在連續(xù)13個(gè)交易日暫停逆回購(gòu)操作之后,央行于4月13日重啟逆回購(gòu)。不過(guò),在分析人士看來(lái),央行此舉主要是為了對(duì)沖當(dāng)日巨量到期。不過(guò),隨著央行和銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門協(xié)同“去杠桿”,市場(chǎng)流動(dòng)性將收緊,尤其對(duì)中長(zhǎng)期資金面影響明顯。
時(shí)隔13日重啟逆回購(gòu)
4月13日,據(jù)央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)交易公告顯示,在發(fā)放抵押補(bǔ)充貸款(PSL)839億元的基礎(chǔ)上,央行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1100億元逆回購(gòu)操作,具體包括700億元7天期逆回購(gòu)操作,200億元14天期逆回購(gòu)操作,200億元28天期逆回購(gòu)操作。
在分析人士看來(lái),央行此舉主要是為應(yīng)對(duì)較大的到期量,同時(shí)也進(jìn)一步表明其“穩(wěn)健中性”的調(diào)控態(tài)度。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀表示,當(dāng)天到期的中期借貸便利操作(MLF)量大,重啟逆回購(gòu)會(huì)對(duì)到期的逆回購(gòu)和MLF形成一定程度的對(duì)沖,令貨幣市場(chǎng)利率在一定程度上保持穩(wěn)定。從預(yù)期角度來(lái)看,也可以使市場(chǎng)進(jìn)一步確認(rèn)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)央行中性平衡的調(diào)控態(tài)度,消除一些預(yù)期方面不確定性可能給市場(chǎng)帶來(lái)的不利影響。
據(jù)統(tǒng)計(jì),4月13日有400億元逆回購(gòu)到期以及2170億元MLF到期,總體來(lái)看,公開(kāi)市場(chǎng)仍處于凈回籠狀態(tài)。
值得注意的是,自3月24日以來(lái),央行已連續(xù)13個(gè)工作日未開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作,13天累計(jì)凈回籠資金4900億元。
4月下半段,資金面將面臨較大壓力。數(shù)據(jù)顯示,4月中旬,將面臨4000億-5000億元的繳稅壓力,同時(shí)4月18日還有2345億元MLF到期。蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)中心主任黃志龍表示,4月后半期或整個(gè)二季度資金壓力還將持續(xù)收緊。他認(rèn)為,其實(shí)不是現(xiàn)在貨幣政策收緊,而是過(guò)去的政策過(guò)松,無(wú)論是逆回購(gòu)還是MLF、SLF等市場(chǎng)操作利率,今年以來(lái)都是過(guò)去兩年內(nèi)處于歷史低谷的常態(tài)化回升,包括貨幣凈回籠,是對(duì)過(guò)去兩年內(nèi)釋放的天量流動(dòng)性的逐漸回收。
聯(lián)手“去杠桿”防風(fēng)險(xiǎn)
事實(shí)上,央行從去年8月開(kāi)始,先后重啟了14天期和28天期逆回購(gòu),意在“鎖短放長(zhǎng)”,相當(dāng)于提高銀行的資金成本,促使銀行去杠桿。從監(jiān)管部門的表態(tài)和舉動(dòng)來(lái)看,去杠桿是今年金融監(jiān)管的重要舉措。
進(jìn)入2017年,央行貨幣政策也已顯性收緊,主要表現(xiàn)在市場(chǎng)利率的上升以及資金投放的收緊兩方面。央行今年多次上調(diào)市場(chǎng)利率。2017年1月央行正式上調(diào)MLF半年期和一年期利率,2月3日,央行再次對(duì)逆回購(gòu)和SLF利率上調(diào),標(biāo)志著短端和長(zhǎng)端利率已經(jīng)全面上調(diào)。在美聯(lián)儲(chǔ)3月中旬加息后,央行再度全面上調(diào)了公開(kāi)市場(chǎng)操作利率。在資金投放方面,央行也明顯收緊了逆回購(gòu)操作次數(shù)和規(guī)模。春節(jié)過(guò)后,公開(kāi)市場(chǎng)以凈回籠為主。
來(lái)自國(guó)開(kāi)證券的分析指出,去年8月央行貨幣政策由“穩(wěn)健略偏寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健中性”。其目的就是針對(duì)去年債券市場(chǎng)泡沫、同業(yè)存單市場(chǎng)成本收益倒掛以及“高燒不退”的房地產(chǎn)市場(chǎng)等,實(shí)現(xiàn)抑制資產(chǎn)價(jià)格泡沫、金融去杠桿的目標(biāo)。
央行之后,銀監(jiān)會(huì)也加入“去杠桿”行列,4月,銀監(jiān)會(huì)連續(xù)下發(fā)多項(xiàng)文件,加大對(duì)銀行同業(yè)、投資、理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)的監(jiān)管力度。銀監(jiān)會(huì)近日下發(fā)《關(guān)于開(kāi)展銀行業(yè)“監(jiān)管套利、空轉(zhuǎn)套利、關(guān)聯(lián)套利”專項(xiàng)治理工作的通知》指出,此次專項(xiàng)治理針對(duì)的是當(dāng)前各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等跨市場(chǎng)、跨行業(yè)交叉性金融業(yè)務(wù)中存在的杠桿高、嵌套多、鏈條長(zhǎng)、套利多等問(wèn)題。
黃金錢包首席分析師肖磊也對(duì)北京商報(bào)記者表示,央行目前的目標(biāo)是多方向的,一方面要考慮短期利率過(guò)于陡峭的問(wèn)題,另一方面還得顧及匯率,銀行相關(guān)監(jiān)管政策對(duì)資金面也形成影響。在黃志龍看來(lái),這是監(jiān)管部門的整體協(xié)調(diào)一致的舉措,其共同和惟一的目的是防控系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā),這是決策部門今年經(jīng)濟(jì)工作的主要任務(wù)。
此外,央行、銀監(jiān)會(huì)等監(jiān)管部門也對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防范做出一致表態(tài)。在4月13日召開(kāi)的2017年金融穩(wěn)定工作會(huì)議上,央行副行長(zhǎng)范一飛表態(tài)稱,做好金融穩(wěn)定工作必須堅(jiān)持把全面深化改革作為維護(hù)金融穩(wěn)定的根本路徑,將防范跨行業(yè)、跨市場(chǎng)的交叉性金融風(fēng)險(xiǎn)作為維護(hù)金融穩(wěn)定的重點(diǎn)領(lǐng)域,著力豐富和完善維護(hù)金融穩(wěn)定的工具箱。銀監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清日前也表示,銀行業(yè)種種亂象的產(chǎn)生,很大程度上源于監(jiān)管制度缺失,他指出,部分交叉性金融產(chǎn)品跨市場(chǎng),層層嵌套,底層資產(chǎn)看不見(jiàn)底,最終流向無(wú)人知曉。
監(jiān)管慢變量影響中長(zhǎng)期資金面
在分析人士看來(lái),監(jiān)管收緊是慢變量,影響也將偏中長(zhǎng)期資金面,且限定了整體的市場(chǎng)環(huán)境。
長(zhǎng)江證券研究所的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,二季度同業(yè)存單到期規(guī)模約為3.8萬(wàn)億元,超過(guò)一季度的3.4萬(wàn)億元。分析人士表示,整體來(lái)看,在當(dāng)前貨幣總量調(diào)控持續(xù)趨緊的背景下,二季度逾3萬(wàn)億元同業(yè)存單的到期可能成為資金面最大的“暗礁”。
屈慶指出,銀監(jiān)會(huì)對(duì)于銀行違規(guī)操作和套利行為的檢查逐步推進(jìn),但是從檢查要求的出臺(tái)到后期銀行根據(jù)監(jiān)管要求逐步處理同業(yè)鏈條仍需一段時(shí)間,監(jiān)管作為慢變量會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)影響債券市場(chǎng),在同業(yè)鏈條收縮之前,央行偏緊的流動(dòng)性管理和銀監(jiān)會(huì)對(duì)于產(chǎn)品端合規(guī)性的管理將同步執(zhí)行。
肖磊認(rèn)為,在資本市場(chǎng)并不過(guò)熱、人民幣匯率相對(duì)穩(wěn)定、通脹指數(shù)暫時(shí)并沒(méi)有超出預(yù)期之際,后續(xù)為了維護(hù)利率的穩(wěn)定,可能會(huì)逐步加大逆回購(gòu)力度,適當(dāng)放松當(dāng)前資金緊張的局面。監(jiān)管層面的降杠桿是個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程,但對(duì)表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管,尤其是對(duì)理財(cái)這一塊的監(jiān)管,會(huì)導(dǎo)致銀行吸儲(chǔ)能力的下降,會(huì)加劇資金面緊張的局面,這種情況下,長(zhǎng)度端利率的上升是個(gè)挑戰(zhàn)。黃志龍也表示,央行和銀監(jiān)會(huì)對(duì)資金面的影響還將持續(xù)較長(zhǎng)一段時(shí)間,特別是在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好的情況下,收緊流動(dòng)性的傾向更加明顯。未來(lái)的去杠桿,準(zhǔn)確來(lái)說(shuō)是控制杠桿率的上升,以時(shí)間換空間的方式,來(lái)控制杠桿總水平。
轉(zhuǎn)自:北京商報(bào)
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