開工率回升，國(guó)內(nèi)電解鋁供給增速放緩難持續(xù)

　　全球鋁企減產(chǎn)引發(fā)升水飆升

　　今年5月中旬以來(lái)，鋁價(jià)呈現(xiàn)一路上揚(yáng)的趨勢(shì)，倫鋁從5月的低點(diǎn)1760美元/噸一路上漲到最高2100美元/噸。

　　近兩年，為遏制行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩引起鋁價(jià)下滑對(duì)行業(yè)造成的沖擊，美國(guó)鋁業(yè)公司，俄羅斯鋁業(yè)、力拓集團(tuán)等大型鋁企持續(xù)削減產(chǎn)量，但是此前每年減少的產(chǎn)量都不及中國(guó)新增的產(chǎn)量。今年二季度，中國(guó)大型電解鋁企業(yè)達(dá)成減產(chǎn)百萬(wàn)噸的計(jì)劃。國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比增速?gòu)亩径乳_始出現(xiàn)下降趨勢(shì)。在海外大型鋁企同時(shí)減產(chǎn)的情況下，國(guó)內(nèi)外鋁升貼水都出現(xiàn)了大幅飆升，國(guó)內(nèi)鋁現(xiàn)貨從3月底的貼水大約300元一路上行到現(xiàn)在接近平水的狀態(tài)，而LME鋁現(xiàn)貨升貼水從貼水40多美元到達(dá)略微升水，但近期出現(xiàn)大幅下跌。在升貼水上行的支撐下，鋁價(jià)也一路走高，但是通過(guò)減產(chǎn)來(lái)提振鋁價(jià)的方式可能會(huì)隨著鋁價(jià)的上漲而打破，后期產(chǎn)量存在再度走高的可能性。

　　國(guó)內(nèi)鋁企減產(chǎn)難以持續(xù)

　　國(guó)內(nèi)主要電解鋁生產(chǎn)企業(yè)今年相繼宣布了減產(chǎn)計(jì)劃，據(jù)統(tǒng)計(jì)，實(shí)際減產(chǎn)的規(guī)模約為150萬(wàn)噸，超過(guò)了起初計(jì)劃的100萬(wàn)噸，這是滬鋁價(jià)格長(zhǎng)達(dá)5個(gè)月上漲的主要原因之一。然而，大多數(shù)宣布減產(chǎn)的產(chǎn)能并未得到有效執(zhí)行，導(dǎo)致減產(chǎn)的實(shí)際作用非常有限，甚至還不及新增產(chǎn)能的擴(kuò)張。同時(shí)，此前一大批中小型鋁企的減產(chǎn)主要是因?yàn)殇X價(jià)持續(xù)維持在低位，導(dǎo)致這些沒(méi)有規(guī)模效應(yīng)的企業(yè)無(wú)法盈利，當(dāng)鋁價(jià)有所回升的時(shí)候，可能因?yàn)槟軌蛴欣麧?rùn)而重新投入生產(chǎn)。從鋁價(jià)和電解鋁產(chǎn)量同比增速來(lái)看，前期鋁價(jià)的上漲可能會(huì)使得后期電解鋁產(chǎn)量增速重新加快。

　　另外，近期開工率的回升也預(yù)示未來(lái)產(chǎn)量增速可能回升。截至8月底，國(guó)內(nèi)電解鋁總產(chǎn)能同比增速有暫緩擴(kuò)張的趨勢(shì)，但是在產(chǎn)產(chǎn)能增速仍在增長(zhǎng)。從閑置產(chǎn)能同比增速來(lái)看，之前由于產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，閑置產(chǎn)能呈現(xiàn)增長(zhǎng)，而目前在產(chǎn)能擴(kuò)張有所控制的情況下，閑置產(chǎn)能開始出現(xiàn)回落。因此未來(lái)國(guó)內(nèi)產(chǎn)量面臨回升。

　　印尼禁止鋁土礦出口對(duì)中國(guó)影響不大

　　我國(guó)的鋁土礦依賴進(jìn)口，在2014年以前，來(lái)自印尼的鋁土礦進(jìn)口占比達(dá)到總進(jìn)口的70%以上。但是印尼政府2012年5月出臺(tái)政策，自2014年起禁止包括鋁土礦在內(nèi)的未經(jīng)加工的金屬礦石出口，相當(dāng)于中國(guó)減少了70%以上的鋁土礦進(jìn)口。但是，這對(duì)于國(guó)內(nèi)電解鋁的生產(chǎn)影響并不算大。

　　今年1月，從印尼進(jìn)口的鋁土礦出現(xiàn)飆升后便逐月遞減，到4月份的時(shí)候從印尼進(jìn)口的鋁土礦幾乎為零。從4月開始，從非印尼進(jìn)口的鋁土礦開始逐漸增加，雖然總進(jìn)口量仍大幅下滑，但一定程度上彌補(bǔ)了印尼禁止出口的沖擊。另外，氧化鋁的進(jìn)口大幅增加，很大程度上對(duì)沖了鋁土礦進(jìn)口的減少，其中還包括從印尼進(jìn)口的氧化鋁。雖然不能從印尼進(jìn)口鋁土礦，但是部分國(guó)內(nèi)鋁企直接在印尼建廠生產(chǎn)氧化鋁，然后將氧化鋁出口到國(guó)內(nèi)。由于國(guó)內(nèi)鋁企從2012年開始已經(jīng)囤積了大量的庫(kù)存，因此對(duì)短期的生產(chǎn)不會(huì)造成太大影響。通過(guò)電解鋁的產(chǎn)量可以印證，絕對(duì)產(chǎn)量和同比增速都沒(méi)有出現(xiàn)大幅的減少。因此，印尼禁止鋁土礦的出口對(duì)國(guó)內(nèi)電解鋁的生產(chǎn)影響并不大。

　　國(guó)內(nèi)氧化鋁新增供給足以支撐電解鋁的生產(chǎn)

　　從國(guó)內(nèi)氧化鋁供給的情況來(lái)看，當(dāng)前國(guó)內(nèi)每月新增氧化鋁（包括國(guó)產(chǎn)和進(jìn)口）足以支撐國(guó)內(nèi)電解鋁的生產(chǎn)。當(dāng)前國(guó)產(chǎn)的氧化鋁占比已經(jīng)達(dá)到90%左右的水平，因此國(guó)內(nèi)鋁企業(yè)的減產(chǎn)淘汰、落后產(chǎn)能以及印尼禁止鋁土礦出口的事件，都使得國(guó)內(nèi)氧化鋁產(chǎn)量的同比增速?gòu)?013年四季度開始就呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，從而整體的每月新增氧化鋁（國(guó)產(chǎn)+進(jìn)口）同比也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。

　　雖然新增氧化鋁增速呈現(xiàn)下滑，但是如果以每噸電解鋁需要1.93噸氧化鋁來(lái)計(jì)算的話，那么如果每月新增氧化鋁所能夠轉(zhuǎn)化為電解鋁的量大于每月實(shí)際的電解鋁產(chǎn)量，隱含的電解鋁產(chǎn)量要高出實(shí)際產(chǎn)量大約30萬(wàn)噸。除了新增供給外，國(guó)內(nèi)氧化鋁還有大量的庫(kù)存，甚至還有部分被用作抵押融資，因此當(dāng)前氧化鋁的新增供給水平足以支撐當(dāng)前的電解鋁產(chǎn)量，產(chǎn)能過(guò)剩的情況短期難有起色。

來(lái)源：中國(guó)有色金屬報(bào)

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