五年期國債認(rèn)購倍數(shù)創(chuàng)近兩月新低

資金面利空與經(jīng)濟(jì)面利多交織

　　財(cái)政部15日招標(biāo)發(fā)行了2012年第十四期記賬式附息國債，招標(biāo)結(jié)果顯示，本期規(guī)模300億元、期限5年的固息國債中標(biāo)利率2.95%，基本符合市場預(yù)期。分析人士表示，盡管7月份宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然疲弱，但由于近期資金面略顯偏緊，且市場對(duì)于數(shù)量寬松的預(yù)期顯著下滑，本期國債發(fā)行因此未能獲得市場積極回應(yīng)。就本期國債發(fā)行情況和近期二級(jí)市場現(xiàn)券交投情況來看，謹(jǐn)慎情緒已然在很大程度上主導(dǎo)了市場的運(yùn)行。

　　認(rèn)購倍數(shù)低至1.27倍

　　中國債券信息網(wǎng)8月15日公布的發(fā)行快報(bào)顯示，財(cái)政部當(dāng)日招標(biāo)發(fā)行的5年期固定利率附息債中標(biāo)利率為2.95%。來自交易員的消息顯示，本期國債中標(biāo)利率落于2.95%-3.02%，加權(quán)利率為2.95%。本期國債全場認(rèn)購倍數(shù)僅為1.27倍，為自6月15日以來近兩個(gè)月最低的國債認(rèn)購倍數(shù)，同時(shí)也是今年以來所有30只含續(xù)發(fā)國債國債的第三低水平。與此同時(shí)，交易員稱，本期國債中標(biāo)的邊際認(rèn)購倍數(shù)高達(dá)26.33倍，直觀地顯示出投標(biāo)機(jī)構(gòu)對(duì)于投標(biāo)安全性的側(cè)重。

　　此前國信證券、國泰君安等家機(jī)構(gòu)，為本期5年期國債給出的中標(biāo)利率預(yù)測區(qū)間在2.92%至2.98%一線，實(shí)際中標(biāo)利率基本在市場預(yù)測均值水平。而對(duì)于本期國債的利率定位，此前中金公司則指出，由于央行尚未降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)投資者心態(tài)較為謹(jǐn)慎；另一方面，近期銀行類機(jī)構(gòu)配置需求有所減弱，國債目前免稅價(jià)值不是很突出，預(yù)計(jì)市場需求一般。

　　國泰君安交易員胡達(dá)表示，二級(jí)市場上5年期國債收益率近兩周內(nèi)從2.77%一路大漲至本周初的2.89%，直接打壓了機(jī)構(gòu)參與本期國債的認(rèn)購動(dòng)力。除此之外，該市場人士同時(shí)指出，近期資金面有所趨緊，降準(zhǔn)預(yù)期遲遲沒有兌現(xiàn)，也對(duì)本期國債的招標(biāo)帶來一定不利影響。

　　謹(jǐn)慎情緒仍籠罩市場

　　央行本周最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2012年7月份金融機(jī)構(gòu)外匯占款出現(xiàn)38億元的負(fù)增長。而在此之前，統(tǒng)計(jì)局公布的7月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則顯示，當(dāng)月工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)了低迷態(tài)勢。在此背景下，市場對(duì)于貨幣寬松的預(yù)期遲遲得不到兌現(xiàn)，更顯失望。

　　有機(jī)構(gòu)交易員表示，雖然目前短中期資金利率整體都還比較平穩(wěn)，但逆回購的常規(guī)化操作仍大大削減了市場對(duì)于下半年寬松空間的預(yù)期。在此背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)雖然依舊在底部徘徊，但經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)于債市的支撐力度已顯著弱化。

　　海通證券本周表示，7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)下降的容忍度降低，債市安全期延長。但考慮到資金面的緊張和后續(xù)供給壓力，仍需警惕收益率階段性上升的風(fēng)險(xiǎn)。華泰證券則指出，考慮到債市當(dāng)前估值仍然一般，未來政策面穩(wěn)步加碼時(shí)債市難免小有承壓，投資者兌現(xiàn)年內(nèi)收益將成為主流，債券收益率整體仍處于“下行無力、上有隱憂”的狀態(tài)。

　　不過，整體而言，當(dāng)前市場依然對(duì)中長期內(nèi)貨幣環(huán)境的寬松抱有期待。分析人士指出，對(duì)于當(dāng)前的債市而言，一方面市場仍在重估政策放松的節(jié)奏，另一方面在宏觀經(jīng)濟(jì)可能將長期低位運(yùn)行的背景下，市場估值水平的上行動(dòng)力也依然不足。因此，一旦市場階段性收益率攀升過快，后期仍有望出現(xiàn)波段性交易和配置機(jī)會(huì)。（王輝）

來源：中證網(wǎng)

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