數(shù)上升可能緩和市場對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂，但仍處于萎縮狀態(tài)。雖然我國的貨幣政策還有進(jìn)一步寬松的空間，但不一定要跟隨歐、美、日進(jìn)行量化寬松，而是要有自己的節(jié)奏。筆者認(rèn)為，中國目前需要的是在內(nèi)需及民間投資方面下功夫，這是新的增長點(diǎn)，也需要制度環(huán)境的保障，只有加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，民間的投資需求才會(huì)迸發(fā)。

來源：證券時(shí)報(bào)

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