10萬億銀行理財(cái)資金開放入市在即

停擺三年后，開放10萬多億銀行理財(cái)資金進(jìn)入交易所市場，終于獲得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。日前，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶從事股票和債券交易，證監(jiān)會和銀監(jiān)會正積極研究，穩(wěn)步推進(jìn)。”

　　一位股份制銀行零售業(yè)務(wù)部人士向《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者表示：“此次銀行理財(cái)資金入市再度被提上日程，很大程度上源自需求的大幅提升，股市萎靡不振也讓機(jī)構(gòu)看到了抄底的可能性。今年以來，越來越多的理財(cái)產(chǎn)品開始重新‘光顧’股市?！?/p>

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年7月，共有95家商業(yè)銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2505款，同比增長20.72%；與去年同期相比，投資股票、債券和利率的理財(cái)產(chǎn)品同比分別增長88.97%、23.41%和58.73%。

　　不過，在一位大型商業(yè)銀行人士看來：“商業(yè)銀行追求的還是穩(wěn)健，不適合做風(fēng)險(xiǎn)較高的證券投資，而且追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的客戶并不是銀行主要客戶，預(yù)計(jì)未來銀行理財(cái)還是會以固定收益為主，開放入市影響有限?！?/p>

　　“積極意義在于，有了獨(dú)立賬戶之后，銀行或許可以建立一支自己的證券投資和研究隊(duì)伍，從而能夠提升資產(chǎn)管理能力，這對于銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、應(yīng)對資產(chǎn)管理競爭有著重要意義?！鄙鲜鋈耸空f。

　　亦有分析人士指出，銀行理財(cái)產(chǎn)品短期化特征突出，這類資金即使進(jìn)入二級市場，未必符合管理層期待的中長期資金穩(wěn)定市場的初衷；對銀行而言，一旦股市大幅震蕩，“發(fā)短投長”的期限錯配風(fēng)險(xiǎn)將被放大。

　　普益財(cái)富早前的一份報(bào)告顯示，2011年我國商業(yè)銀行全年發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品22441款，較2010年上升100.58%；發(fā)行規(guī)模為16.99萬億元，較2010年增長140.99%。

　　我國銀行理財(cái)產(chǎn)品問世時(shí)間并不長，而銀行理財(cái)資金與交易所市場大規(guī)?！敖Y(jié)緣”是在2007年。趁著當(dāng)年的A股大牛市，多家銀行推出證券投資類理財(cái)產(chǎn)品。然而，2008年股市一瀉千里，這類涉股的銀行理財(cái)產(chǎn)品陷入巨額虧損，銀行聲譽(yù)亦受到波及。

　　2009年7月，銀監(jiān)會出臺《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》，明確除了打新股，理財(cái)資金不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金。與此同時(shí)，銀監(jiān)會從未完全禁止理財(cái)資金入市。目前，針對銀行的高端客戶尤其是私人銀行的客戶，銀行可以發(fā)行直接進(jìn)入股票二級市場的理財(cái)產(chǎn)品，這類產(chǎn)品門檻較高，普通客戶無法參與。

　　然而，由于絕大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品均面向普通客戶，為了規(guī)避上述監(jiān)管規(guī)定，商業(yè)銀行找到了銀信合作這一替代性通道，將理財(cái)資金委托給信托公司，通過其信托產(chǎn)品證券賬戶投資二級市場。

　　普益財(cái)富數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，銀信合作資金投向最多的市場是債券和貨幣市場，投向包含債券和貨幣市場工具的產(chǎn)品占比達(dá)到了85%，投向包含股票和基金市場的產(chǎn)品占36.96%。

監(jiān)管層出招促機(jī)構(gòu)資金入市

　　■ 放開信托、保險(xiǎn)資管開戶

　　■ 正研究銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶

　　機(jī)構(gòu)資金入市的閥門再一次有所松動。停擺三年后，信托產(chǎn)品終于可以再次新開A股賬戶；與此同時(shí)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司也獲準(zhǔn)可為除保險(xiǎn)資金以外的受托資金，開設(shè)獨(dú)立證券賬戶。更進(jìn)一步，中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司下簡稱“中國結(jié)算”有關(guān)負(fù)責(zé)人還表示，證監(jiān)會和銀監(jiān)會正在積極研究銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶入市事宜。

　　中國結(jié)算周五發(fā)布了《關(guān)于信托產(chǎn)品開戶與結(jié)算有關(guān)問題的通知》以下簡稱《信托開戶通知》和《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計(jì)劃開戶與結(jié)算有關(guān)問題的通知》下簡稱《保險(xiǎn)資管開戶通知》，明確信托產(chǎn)品和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品開立和使用證券賬戶的具體要求和相關(guān)結(jié)算安排，但對于“專門申購新股，炒作ST股的產(chǎn)品”的專用賬戶開設(shè)仍緊閉閘門。

　　這就意味著，此前一直借助其他通道入市的陽光私募和保險(xiǎn)資管產(chǎn)品，將得到與公募基金一樣的地位，可擁有獨(dú)立的證券賬戶。分析人士認(rèn)為，在開戶障礙排除后，信托和保險(xiǎn)資管將告別“繞道投資”時(shí)代，入市途徑被打通；而信托公司和保險(xiǎn)資管公司也將獲得與券商資管、公募基金對等的公平競爭地位。

　　最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，信托資產(chǎn)規(guī)模截至今年二季度末已達(dá)到5.5萬億元；保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到6.78萬億元。而根據(jù)西南財(cái)大信托與理財(cái)研究所發(fā)布的《2011年度銀行理財(cái)能力排名報(bào)告》，2011年國內(nèi)銀行理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模已達(dá)到16.99萬億元。

　　多數(shù)信托已借道廉價(jià)渠道

　　《信托開戶通知》顯示，信托公司可自行開立證券賬戶參與證券交易，或按照市場化原則，自主選擇委托基金公司專戶理財(cái)、證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃參與證券交易。為便于信托產(chǎn)品參與證券交易，《信托開戶通知》規(guī)定：“一個(gè)信托產(chǎn)品每委托一家證券公司或基金管理公司進(jìn)行資產(chǎn)管理，可以在滬、深市場各開立一個(gè)專用賬戶?！?/p>

　　另外，針對以前部分信托公司開戶及使用中存在拆分單一信托計(jì)劃開立多個(gè)賬戶、信托產(chǎn)品的命名隨意性大，信托終止后未按要求及時(shí)銷戶等問題，《信托開戶通知》要求信托公司申請開立信托專用證券賬戶時(shí)須提交設(shè)立信托的合同或其他證明文件、信托成立公告等材料，防止發(fā)生信托產(chǎn)品募集不成功而開立證券賬戶問題。

　　2009年6月，為了防止信托公司用“拖拉機(jī)”賬戶打新，證監(jiān)會口頭叫停了信托公司新開證券賬戶。未能預(yù)料的是，暫停措施實(shí)行了三年，對私募基金借道信托賬戶進(jìn)入股市造成了巨大影響，信托賬戶的“牌照”一度被炒至百萬元的高峰。

　　為此，信托公司已使用了各種“變通”的辦法來繞道開戶問題——用有限合伙企業(yè)開戶，比如，用信托公司可控制的關(guān)聯(lián)企業(yè)作為GP一般合伙人成立有限合伙企業(yè)，信托計(jì)劃募集資金充當(dāng)LP有限合伙人，同樣實(shí)現(xiàn)了在股票市場投資；或使用“傘形信托”模式，在一個(gè)主賬戶下面掛若干個(gè)虛擬的子賬戶。

　　因而，在國投信托產(chǎn)品經(jīng)理劉擎看來，證券賬戶重啟的意義實(shí)際已不是很大了，因已有太多繞戶且成本低廉的渠道。但中融信托一信托經(jīng)理則認(rèn)為，“這是證監(jiān)會擴(kuò)大機(jī)構(gòu)投資者的利好，雖然短期可能不會引流太多資金進(jìn)來，但一旦市場企穩(wěn)，多個(gè)閘門放水的速度肯定更為通暢?！?/p>

　　關(guān)鍵是，這是公平市場形成必須要采取的措施，機(jī)構(gòu)投資者需要公平的對待?！拔艺J(rèn)為，使用有限合伙企業(yè)繞道投資的信托公司，受益于此次政策的力度會更大?！币?yàn)樵O(shè)立有限合伙企業(yè)還必須付出一定運(yùn)營成本。

　　保險(xiǎn)資管首次獲準(zhǔn)開設(shè)非險(xiǎn)資獨(dú)立委托賬戶

　　對于保險(xiǎn)資管公司來講，此次《保險(xiǎn)資管開戶通知》則有著更大的利好。因?yàn)樵诖酥?，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)管理公司除了受托管理保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者保險(xiǎn)資金外，一直無法開立獨(dú)立的證券賬戶。

　　保險(xiǎn)資管公司受托管理保險(xiǎn)資金與基金受托不同的是，保險(xiǎn)資管只能以保險(xiǎn)公司的名義開戶并投資，所有的損益體現(xiàn)在委托人的報(bào)表中，資管公司的資金運(yùn)用受到了限制。但是在基金專戶管理的方式下，可以直接開戶，只體現(xiàn)單個(gè)賬戶的投資結(jié)果，基金可以真正履行投資管理人的職責(zé)。

　　國壽資產(chǎn)相關(guān)人士曾表示，“保險(xiǎn)資管公司從成立至今，從未以自己的名義，而始終都是以保險(xiǎn)公司的名義在市場上行動，不能以自身名義在任何機(jī)構(gòu)開戶，從未真正履行獨(dú)立的投資管理人的身份與地位，應(yīng)該借此次新政的機(jī)會，落實(shí)作為真正投資管理人的身份與地位，這是開放與競爭的前提條件?！?/p>

　　周五證監(jiān)會發(fā)布的《保險(xiǎn)資管開戶通知》顯示，保險(xiǎn)資管公司可以開立資管賬戶，為其證券投資提供支持。資產(chǎn)管理公司可以以“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司名稱-托管人名稱-委托人或產(chǎn)品名稱”特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃，或“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司名稱-托管人名稱-集合資產(chǎn)管理計(jì)劃名稱”集合資產(chǎn)管理計(jì)劃分別開立資管賬戶，以滿足保險(xiǎn)資金分產(chǎn)品進(jìn)行單獨(dú)管理的需要。

　　另外，根據(jù)保險(xiǎn)資管賬戶的特點(diǎn)，《保險(xiǎn)資管開戶通知》并不要求資管公司提交相關(guān)資金到賬的證明文件，但保險(xiǎn)資管賬戶名稱應(yīng)恰當(dāng)反映產(chǎn)品屬性。資管賬戶開立后6個(gè)月內(nèi)沒有使用、資管合同失效的，中國結(jié)算可以對賬戶予以注銷。

　　正研究銀行理財(cái)入市開戶

　　雖然信托和保險(xiǎn)資金通過此次賬戶放開，獲得了更為獨(dú)立和通常的證券投資渠道。但市場更寄予希望的還是此前被禁止入市投資的銀行理財(cái)產(chǎn)品的開閘。

　　銀監(jiān)會在2009年曾發(fā)布了《中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)投資管理有關(guān)問題的通知》，明確除了打新股，理財(cái)資金不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金。

　　為了規(guī)避該管理辦法，銀信合作產(chǎn)品成為銀行理財(cái)資金投資于股票二級市場最常用的“通道”。通過這些銀信對接產(chǎn)品，銀行、信托公司幫助投資人間接參與股票二級市場交易，或者股票定向增發(fā)。而隨著券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的放開后，銀證合作也通過定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品的名義，參與到了“通道投資”中，成為銀行理財(cái)產(chǎn)品資金借道的另一個(gè)重要渠道。

　　不過，此前曾有知情人士向早報(bào)記者透露，監(jiān)管部門正在起草醞釀針對規(guī)范理財(cái)產(chǎn)品投資的相關(guān)管理辦法。

　　實(shí)際上，今年以來證監(jiān)會管理層也曾多次呼吁更多銀行理財(cái)資金入市。在今年的5月7日，證監(jiān)會投資者保護(hù)局在對網(wǎng)友提出的涉及資本市場熱點(diǎn)問題的集中回應(yīng)中稱，關(guān)于引入銀行理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)入股市方面，相關(guān)部門正在研究，關(guān)鍵在于充分揭示風(fēng)險(xiǎn)，并讓投資者自行選擇判斷；8月28日中國證券報(bào)曾大篇幅刊登湘財(cái)證券研究所撰寫的一篇文章，名為《銀行資金直接投資股市時(shí)機(jī)已成熟》。（東方早報(bào)）

信托產(chǎn)品開戶重啟 有助增量資金入市

　　中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司8月31日發(fā)布的《關(guān)于信托產(chǎn)品開戶與結(jié)算有關(guān)問題的通知》明確，信托公司可自行開立證券賬戶參與證券交易，或按照市場化原則，自主選擇委托基金公司專戶理財(cái)、證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃參與證券交易。這意味著暫停達(dá)三年之久的信托開戶將重啟。

　　中國結(jié)算公司同日發(fā)布的《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計(jì)劃開戶與結(jié)算有關(guān)問題的通知》明確，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者保險(xiǎn)資金以外資金也可開立證券賬戶。

　　上述兩項(xiàng)通知自發(fā)布之日起實(shí)施。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，上述兩項(xiàng)新規(guī)對信托業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)而言，有利于其公平參與證券市場，將有助于各自擴(kuò)大受托管理的資產(chǎn)規(guī)模。這意味著，市場機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍將壯大，也是監(jiān)管部門擴(kuò)大增量資金入市的一種手段。

　　中國結(jié)算公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，關(guān)于銀行理財(cái)產(chǎn)品開立證券賬戶從事股票和債券交易，證監(jiān)會和銀監(jiān)會正積極研究，穩(wěn)步推進(jìn)。

　　信托業(yè)受托資產(chǎn)規(guī)模有望擴(kuò)大

　　在2009年中，由于數(shù)家信托公司開設(shè)“拖拉機(jī)”賬戶即一個(gè)信托計(jì)劃開設(shè)多個(gè)證券投資賬戶，以此提高新股中簽率，干擾新股發(fā)行體制改革，證監(jiān)會以口頭通知方式叫停信托計(jì)劃開戶，這一政策的直接影響是可投資證券市場的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模驟降。

　　《關(guān)于信托產(chǎn)品開戶與結(jié)算有關(guān)問題的通知》規(guī)定，信托公司可自行開立證券賬戶參與證券交易，或按照市場化原則，自主選擇委托基金公司專戶理財(cái)、證券公司定向資產(chǎn)管理計(jì)劃參與證券交易。一個(gè)信托產(chǎn)品每委托一家證券公司或基金管理公司進(jìn)行資產(chǎn)管理，可以在滬、深市場各開立一個(gè)專用賬戶。信托產(chǎn)品開立的證券公司定向資產(chǎn)管理賬戶不得轉(zhuǎn)換為普通證券賬戶。信托產(chǎn)品通過信托專用證券賬戶直接參與證券投資的，采用證券公司結(jié)算模式。

　　針對以前部分信托公司開戶及使用中存在拆分單一信托計(jì)劃開立多個(gè)賬戶、信托產(chǎn)品命名隨意性大、信托終止后未按要求及時(shí)銷戶等問題，通知要求，信托公司申請開立信托專用證券賬戶時(shí)須提交設(shè)立信托的合同或其他證明文件、信托成立公告等材料，防止發(fā)生信托產(chǎn)品募集不成功而開立證券賬戶問題。

　　要求信托產(chǎn)品的賬戶名稱應(yīng)恰當(dāng)反映產(chǎn)品屬性。信托公司不得為“專門申購新股，炒作ST股的產(chǎn)品”申請開立專用證券賬戶。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，信托計(jì)劃開戶重啟后，信托公司投資股票市場將不再有實(shí)質(zhì)性障礙，這有助于信托公司開展業(yè)務(wù)，擴(kuò)大受托資產(chǎn)規(guī)模，從而增加入市資金量。集合信托計(jì)劃按照規(guī)定“投資金額在300萬元以下的個(gè)人投資者不超過50人”，此前由于開立賬戶有限，信托公司客戶規(guī)模也只能縮減，此次重新開閘將有助于擴(kuò)大信托公司客戶規(guī)模。

　　有利于保險(xiǎn)資管公司拓展資管業(yè)務(wù)

　　《關(guān)于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品開戶與結(jié)算有關(guān)問題的通知》明確，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司申請為其設(shè)立的集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃開立證券賬戶，由托管人直接到中國結(jié)算公司上海、深圳分公司辦理。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司每設(shè)立一個(gè)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃或特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃，可以在滬深市場各開立一個(gè)證券賬戶。分析人認(rèn)為，這意味著，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司受托管理保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者保險(xiǎn)資金以外的資金，可開立證券賬戶。

　　按照2004年保監(jiān)會《保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》有關(guān)條款，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司僅可以受托管理其股東保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者保險(xiǎn)資金，相關(guān)登記結(jié)算事項(xiàng)按照《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》有關(guān)規(guī)定辦理。但根據(jù)保監(jiān)會的監(jiān)管新規(guī)，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以通過設(shè)立集合資產(chǎn)管理或特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃的方式參與證券交易，進(jìn)行投資配置。因此，相應(yīng)的投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)需要作出調(diào)整。

　　通知規(guī)定，保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司可以以“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司名稱—托管人名稱—委托人或產(chǎn)品名稱”特定客戶資產(chǎn)管理計(jì)劃，或“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司名稱—托管人名稱—集合資產(chǎn)管理計(jì)劃名稱”集合資產(chǎn)管理計(jì)劃分別開立資管賬戶，以滿足保險(xiǎn)資金分產(chǎn)品進(jìn)行單獨(dú)管理的需要。

　　保險(xiǎn)業(yè)內(nèi)人士指出，新規(guī)有利于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)拓展其資管業(yè)務(wù)需求，為其受托更多資產(chǎn)投入股市掃清了障礙，滿足了保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為投資管理人參與證券交易的投資需求。（董云峰）

來源：第一財(cái)經(jīng)日報(bào)

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