新增貸款超預(yù)期 實(shí)體經(jīng)濟(jì)將企穩(wěn)


作者:曹水水    時(shí)間:2012-04-16





新增貸款遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。3月份人民幣貸款增加1.01萬(wàn)億元,同比多增3320億元,遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期,很好地體現(xiàn)了政策“預(yù)調(diào)微調(diào)”。從中,我們看到了積極因素,但是也不宜過(guò)于樂(lè)觀。我們認(rèn)為,3月份的貨幣數(shù)據(jù)反映了以下特征。

  第一,中長(zhǎng)期貸款比重低。在1.01萬(wàn)億元的新增貸款中,短期貸款及票據(jù)融資為7135億元,中長(zhǎng)期貸款僅為2701億元,其中非金融企業(yè)為1772億元,比2月數(shù)據(jù)還低,與年初以來(lái)投資增速的下滑相一致。目前,投資回報(bào)率降低,而官方利率仍處于高位,企業(yè)的資本成本并沒(méi)有下降,導(dǎo)致制造業(yè)投資下滑較快。企業(yè)對(duì)負(fù)債成本的降低是有預(yù)期的,這體現(xiàn)在3月份新增貸款中,提高了短期貸款和票據(jù)融資,降低了對(duì)中長(zhǎng)期負(fù)債的配置。

  第二,居民長(zhǎng)期貸款環(huán)比大增600億。3月新增人民幣居民長(zhǎng)期貸款 929億元,比2月的325億元大增600億余元,這與3月份房地產(chǎn)成交量回暖是一致的,主要原因是房地產(chǎn)商“降價(jià)保量”的策略激發(fā)了剛性需求,另外央行、銀監(jiān)會(huì)的首套房貸優(yōu)惠政策也是重要刺激因素。貨幣政策意圖非常明顯,一方面滿足居民首套購(gòu)房的貸款需求,另一方面壓房地產(chǎn)商降價(jià)消庫(kù)存。

  第三,流動(dòng)性持續(xù)改善。M2同比增長(zhǎng)13.4%,比上月末高0.4個(gè)百分點(diǎn),略高于市場(chǎng)市場(chǎng)預(yù)期,M1同比增長(zhǎng)4.4%,比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn),這是M2、M1同比增速在今年1月達(dá)到最低點(diǎn)后連續(xù)兩月加快。流動(dòng)性改善也反映在利率上,3月份銀行間市場(chǎng)同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率比上月低0.80個(gè)百分點(diǎn),質(zhì)押式債券回購(gòu)月加權(quán)平均利率比上月低0.92個(gè)百分點(diǎn)。

  3月份的數(shù)據(jù)體現(xiàn)了政策的“預(yù)調(diào)微調(diào)”,但是受限于實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求回升較為緩慢,導(dǎo)致新增貸款主要以短期貸款及票據(jù)融資形式反映。我們認(rèn)為,隨著 “預(yù)調(diào)微調(diào)”的政策逐漸發(fā)生效應(yīng),經(jīng)濟(jì)將在二季度企穩(wěn)。(曹水水)

來(lái)源:中證網(wǎng)


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