多晶硅價(jià)值回歸，光伏行業(yè)景氣持續(xù)高位運(yùn)行

　　自去年三季度開(kāi)始，光伏需求開(kāi)始上升，各大企業(yè)產(chǎn)能利用率提高，四季度更是出現(xiàn)供不應(yīng)求的局面，光伏企業(yè)毛利率向歷史高點(diǎn)逼近。今年上半年市場(chǎng)需求仍然持續(xù)旺盛，光伏企業(yè)生產(chǎn)線超負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，毛利率維持高位。由于意大利、捷克等國(guó)將于明年初下調(diào)FIT，加上日本、美國(guó)的市場(chǎng)將啟動(dòng)，下半年光伏需求量雖有所回落，但全年仍可保持高增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年光伏裝機(jī)量將超過(guò)12GW，同比增速在70%以上。

　　從已公布2010年一季報(bào)的光伏企業(yè)來(lái)看，其出貨量相比去年同期增長(zhǎng)2-3倍，反季節(jié)特點(diǎn)明顯，毛利率也基本維持在2009年四季度之上，充分反映了目前市場(chǎng)供不應(yīng)求的局面。從各公司的全年出貨量目標(biāo)來(lái)看，天威英利為950-1000MW，常州天合、無(wú)錫尚德1250-1300MW，林洋新能源650MW。從全年來(lái)看，下半年光伏組件需求的緊迫性會(huì)放緩，但德國(guó)裝機(jī)量的回落將由意大利、捷克、日本、美國(guó)以及新興市場(chǎng)國(guó)家彌補(bǔ)。

　　多晶硅短期供過(guò)于求局面難解

　　從全球范圍來(lái)看，多晶硅供過(guò)于求局面短期難以扭轉(zhuǎn)。根據(jù)Solarbuzz的統(tǒng)計(jì)，截至2009年底，全球七大多晶硅廠商的產(chǎn)能已達(dá)到11.45萬(wàn)噸，同時(shí)國(guó)內(nèi)已有產(chǎn)能達(dá)到4.4萬(wàn)噸，在建的有6萬(wàn)噸，共有10.4萬(wàn)噸。按照Isuppli估計(jì)的全年13.6GW的裝機(jī)量，考慮庫(kù)存以及在裝電池的影響，全年光伏電池需求量在16GW左右，假設(shè)其中80%為晶體硅電池，按7.5g/w計(jì)算，共需多晶硅9.6萬(wàn)噸，全球總產(chǎn)能仍然過(guò)剩?？紤]到各廠商的產(chǎn)能利用率以及電池制造過(guò)程的硅料損耗，按8g/w計(jì)算，今年供給仍然大于需求。

　　我們即使不考慮國(guó)外的產(chǎn)能擴(kuò)張，僅考慮國(guó)內(nèi)，未來(lái)兩年即使電池產(chǎn)量年均增長(zhǎng)40%，全球產(chǎn)能依然是過(guò)剩的。若再考慮到國(guó)外的產(chǎn)能擴(kuò)張，情況更不容樂(lè)觀。除非中美兩國(guó)光伏市場(chǎng)大規(guī)模啟動(dòng)，否則，多晶硅供過(guò)于求短期難以緩解。

　　從國(guó)內(nèi)情況來(lái)看，今年多晶硅供求趨于平衡，明年可能會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求的局面。2010年，我國(guó)大陸的多晶硅產(chǎn)量預(yù)計(jì)可達(dá)到45000噸，太陽(yáng)能電池產(chǎn)量預(yù)計(jì)5120MW，需多晶硅40960噸，半導(dǎo)體需多晶硅約4000噸左右，半導(dǎo)體和太陽(yáng)能電池共需多晶硅44960噸，多晶硅供需基本平衡。2011年，國(guó)內(nèi)電池產(chǎn)量增長(zhǎng)40%，達(dá)到7168MW，按7.5g/w計(jì)算，需多晶硅53760噸，假設(shè)半導(dǎo)體需多晶硅增長(zhǎng)25%，達(dá)到5000噸，國(guó)內(nèi)多晶硅需求總量為58760噸，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到80000萬(wàn)噸，供過(guò)于求。

　　多晶硅價(jià)值回歸 組件價(jià)格下行

　　鑒于多晶硅產(chǎn)能的擴(kuò)張，行業(yè)短期供過(guò)于求壓力較大，多晶硅價(jià)格難現(xiàn)2008年的瘋狂，多晶硅價(jià)格將逐步回歸價(jià)值。目前國(guó)內(nèi)含稅價(jià)在41-42萬(wàn)元/噸，預(yù)計(jì)隨著光伏電池需求的放緩，硅料的需求緊迫性下降，下半年硅料價(jià)格壓力較大。但我們認(rèn)為，由于國(guó)內(nèi)大多硅料成本高于45美元，甚至超過(guò)50美元，因此硅料最可能在50美元左右徘徊。從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著多晶硅生產(chǎn)技術(shù)的突破，國(guó)內(nèi)硅料成本還會(huì)下降；同時(shí)，由于光電轉(zhuǎn)換效率的提高以及硅料切割技術(shù)的進(jìn)步，單位電池用硅量還將減少。因此，無(wú)論從成本角度還是供需角度，多晶硅價(jià)格下行壓力都較大，長(zhǎng)期將回歸價(jià)值。

　　自2008年多晶硅價(jià)格暴跌，晶體硅電池組件成本也一路下行，從當(dāng)時(shí)的4f/w下跌40%以上，一季度組件價(jià)格維持在2.1-2.3f/w之間，現(xiàn)在部分組件價(jià)格已跌至1.7f/w，而硅料成本在整個(gè)組件成本中的占比已從60%以上跌至35%左右?？紤]到目前多晶硅價(jià)格相比2008年的高點(diǎn)已跌去85%以上，現(xiàn)在52美元/kg（不含稅）左右，就2010年而言，多晶硅的價(jià)格下行空間較為有限，因此組件價(jià)格的走向短期更多受供需關(guān)系的影響。

　　全年光伏需求呈現(xiàn)前緊后松已是行業(yè)共識(shí)，上半年德國(guó)搶裝行情過(guò)后，下半年的需求仍有一定的不確定性，組件需求的緊迫性降低，在全球組件產(chǎn)能快速釋放的情況下，組件價(jià)格很可能還有一定的下降。

　　從未來(lái)2-3年來(lái)看，電池組件價(jià)格也呈下行趨勢(shì)，主要因?yàn)椋簭某杀緛?lái)看，多晶硅價(jià)格下跌、轉(zhuǎn)化效率提高以及生產(chǎn)設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化將促使晶體硅電池成本的降低；從供給來(lái)看，多晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的各環(huán)節(jié)只有多晶硅產(chǎn)能擴(kuò)建所花時(shí)間較長(zhǎng)，但由于前期新建產(chǎn)能規(guī)模過(guò)大，多晶硅明顯供過(guò)于求，而硅片-組件的產(chǎn)能擴(kuò)建周期短，產(chǎn)能釋放快，市場(chǎng)供過(guò)于求的局面只能是曇花一現(xiàn)，價(jià)格難以維持高位；從各國(guó)補(bǔ)貼政策變化來(lái)看，補(bǔ)貼力度的降低是必然的，系統(tǒng)安裝商在獲取補(bǔ)貼減少的情況下，為保持合理的投資回報(bào)率，必然要求組件價(jià)格下浮，需求方這種轉(zhuǎn)嫁補(bǔ)貼下滑帶來(lái)的額外成本的做法也將促使組件價(jià)格下滑。

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