白電利潤(rùn)增幅超收入增幅，行業(yè)分化空調(diào)領(lǐng)跑

　　截至30日，國(guó)內(nèi)主要白電上市公司均已完成中報(bào)披露，從數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然家電行業(yè)整體增速放緩，但白電板塊依然保持了較好的增長(zhǎng)水平，同時(shí)，在結(jié)構(gòu)調(diào)整和消費(fèi)升級(jí)下，家電行業(yè)高端化趨勢(shì)明顯，市場(chǎng)進(jìn)一步向行業(yè)龍頭集中。

　　三大龍頭企業(yè)成績(jī)亮眼

　　昨日，青島海爾公布半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)收入470.01億元，同比增長(zhǎng)9.16%;歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)25.77億元，同比增長(zhǎng)20.84%;每股收益0.947元，同比增長(zhǎng)19.72%。加上此前公布財(cái)報(bào)的美的集團(tuán)和格力電器，白電業(yè)三大龍頭企業(yè)上半年均取得亮眼成績(jī)。

　　其中，美的集團(tuán)上半年?duì)I收773.3億元，同比增長(zhǎng)17.28%;凈利潤(rùn)66億元，按可比口徑同比增長(zhǎng)58.18%;每股收益1.57元，同比增長(zhǎng)58.59%。格力電器上半年?duì)I收578.66億元，同比增加9.4%;凈利潤(rùn)57.18億元，同比增長(zhǎng)42.41%;每股收益 1.9元，同比增長(zhǎng)42.86%。

　　相比龍頭企業(yè)，二三線陣營(yíng)則出現(xiàn)顯著分化，部分企業(yè)取得兩位數(shù)的業(yè)績(jī)?cè)龇?，其中，美菱電器凈利?rùn)1.59億元，同比增長(zhǎng) 17.26%;小天鵝A凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)43.17%;奧馬電器凈利潤(rùn)1.2億元，同比增長(zhǎng)19.17%。

　　與此同時(shí)，其他企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑或僅微增。其中，澳柯瑪凈利潤(rùn)同比大幅下滑47.6%，海信科龍同比下降13.73%。此外，春蘭股份雖然凈利同比增長(zhǎng)6.3%，但營(yíng)收同比下降30.08%，利潤(rùn)的增長(zhǎng)也主要來(lái)自于投資收益及成本控制等。合肥三洋上半年凈利潤(rùn)也僅微增1.20%。

　　據(jù)中怡康數(shù)據(jù)顯示，今年上半年家電市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)4.8%，較去年同期收窄14.9個(gè)百分點(diǎn)，黑電彩電、DVD、音響、家庭影院市場(chǎng)規(guī)模同比下降15.7%，白電冰箱、洗衣機(jī)、空調(diào)、冰柜同比增長(zhǎng)3.0%。

　　盡管白電形勢(shì)好于黑電，但整體增速較去年同期也明顯放緩，其中二季度較一季度進(jìn)一步回落。對(duì)此，各企業(yè)在財(cái)報(bào)中均將原因指向了經(jīng)濟(jì)增速回落、房地產(chǎn)市場(chǎng)走低、消費(fèi)刺激政策退出。

　　分析認(rèn)為，在此背景下，行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)調(diào)整、消費(fèi)升級(jí)、效率優(yōu)先的運(yùn)營(yíng)新周期，體現(xiàn)在終端方面則是產(chǎn)品趨于高端化，均價(jià)進(jìn)一步提升，促使企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)遠(yuǎn)高于收入增長(zhǎng)。財(cái)報(bào)顯示，海爾白電、格力、美的家電制造業(yè)務(wù)的毛利率同比分別提升1.09%、6.05%、2.43%。

　　子行業(yè)分化空調(diào)領(lǐng)跑

　　在整個(gè)白電行業(yè)中，空調(diào)產(chǎn)品的增長(zhǎng)仍然最為穩(wěn)定，冰洗行業(yè)面臨較大壓力。根據(jù)中怡康統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，冰箱行業(yè)零售量從2014年2月開(kāi)始出現(xiàn)同比下滑，且進(jìn)入第二季度下滑幅度進(jìn)一步加大，截至 2014年6月冰箱行業(yè)累計(jì)零售量同比下降 8.93%;空調(diào)行業(yè)則保持穩(wěn)中微增的態(tài)勢(shì)，截至2014年6月空調(diào)行業(yè)累計(jì)零售量同比增長(zhǎng)5.11%;同期洗衣機(jī)零售量同比下降5.27%。但在出口方面，受海外天氣及能效政策調(diào)整等因素影響，空調(diào)出口表現(xiàn)則較冰洗產(chǎn)品低迷。

　　從上市公司來(lái)看，上半年格力空調(diào)產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)8.33%，毛利率增長(zhǎng)6%。美的空調(diào)及零部件營(yíng)收416.9億元，同比增長(zhǎng)18.24%，毛利率增長(zhǎng)2.71%。海爾空調(diào)營(yíng)收增長(zhǎng)16.6%，毛利率提升1.42個(gè)百分點(diǎn)。

　　長(zhǎng)江證券分析認(rèn)為，基于天氣及地產(chǎn)因素分析，預(yù)計(jì)下半年空調(diào)內(nèi)銷(xiāo)增速環(huán)比或?qū)⒒芈?，不過(guò)考慮到空調(diào)內(nèi)生需求依舊最為廣闊，其仍為白電行業(yè)中成長(zhǎng)最為確定的子行業(yè)，預(yù)計(jì)未來(lái)年化增速8%左右;同時(shí)，隨著海外經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)及新興市場(chǎng)需求釋放，出口增速有望企穩(wěn)回升。

　　分析　估值存在修復(fù)預(yù)期

　　同花順ifind信息顯示，昨日白色家電板塊指數(shù)上漲0.88%，收于1462.8點(diǎn)，凈流入資金1.48億元，板塊內(nèi)約七成個(gè)股上漲。

　　國(guó)泰君安研報(bào)指出，年初以來(lái)，家電行業(yè)估值受到地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)不佳的影響創(chuàng)下歷史新低，天花板焦慮在2014年演繹得淋漓盡致，但是在資金風(fēng)格轉(zhuǎn)換和地產(chǎn)銷(xiāo)售預(yù)期修復(fù)的前提下，高利潤(rùn)增長(zhǎng)、高分紅、低估值的家電行業(yè)將獲得出色表現(xiàn)。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，目前地產(chǎn)限購(gòu)放松預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，家電板塊估值壓制因素得到緩解，同時(shí)滬港通政策推進(jìn)也將有利于藍(lán)籌估值修復(fù)，使得板塊中報(bào)行情有望得到增強(qiáng)，持續(xù)推薦估值存在修復(fù)預(yù)期的三大白電龍頭等。

來(lái)源：廣州日?qǐng)?bào)

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