產(chǎn)量創(chuàng)新高概率仍較大，鋁價繼續(xù)探底動能猶存

　　國內(nèi)產(chǎn)能西遷遠未結束

　　今年來，由于鋁價大幅下跌，國內(nèi)減產(chǎn)近200萬噸。但年初至今，新增產(chǎn)能投產(chǎn)300萬噸，導致下半年國內(nèi)電解鋁產(chǎn)量屢創(chuàng)新高。國家統(tǒng)計局最新數(shù)據(jù)表明，中國10月原鋁產(chǎn)量較9月增加5%，至創(chuàng)紀錄的195.11噸，高于今年8月所創(chuàng)紀錄的186.34噸。其中，新疆在10月超過河南，躍居為中國最大的產(chǎn)鋁省份。

　　隨著中國西北新增產(chǎn)能電廠的正式投產(chǎn)，加快了產(chǎn)量的釋放，今年最后兩個月速度仍將加快。綜覽西北地區(qū)主要投產(chǎn)的電解鋁企業(yè)，多數(shù)產(chǎn)能投放企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈均較為完善，并增量消化自有氧化鋁產(chǎn)能。沒有氧化鋁工廠的企業(yè)在年底均開始意向性地簽訂明年的長單以規(guī)避供應風險。即使是長單合同，上述鋁廠也可能因為融資因素而引入貿(mào)易商。相對來說，成本優(yōu)勢將是有利的保障。

　　近兩年來，西北資源優(yōu)勢導致了電解鋁產(chǎn)能的西遷。就目前來看，全國已有十多家企業(yè)進入新疆布局電解鋁產(chǎn)業(yè)，而其遠景規(guī)劃（“十二五”規(guī)劃）產(chǎn)能已達到2000萬噸。但從最新市場調(diào)研來看，接近一半最終已經(jīng)獲得準批，一半為超建的產(chǎn)能。而據(jù)調(diào)研統(tǒng)計，明年我國將有400萬噸新增產(chǎn)能的投放，大部分在新疆。電解鋁行業(yè)將再次面臨嚴峻的考驗。

　　國外減產(chǎn)效果顯現(xiàn)

　　2013年來，國外減產(chǎn)情況較多。雖然說仍有來自海灣地區(qū)新增產(chǎn)能的投產(chǎn)，但整體減產(chǎn)略大于增產(chǎn)。國際鋁業(yè)協(xié)會IAI最新公布數(shù)據(jù)顯示，全球除中國以外原鋁產(chǎn)量為202.5萬噸，平均日產(chǎn)量為6.53萬噸，為連續(xù)5個月下降，10月份已經(jīng)同比為負增長。對于后期產(chǎn)量的預測，筆者認為，雖然今年國外仍有100多萬噸新建鋁廠計劃投產(chǎn)，但目前鋁價低迷，加上LME出庫規(guī)則明年二季度即將改變，將較大程度利空鋁價，預計新廠投產(chǎn)計劃將會推遲至2014年下半年之后。因此，2013年剩余時間的原鋁日均產(chǎn)量將繼續(xù)往下的可能性較大。

　　LME規(guī)則將利空鋁價

　　今年7月，LME提出改革交貨制度的新規(guī)定，主要致力于縮短倉庫排隊時間問題，預計明年4月實施。新規(guī)定將迫使倉庫業(yè)者在排隊時間超過100天時釋放出更多庫存，而11月7日，LME宣布強制要求交付排隊時間超過50天的倉庫對外的金屬交付量必須超過金屬存入量。若此規(guī)則明年4月實施，將會令貿(mào)易升水走低。從長期來看，用鋁企業(yè)參與LME交易的數(shù)量會增多。而隨著LME鋁錠倉單的不斷流出，預計一段時間內(nèi)會造成鋁的供過于求，一定程度上會制約鋁價。但從目前情況來看，貿(mào)易升水還沒有降低，上海港口升水反而在11月份出現(xiàn)走高，從10月份的240美元/噸上升到11月底的260美元/噸。

　　行情展望

　　由于國內(nèi)新增產(chǎn)能的不斷投產(chǎn)，10月份產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高，從目前的投產(chǎn)進度來看，預計11~12月份，產(chǎn)量繼續(xù)創(chuàng)新高的概率依舊較大，鋁價在11月底創(chuàng)出年度新低，主力1302合約跌破“萬四”支撐。四季度計劃投產(chǎn)的近100萬噸產(chǎn)能能否全部順利投產(chǎn)，仍要看企業(yè)的盈利能力。雖然短期看下跌空間不大，但仍不建議搶反彈，前期提示的空單以平倉為主。長期來看，河南、山東電解鋁生產(chǎn)主力正向西部遷移，而明年更有400萬噸產(chǎn)能投放，產(chǎn)能不斷增長，而成本不斷下移，預計明年跌至“萬四”以下或?qū)⑹浅B(tài)。

　　從基本面來看，國外仍強于國內(nèi)，且目前現(xiàn)貨進口接近盈虧平衡線，但短期倫鋁受到宏觀和LME出庫規(guī)則即將改變的利空較大，仍有進一步下跌的可能，正套的風險依舊較大（因滬鋁波動將不大，滬倫比值主要隨倫鋁，正套風險不亞于倫鋁單邊投機風險）。

來源：中國有色金屬報

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