火電行業(yè)否極泰來？煤電體制改革有望破題

　　火電行業(yè)持續(xù)虧損或迎來轉(zhuǎn)機。近日，海通證券給予火電行業(yè)“增持”評級，并稱制度性變革可能帶來較大的投資機會。

　　從三季報來看，截至目前，39家火電熱電上市公司中，除個別未發(fā)布業(yè)績的企業(yè)外，虧損的企業(yè)達13家，占三分之一；每股收益超過0.1元的僅15家。電企業(yè)績墊底，電力行業(yè)成為表現(xiàn)最差的行業(yè)。

　　這些年，火電行業(yè)一直在虧損線上掙扎。前三季度，華銀電力、漳澤電力、長源電力、華電能源位列虧損前十位，分別虧損5.9億、5.4億、4.45億和4億元。上述四家企業(yè)分別屬于四大電力央企大唐集團、中電投集團、國電集團和華電集團，雖背靠“大樹”仍虧損嚴(yán)重。

　　煤電矛盾或破題

　　企業(yè)普遍虧損導(dǎo)致發(fā)電動力不足。國家電監(jiān)會總監(jiān)譚榮堯日前表示，今冬明春全國最大電力缺口將達2600萬千瓦。

　　分析人士指出，廣東、廣西、貴州等南方各省和華中地區(qū)的湖南等省市來水偏枯只是加劇了電力供應(yīng)緊張的局面，煤價持續(xù)上漲，虧損越來越大才是廣大火電企業(yè)發(fā)電動力不足的主因。

　　今年以來，煤價一直呈現(xiàn)小幅上漲的格局。以發(fā)熱量5000大卡的山西大混為例，其價格由年初的695元/噸漸漸上漲至最近的760元/噸。秦皇島動力煤上周平均價格達到853元/噸，環(huán)比上漲0.71%，同比增長14%，自8月31日以來已連續(xù)八周上漲。

　　與此同時，計入企業(yè)成本的財務(wù)費用也在進一步增加。據(jù)統(tǒng)計顯示，華能國際、大唐發(fā)電、華電國際、國投電力四家公司前三季度凈利潤為29.82億元，但四公司的財務(wù)費用之和為157.52億元，財務(wù)費用為凈利潤的3倍，利息支出嚴(yán)重拖累業(yè)績。

　　電企業(yè)績普遍下滑催生了電價上調(diào)預(yù)期，有電力上市公司相關(guān)負責(zé)人表示，若國內(nèi)物價漲幅持續(xù)下降，主管部門或考慮上調(diào)電價，以緩解電力供應(yīng)緊張的局面。

　　不過，也有煤企負責(zé)人指出，今年上半年，發(fā)改委曾上調(diào)了部分地區(qū)的上網(wǎng)電價，但是煤價隨即跟漲，“如果電價上調(diào)將進一步推升煤價?！辈粡母旧辖鉀Q煤電兩大市場的矛盾，將無助于問題的最終解決。

　　以華能國際為例，其境內(nèi)電廠前三季度累計發(fā)電量達2364億千瓦時，同比增長24%，依靠上網(wǎng)電價上調(diào)，收入同比增長30%，高于發(fā)電量增長速度。但是由于在電價上調(diào)后煤價再次出現(xiàn)上漲，公司成本增速超過收入增速3.5個百分點，電價上調(diào)的成果全部被吞噬。

　　當(dāng)前，煤價隨行就市，電價卻實行政府審批，煤電定價體制影響了電力行業(yè)的正常經(jīng)營。這一體制性障礙已經(jīng)到了不得不面對的地步，如果持續(xù)下去，可能導(dǎo)致電企虧損面進一步擴大。

　　種種跡象表明，隨著煤電問題引發(fā)高層關(guān)注，國家推進深化煤電體制機制改革值得期待。日前有消息亦顯示，權(quán)威人士透露，高層領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)對國家發(fā)改委作出批示，要求以標(biāo)本兼治的方式出臺措施，研究深化電價形成機制改革、協(xié)調(diào)煤電關(guān)系的治本之策。

　　據(jù)接近發(fā)改委的人士透露，發(fā)改委已經(jīng)定調(diào)，將煤電等資源型產(chǎn)品價格矛盾作為“當(dāng)前經(jīng)濟運行中的突出問題”看待，且已提出近期的工作方案和中長期的基本改革思路，煤電體制機制改革或?qū)⒄狡祁}。

　　制度變革或帶來投資機會

　　海通證券近日發(fā)布火電行業(yè)研究報告稱，華能國際、華電國際、大唐發(fā)電分別公布三季報，三大行業(yè)龍頭業(yè)績變化基本代表了整個行業(yè)的運行情況。由于水電季節(jié)波動較大，未來2年，隨著火電企業(yè)投產(chǎn)積極性下降，將持續(xù)出現(xiàn)階段性用電緊張，并推動電價小步多次調(diào)整，但這對于上市火電企業(yè)而言只能帶來脈沖式行情。

　　報告指出，企業(yè)盈利恢復(fù)到正常水平必須建立在火電產(chǎn)業(yè)鏈理順的基礎(chǔ)上，而這一制度性變革可能帶來較大的投資機會。

　　考慮目前火電企業(yè)PB估值較低，具備一定安全邊際，海通證券維持該行業(yè)“增持”評級。（周雪松）

來源：中國經(jīng)濟時報

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