中國電信業(yè)市場競爭加劇

我們最近實(shí)地調(diào)研了三家運(yùn)營商和業(yè)內(nèi)專家，包括中國三大電信公司的管理層、手機(jī)供應(yīng)商和第三方零售商，此行得出的主要結(jié)論如下：

中國電信業(yè)估值恐下降

我們訪問的大多數(shù)行業(yè)專家都認(rèn)為，聯(lián)通推出的網(wǎng)內(nèi)無限打2G套餐“隨意打”表明語音業(yè)務(wù)資費(fèi)下滑進(jìn)程加速，可能導(dǎo)致行業(yè)中長期估值下降。

擁有強(qiáng)大價(jià)值鏈支持的WCDMA技術(shù)為中國聯(lián)通提供了競爭優(yōu)勢并成為其主要增長動(dòng)力。2012年第一季度3G收入占公司總收入的25%，管理層預(yù)計(jì)全年3G收入將超過2G收入。正因?yàn)橛?G業(yè)務(wù)的支撐，中國聯(lián)通才有能力推出低價(jià)2G套餐，從而與中國移動(dòng)在2G業(yè)務(wù)上進(jìn)行直接競爭。

由于中國移動(dòng)不斷贏得2G話務(wù)量和收入方面的市場份額，迫使聯(lián)通也不得不在2G業(yè)務(wù)上進(jìn)行反擊。2011年第四季度和2012年第一季度，中國聯(lián)通的2G收入同比下降5%。隨著中國移動(dòng)在話務(wù)量方面贏得更多市場份額，聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)互聯(lián)成本持續(xù)上漲。

根據(jù)我們的渠道調(diào)查，自聯(lián)通推出“隨意打”以來，其2G用戶、收入和ARPU一直在增長。不僅網(wǎng)內(nèi)流量回升，而且網(wǎng)間流量也有所增長。最為重要的是，聯(lián)通的2G網(wǎng)絡(luò)變得更“活躍”了。目前聯(lián)通的2G網(wǎng)絡(luò)總體而言容量過剩，不存在資本支出壓力。

在中國移動(dòng)VPN（虛擬專用網(wǎng)絡(luò)）占主導(dǎo)地位的地區(qū)，“隨意打”的影響并不顯著。例如，中國移動(dòng)浙江分公司約有60%的2G用戶已經(jīng)以一定方式（企業(yè)V網(wǎng)或家庭V網(wǎng)，其中用戶擁有大量免費(fèi)網(wǎng)內(nèi)通話時(shí)間并且可通過撥打其手機(jī)后四位或五位短號碼來相互通話）加入其VPN服務(wù)。這些用戶是中國移動(dòng)的忠實(shí)用戶，并不容易轉(zhuǎn)成聯(lián)通用戶。

但在中國移動(dòng)并不占據(jù)市場主導(dǎo)地位或語音資費(fèi)仍較高的地區(qū)，“隨意打”使得中國移動(dòng)陷入兩難境地。若中國移動(dòng)仿效聯(lián)通，它可能會面臨收入和ARPU雙降的風(fēng)險(xiǎn)。若不仿效，它將面臨市場份額喪失的風(fēng)險(xiǎn)。2011年，中國移動(dòng)雖然喪失了3G市場份額，但由于2G業(yè)務(wù)（特別是中西部地區(qū)）強(qiáng)勁增長，其財(cái)務(wù)業(yè)績?nèi)暂^好。若公司在中西部地區(qū)的2G業(yè)務(wù)放緩，其增長動(dòng)力可能會受到較大影響。

針對聯(lián)通的“隨意打”套餐，工信部的處理基調(diào)更多是呼吁理性競爭。作為工信部的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，某些地方通信管理局已叫停聯(lián)通的“隨意打”套餐并對聯(lián)通某些省份的分公司予以罰款，但罰款金額只是象征性的且執(zhí)行力度較弱。

500元智能機(jī)將沖擊現(xiàn)有格局

千元智能機(jī)是2011年上半年3G用戶增長的主要推動(dòng)力。我們的渠道調(diào)查顯示，入門級別的智能機(jī)價(jià)格今年將降至500元?；谖覀冞^去10年對通話普及率的研究，手機(jī)價(jià)格是影響潛在的數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)市場啟動(dòng)的主要因素。

根據(jù)《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》的數(shù)據(jù)，我們運(yùn)用同樣的方法，將城鎮(zhèn)和農(nóng)村人口區(qū)分成不同的收入群體，根據(jù)歷史趨勢估算出了未來幾年不同收入人群的可支配收入的增長情況。從我們的潛在市場模型中得出的主要結(jié)論如下。

——平均而言，電信支出將占到總可支配收入的5%，對于不同收入人群，這個(gè)波動(dòng)范圍是4%～7%。

——500元智能機(jī)使用數(shù)據(jù)服務(wù)對應(yīng)的入門級ARPU為40元，因?yàn)橹袊M(fèi)者通常會花12個(gè)月的ARPU來買一部手機(jī)。由于200～300元的功能性手機(jī)目前在中國非常受歡迎，我們將語音服務(wù)的入門級ARPU設(shè)定為20元。低端3G智能手機(jī)的價(jià)格降至500元的水平可能有助于3G服務(wù)進(jìn)一步普及至三四線城市，從而再次開發(fā)出一個(gè)龐大的潛在市場。

——計(jì)算顯示，到2015年，100%的城鎮(zhèn)人口和60%的農(nóng)村人口，也即全國84%的人口將會使用數(shù)據(jù)服務(wù)。

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