逆回購常態(tài)化 降準(zhǔn)預(yù)期繼續(xù)淡化

隨著資金面逐步企穩(wěn)，央行昨日大幅縮減逆回購操作規(guī)模，公開市場(chǎng)結(jié)束了連續(xù)三周的凈投放格局。而在本周三，央行曾就28天逆回購進(jìn)行詢量，進(jìn)一步?jīng)_淡了降準(zhǔn)預(yù)期。

　　連續(xù)十周的逆回購，加之逆回購期限有望進(jìn)一步延長(zhǎng)，逆回購常態(tài)化趨勢(shì)越發(fā)明朗。與此同時(shí)，近期央行相關(guān)官員屢屢發(fā)聲，不斷傳遞有意通過公開市場(chǎng)操作打造基準(zhǔn)利率的信號(hào)。

　　降準(zhǔn)預(yù)期繼續(xù)淡化

　　在周四的公開市場(chǎng)上，央行以利率招標(biāo)方式開展了100億元7天期及300億元14天期逆回購操作，中標(biāo)利率分別持平于3.40%和3.55%。單日400億元的逆回購操作規(guī)模為8月份最低水平，此前本月單日操作量一直不低于500億元。

　　至此，由于本周逆回購到期規(guī)模為2500億元，除去310億元的正回購和央票到期，以及共計(jì)1650億元的逆回購?fù)斗?，公開市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資金凈回籠540億元。此前三周，公開市場(chǎng)分別實(shí)現(xiàn)凈投放2780億元、750億元和440億元，累計(jì)近4000億元。

　　不過，凈回籠的再度出現(xiàn)，并未給貨幣市場(chǎng)帶來顯著沖擊，資金面仍維持在緊平衡狀態(tài)。截至周四收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor隔夜品種跌21.54個(gè)基點(diǎn)至2.3838%，為7月中旬以來新低；跨月的7天品種漲5.63個(gè)基點(diǎn)至3.5842%。在銀行間債券市場(chǎng)，昨日隔夜與7天回購利率分別報(bào)收于2.598%和3.520%。

　　逆回購繼續(xù)滾動(dòng)，資金面繼續(xù)維穩(wěn)，迫使投資者的降準(zhǔn)預(yù)期繼續(xù)淡化。盡管如此，仍有分析人士堅(jiān)持認(rèn)為，逆回購無法替代降準(zhǔn)，除了逆回購到期規(guī)模不斷放大，由于9月份面臨季末和國慶節(jié)備付的因素，屆時(shí)資金面將承受重壓。

　　東海證券分析師鮑慶昨日指出，近期央行一直進(jìn)行逆回購滾動(dòng)操作，但資金利率下行幅度較小，不及5月份降準(zhǔn)后下行幅度的一半；逆回購并未真正釋放流動(dòng)性，僅僅是將壓力推后，所以對(duì)于降低銀行間的資金成本來說效果并不好。

　　逆回購利率將成基準(zhǔn)利率？

　　另一個(gè)值得關(guān)注的事件是：本周三，在慣例性的公開市場(chǎng)需求問詢中，央行首度征詢機(jī)構(gòu)28天逆回購需求，顯示試圖延長(zhǎng)逆回購期限，逆回購常態(tài)化意圖顯著。

　　一位商業(yè)銀行金融市場(chǎng)部人士向本報(bào)記者表示，“本輪逆回購從時(shí)長(zhǎng)到規(guī)模都超出了預(yù)期，央行似乎有意告訴市場(chǎng)，以逆回購調(diào)節(jié)資金面或成未來常態(tài)，降準(zhǔn)政策顯得更為遙遙無期?！?/p>

　　“連續(xù)的逆回購將強(qiáng)化其銀行間‘資金錨’的作用，將回購利率牢牢控制在央行合意的范圍內(nèi)?！眹┚矀芯繄F(tuán)隊(duì)指出。

　　不僅如此，越來越多的市場(chǎng)人士開始猜測(cè)，“央行或有意將逆回購利率培育成為未來的基準(zhǔn)利率，此舉關(guān)乎利率市場(chǎng)化改革大局?！?/p>

　　巧合的是，據(jù)路透社昨日?qǐng)?bào)道，一位熟知利率市場(chǎng)化政策討論進(jìn)程的央行官員聲稱，存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間擴(kuò)大推進(jìn)著利率市場(chǎng)化進(jìn)程，合適的政策目標(biāo)利率仍在選擇中；逆回購利率或是選項(xiàng)之一，但需要后期繼續(xù)堅(jiān)持不同期限的大量長(zhǎng)期操作夯實(shí)。

　　而在近期出版的《利率市場(chǎng)化的全球經(jīng)驗(yàn)》一書前言中，央行研究局局長(zhǎng)張健華等人指出，我國進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的初步考慮是：確立中央銀行公開市場(chǎng)操作目標(biāo)利率，逐步實(shí)現(xiàn)政策利率由存貸款基準(zhǔn)利率向中央銀行公開市場(chǎng)操作利率轉(zhuǎn)化。

　　張健華等人建議，可以通過中央銀行目標(biāo)利率調(diào)節(jié)市場(chǎng)利率，引導(dǎo)存貸款利率，調(diào)節(jié)貨幣信貸總量，理順貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。

來源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)

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