3年到5年內(nèi)鋼鐵業(yè)去杠桿首攻債轉(zhuǎn)股“落地難”


中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)   時(shí)間:2017-10-10





  當(dāng)前,鋼鐵行業(yè)負(fù)債率明顯高于工業(yè)整體水平,鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重,部分企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大,去杠桿勢(shì)在必行。目前,大部分債轉(zhuǎn)股協(xié)議都是“明股實(shí)債”形式,往往表面上降低了企業(yè)的負(fù)債率,實(shí)際上卻增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。下一步,應(yīng)通過增股還債和增股投資模式,真正解決債轉(zhuǎn)股“落地難”問題。

(圖片來源:互聯(lián)網(wǎng))
  繼大力去產(chǎn)能之后,去杠桿成為鋼鐵業(yè)攻堅(jiān)重點(diǎn)。
 
  工信部有關(guān)負(fù)責(zé)人在近日召開的第六屆中國鋼鐵技術(shù)經(jīng)濟(jì)高端論壇上表示,截至目前,本輪鋼鐵行業(yè)債轉(zhuǎn)股已簽訂框架協(xié)議的規(guī)模約1500億元。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革政策的支持下,我國大中型鋼鐵企業(yè)負(fù)債率逐步下降,今年7月份已降至69.9%。
 
  穩(wěn)妥降低杠桿率
 
  當(dāng)前,鋼鐵行業(yè)負(fù)債率明顯高于工業(yè)整體水平。截至今年7月份,國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為65.75%,全國規(guī)模以上工業(yè)負(fù)債率為55.8%。分行業(yè)看,41個(gè)大類行業(yè)中有8個(gè)行業(yè)負(fù)債率高于60%。其中,黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)負(fù)債率為65.87%。
 
  鋼鐵業(yè)的高杠桿問題由來已久。相關(guān)機(jī)構(gòu)提供的材料顯示,2000年以后,我國鋼鐵業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率逐步上升并維持在較高水平。其中,2001年至2007年,大中型鋼鐵企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率長期維持在60%以下,平均為54.85%;2008年突破60%以后,資產(chǎn)負(fù)債率逐年上升。
 
  高杠桿使得鋼鐵企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)加重,部分企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。2001年大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用約為69元;2016年噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用約為141元,較國際金融危機(jī)前噸鋼增加一倍。有業(yè)內(nèi)人士自嘲,鋼鐵業(yè)在為銀行打工。
 
  值得注意的是,今年前7個(gè)月,大中型鋼鐵企業(yè)噸鋼財(cái)務(wù)費(fèi)用約130元,降幅較為明顯。這種變化凸顯了去杠桿的成效。2016年,國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》,提出開展市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股。截至目前,已有中鋼、武鋼、馬鋼、安鋼、南鋼、酒鋼、鞍鋼、河鋼、山鋼、太鋼等10家鋼鐵企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)簽訂了債轉(zhuǎn)股框架協(xié)議,總金額約1500億元。
 
  在本輪鋼鐵行業(yè)債轉(zhuǎn)股過程中,中鋼案例備受業(yè)界關(guān)注。2016年,中國銀行、交通銀行等6家銀行與中鋼集團(tuán)簽署《中國中鋼集團(tuán)公司及下屬公司與金融債權(quán)人債務(wù)重組框架協(xié)議》,按照“留債+可轉(zhuǎn)債+有條件債轉(zhuǎn)股”的模式,對(duì)600多億元債權(quán)實(shí)行整體重組。第一階段,對(duì)本息總額600多億元的債權(quán)重組,分為300億元留債和300億元可轉(zhuǎn)債兩部分。其中,可轉(zhuǎn)債部分由中鋼集團(tuán)成立新的控股平臺(tái)向金融債權(quán)人發(fā)行,可置換金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人非留債部分對(duì)應(yīng)的債權(quán),使中鋼的債務(wù)得以緩解。第二階段,在相關(guān)條件滿足的情況下,可轉(zhuǎn)債持有人逐步行使轉(zhuǎn)股權(quán)。
 
  債轉(zhuǎn)股“落地難”
 
  “雖然金融機(jī)構(gòu)和鋼鐵企業(yè)簽訂了框架協(xié)議,但真正實(shí)施債轉(zhuǎn)股的企業(yè)屬于個(gè)例,比如中鋼、武鋼等企業(yè)。”工信部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示。
 
  究其原因,大部分債轉(zhuǎn)股協(xié)議都是“明股實(shí)債”形式,往往表面上降低了企業(yè)的負(fù)債率,實(shí)際上卻增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)成本。冶金工業(yè)規(guī)劃研究院院長李新創(chuàng)介紹,目前的債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目以設(shè)立基金為載體,通過增債或增股的方法還債或投資,以此降低企業(yè)杠桿率。明股實(shí)債模式實(shí)質(zhì)是新債換舊債,但通過操作可以實(shí)現(xiàn)基金與企業(yè)并表,從而在總資產(chǎn)不變的情況下,負(fù)債減少,股東權(quán)益增加,起到降杠桿的作用。在這種情況下,這筆投資實(shí)際是債務(wù)投資,對(duì)合并資產(chǎn)負(fù)債表的實(shí)際效果是負(fù)債、股東權(quán)益和總資產(chǎn)都不變,進(jìn)而資產(chǎn)負(fù)債率不變。
 
  有不愿透露姓名的銀行業(yè)內(nèi)人士表示,落實(shí)債轉(zhuǎn)股的資金都是通過市場(chǎng)化籌集的,本身有利息成本,銀行有收益的考慮。對(duì)于鋼鐵等周期性行業(yè)的發(fā)展前景,仍需謹(jǐn)慎觀察。
 
  債轉(zhuǎn)股“落地難”,從一個(gè)側(cè)面折射鋼鐵國企去杠桿難度之大。去杠桿意味著資產(chǎn)和負(fù)債兩端同時(shí)承壓,國有資產(chǎn)處置敏感、國有銀行面臨較大的損失壓力等多個(gè)難點(diǎn)問題待解。鋼鐵行業(yè)屬于典型的重資產(chǎn)行業(yè),面臨著產(chǎn)能過剩問題和去產(chǎn)能的緊迫任務(wù),同時(shí)國有企業(yè)又肩負(fù)著促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、職工安置、維護(hù)穩(wěn)定等重任,去杠桿情況更為復(fù)雜。
 
  去杠桿有望加速
 
  令鋼鐵業(yè)感到鼓舞的是,日前召開的國務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào),把國企降杠桿作為“去杠桿”的重中之重。相關(guān)措施包括,研究出臺(tái)鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能國有資產(chǎn)處置有關(guān)財(cái)務(wù)處理辦法,探索建立國有資本補(bǔ)充機(jī)制,妥善解決企業(yè)改革發(fā)展、轉(zhuǎn)型升級(jí)所需資本;積極穩(wěn)妥推進(jìn)市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股,督促已簽訂的框架協(xié)議抓緊落實(shí),等等。
 
  “鋼鐵企業(yè)正常經(jīng)營、穩(wěn)定運(yùn)行、效益持續(xù)改善,增強(qiáng)競(jìng)爭力和盈利能力,鞏固和增強(qiáng)造血功能,是實(shí)現(xiàn)去杠桿的治本之策。”工信部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示,由于去年以來,鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能特別是今年上半年打擊“地條鋼”,鋼鐵行業(yè)形勢(shì)好轉(zhuǎn),企業(yè)正常盈利有了保障,去杠桿才能順利推進(jìn)。國有企業(yè)降杠桿要標(biāo)本兼治,不斷深化國有企業(yè)改革,推進(jìn)企業(yè)兼并重組,努力為企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)創(chuàng)造良好條件。
 
  該負(fù)責(zé)人還表示,商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)可通過多種方式助力企業(yè)去杠桿。市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股是實(shí)現(xiàn)企業(yè)杠桿率和銀行不良率“雙降”的有效手段。各方應(yīng)全面認(rèn)識(shí)債轉(zhuǎn)股,借鑒以往債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗(yàn),加快解決實(shí)際問題。比如,支持債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)多渠道籌資,出臺(tái)《商業(yè)銀行新設(shè)債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)管理辦法》等。
 
  “真正有降杠桿效果的是增股還債和增股投資,其中增股還債效果最明顯,這也是真正意義上的債轉(zhuǎn)股。”李新創(chuàng)表示,按照該模式,設(shè)立基金對(duì)企業(yè)股權(quán)投資,權(quán)益資金進(jìn)入后幫助企業(yè)償還債務(wù),在這種情況下,股東權(quán)益增加,負(fù)債減少,總資產(chǎn)不變。值得注意的是,這種模式含有回購條款,因此不完全是股權(quán)投資,實(shí)質(zhì)是“股權(quán)投資+看跌期權(quán)”的投資組合。
 
  據(jù)悉,中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)今年已把降低鋼鐵企業(yè)杠桿率作為資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重點(diǎn)工作,提出了力爭經(jīng)過3年到5年努力,使行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率降至60%以下的目標(biāo)。經(jīng)報(bào)銀監(jiān)會(huì)同意,在全國確定了第一批“去杠桿”典型企業(yè)名單。
 
  鑒于上半年鋼鐵行業(yè)去杠桿效果不突出,中鋼協(xié)負(fù)責(zé)人日前強(qiáng)調(diào),去杠桿要進(jìn)一步加快步伐。下半年協(xié)會(huì)要繼續(xù)積極開展相關(guān)調(diào)研及分析工作,配合有關(guān)部門研究提出降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的政策建議,努力爭取政府和金融機(jī)構(gòu)支持,解決鋼鐵企業(yè)在“去杠桿”過程中遇到的問題,積極推動(dòng)“去杠桿”政策在鋼鐵行業(yè)的落實(shí)。
 
  轉(zhuǎn)自:經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)
 

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