疲軟經(jīng)濟(jì)拖累銅消費(fèi)增長，銅價(jià)將向成本回歸

　　上周銅市弱勢再現(xiàn)，并于上周四封于跌停板。一周以來，銅價(jià)最大跌幅達(dá)到4420元，與春節(jié)前的高點(diǎn)60112元/噸相比，銅價(jià)已經(jīng)下跌9512元。近期銅價(jià)的下跌與美國和中國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟有關(guān)，同時(shí)，國際貨幣基金組織下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長至3.2%，也給市場增加了更大的壓力。另外，銅供應(yīng)產(chǎn)能如期釋放，基本面轉(zhuǎn)為過剩，導(dǎo)致銅價(jià)成為基金的主要打壓對象。

　　疲軟經(jīng)濟(jì)拖累銅消費(fèi)增長

　　2009年以來，銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勁，這與全球?qū)嵭蟹e極的財(cái)政政策和貨幣政策關(guān)系密切。但救市的負(fù)面作用也不少，如產(chǎn)能過剩和消費(fèi)透支，以及大量貨幣帶來的通脹壓力。事實(shí)上，通過非常規(guī)的寬松政策QE救市，在歷史上并無成功案例，這次也不例外。放眼海外，美國在經(jīng)歷了近期的自動減赤壓力后，經(jīng)濟(jì)增長出現(xiàn)放緩跡象；歐洲則仍深陷債務(wù)危機(jī)。因此未來全球經(jīng)濟(jì)維持低速增長的概率較大。再觀國內(nèi)，最新數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)一季度GDP增長只有7.7%，未能持續(xù)去年第四季度以來的回升趨勢。與此同時(shí)，中國固定資產(chǎn)投資增長仍達(dá)20%，廣義貨幣供應(yīng)量為15.7%，均遠(yuǎn)高于我國今年的調(diào)控目標(biāo)，市場對中國經(jīng)濟(jì)前景表示擔(dān)憂。由此可見，宏觀面對銅價(jià)的支持作用已經(jīng)難以體現(xiàn)。

　　銅的消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)密切相關(guān)，全球經(jīng)濟(jì)增長放緩，使銅消費(fèi)受到影響，這在今年中國銅現(xiàn)貨市場表現(xiàn)十分明顯。今年前2個月，電線電纜行業(yè)訂單極其不足。雖然3月底訂單有所增加，但在中國用電量仍呈個位數(shù)增長、各地方政府資金有限、各企業(yè)利潤不高的情況下，電線電纜前景并不被看好。今年很多中小型電纜廠仍未開工，大型電纜廠訂單差別大，加工費(fèi)受到壓制?？照{(diào)行業(yè)在今年前2月訂單較好，但隨著外圍環(huán)境再次惡化，國內(nèi)房地產(chǎn)“新國五條”出臺，空調(diào)行業(yè)提前進(jìn)入淡季的跡象也非常明顯。整體看，今年中國銅消費(fèi)增長會好于2012年，但增長有限。從全球來看，銅消費(fèi)增長會從2012年的1.5%提高到3%，但仍遠(yuǎn)低于銅產(chǎn)量的增幅。

　　銅價(jià)將向成本線回歸

　　今年以來，銅市最大的壓力來自于全球銅庫存的持續(xù)上升，目前全球三大交易所銅庫存已經(jīng)接近90萬噸，為2004年以來的最高水平。如果加上中國保稅庫60萬~70萬噸左右的庫存，那么全球顯性庫存已經(jīng)有150多萬噸，接近于2002年154萬噸的歷史紀(jì)錄。

　　面對巨大的庫存，今年全球礦產(chǎn)能的釋放成為市場最大的壓力。過去十年來，銅價(jià)維持在高位的主要原因是銅礦供應(yīng)的不足。在2005年之前，銅礦產(chǎn)量平均增幅在3.8%，但從2005年到2011年，平均增幅卻不足1.8%，這是銅價(jià)維持強(qiáng)勢的最主要原因。但從2012年下半年開始，這種狀況發(fā)生了巨大改變，未來幾個月，上百萬噸的銅新增產(chǎn)能將得到釋放，這將成為銅價(jià)最大壓力。

　　今年是中國冶煉產(chǎn)能投放的高峰年，新增冶煉產(chǎn)能為92萬噸，精煉產(chǎn)能為150萬噸。筆者預(yù)計(jì)2013年銅產(chǎn)量增幅將從2%增加到4.5%，遠(yuǎn)高于銅消費(fèi)增長3%的增幅。全球銅基本面將結(jié)束過去十年的短缺局面，將在今年下半年進(jìn)入過剩，全年過剩量可能為15萬噸，明年過剩量可能達(dá)到30萬噸。

　　在目前有色金屬企業(yè)多處于虧損的背景下，只有銅行業(yè)企業(yè)還有高達(dá)60%以上的利潤。但隨著基本面的徹底轉(zhuǎn)變，銅價(jià)成為基金的主要沽空對象。從資金和技術(shù)上看，銅價(jià)下行空間仍大，銅價(jià)下跌之勢仍未結(jié)束，LME仍有向6000美元/噸下行的可能，國內(nèi)銅價(jià)也有向45000元/噸下行可能。交易操作建議仍以沽空為主。

來源：中國有色金屬報(bào)

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