三季報(bào)披露完畢 基礎(chǔ)化工仍是增利大本營(yíng)

　　截至10月31日，A股三季報(bào)已披露完畢，上市公司的業(yè)績(jī)水落石出。在公布的2780家A股上市公司中，有1555家上市公司歸屬母公司股東凈利潤(rùn)同比增加，占比接近56%。從行業(yè)看，凈利潤(rùn)同比增加的公司主要分布在化工、機(jī)械設(shè)備、醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁等行業(yè)，化工股依然成為增利大本營(yíng)。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快速

以213家基礎(chǔ)化工公司為樣本的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年前三季度營(yíng)收增長(zhǎng)較為緩慢，但凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，其中第三季度行業(yè)凈利潤(rùn)增速有所放緩。數(shù)據(jù)顯示，2015年前三季度213家樣本公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5976億元，同比增長(zhǎng)0.81%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)298億元，同比增長(zhǎng)14.92%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)249億元，同比增長(zhǎng)18.44%。其中，2015第三季度營(yíng)收20941億元，同比增長(zhǎng)2.07%；歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)72.89億元，同比增長(zhǎng)7.11%，凈利潤(rùn)較前兩個(gè)季度增速有所放緩。

造成基礎(chǔ)化工行業(yè)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因是成本下降導(dǎo)致的毛利率提升。近兩年，受原油價(jià)格走低的影響，化工產(chǎn)品價(jià)格普跌，導(dǎo)致化工企業(yè)營(yíng)收增速放緩；而同期營(yíng)業(yè)成本下跌更多，導(dǎo)致行業(yè)毛利率提升，盈利出現(xiàn)改善。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2015年第三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)綜合毛利率為16.65%，相比第二季度的18.37%回落1.72%。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)曾表示，三季度原油價(jià)格經(jīng)歷了二季度的反彈后再次回落，高價(jià)存貨對(duì)行業(yè)毛利率形成不利影響。

在統(tǒng)計(jì)的24個(gè)細(xì)分子行業(yè)中，鉀肥、氯堿、膜材料、民爆、復(fù)合肥和黏膠等在第三季度毛利率環(huán)比有所改善。鉀肥行業(yè)改善明顯，環(huán)比提升14.16%；燒堿價(jià)格有所上漲，行業(yè)毛利率環(huán)比提升1.73%～18.93%；民爆行業(yè)毛利率在經(jīng)歷了價(jià)格管制放開后的快速下降后，略有回升，第三季度環(huán)比提升1.01%～31.02%；黏膠短纖行業(yè)受益于環(huán)保高壓態(tài)勢(shì)，迫使中小企業(yè)減產(chǎn)或退出市場(chǎng)，出現(xiàn)景氣度上揚(yáng)，毛利率和凈利率改善明顯；復(fù)合肥行業(yè)受益于開工率提升，毛利率有所改善，實(shí)現(xiàn)了收入和利潤(rùn)增速的雙提升。

與之相反的是滌綸、聚氨酯、氨綸、農(nóng)藥、印染化學(xué)品和輪胎等子行業(yè)在第三季度毛利率環(huán)比下降比較明顯。滌綸行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴(yán)重，原油價(jià)格下跌使得PTA、PET、滌綸等失去成本支撐，價(jià)格下滑導(dǎo)致毛利率下降；聚氨酯下游需求低迷，MDI價(jià)格持續(xù)下跌，毛利率下降較多，行業(yè)毛利率也隨之下降明顯；農(nóng)藥、印染化學(xué)品和輪胎等子行業(yè)下游需求不旺，景氣度回落，毛利率環(huán)比下降；氨綸今年產(chǎn)能擴(kuò)張較多，未來1～2年還有較多產(chǎn)能投放，行業(yè)毛利率將繼續(xù)承壓。

資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)下降

數(shù)據(jù)還顯示，基礎(chǔ)化工行業(yè)資產(chǎn)增速快于負(fù)債增速，資產(chǎn)負(fù)債率下降。截至三季度末，行業(yè)資產(chǎn)總計(jì)12612億元，同比增長(zhǎng)11.51%；負(fù)債總額7283億元，同比增長(zhǎng)9.09%；行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率57.75%，同比下降1.27%。

在統(tǒng)計(jì)的樣本中，三季度末行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率下降為57.75%，雖然依然維持歷史高位，但連續(xù)6個(gè)季度呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。從負(fù)債的來源看，經(jīng)營(yíng)性負(fù)債占比保持穩(wěn)定，在28%左右；銀行貸款負(fù)債占比在下降，占比43.73%；債券融資占比6.72%，呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)。這說明隨著我國(guó)資本市場(chǎng)逐漸完善，直接融資便利化，使得企業(yè)越來越多借助資本市場(chǎng)融資。

從24個(gè)子行業(yè)看，氨綸、氟化工、印染化學(xué)品和涂料油墨膠黏劑等子行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較低，其中氨綸和氟化工行業(yè)都在30%以下，而且氟化工行業(yè)第三季度的負(fù)債率從第二季度的37.18%快速下降為26.63%；氨綸行業(yè)略有上升，從第二季度的25.56%升至28.79%。氮肥、磷肥、鉀肥、滌綸、氯堿、炭黑、磷化工、純堿等子行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率都在60%以上，其中磷肥更是達(dá)到86.18%，氮肥和鉀肥也分別達(dá)到74.13%和72.88%，說明這些行業(yè)都面臨比較大的財(cái)務(wù)壓力。

存貨周轉(zhuǎn)率回升

在建工程方面，資金占比依然高位，存貨周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)。樣本顯示，三季度末行業(yè)固定資產(chǎn)總額為4522億元，占總資產(chǎn)的比例為35.85%，環(huán)比增加了0.28%；三季度末在建工程總額為1498億元，占總資產(chǎn)的比例為11.88%，環(huán)比下降了0.50%。這說明第三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程完工大于新建，行業(yè)擴(kuò)張積極性不高。三季度末整個(gè)基礎(chǔ)化工行業(yè)在建工程/固定資產(chǎn)的比例為33.14%，環(huán)比回落1.66%。

在24個(gè)子行業(yè)中，黏膠和炭黑行業(yè)的在建工程/固定資產(chǎn)的比例在10%以下，其中黏膠環(huán)比有所提升，主要是環(huán)保設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目增多，產(chǎn)能擴(kuò)張較少；炭黑行業(yè)持續(xù)下降，三季度末僅為8.92%；民爆、印染化學(xué)品、橡膠制品、輪胎、氟化工、純堿、日化等子行業(yè)的比例在20%以下；占比最高的是鉀肥行業(yè)，達(dá)到171.28%，主要是鹽湖股份的化工項(xiàng)目投資非常大；磷肥、聚氨酯、涂料油墨膠黏劑等子行業(yè)的比例也在40%以上，其中磷肥行業(yè)是由于云天化呼倫貝爾煤化工項(xiàng)目投資額巨大，在建工程占比非常高，并非磷肥主業(yè)，聚氨酯行業(yè)是由于萬華化學(xué)八角工業(yè)園AE/PO項(xiàng)目投資巨大。

第三季度基礎(chǔ)化工行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率上升至5.65，環(huán)比提升了0.58%，連續(xù)2個(gè)季度回升。從24個(gè)子行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率看，第三季度復(fù)合肥行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率猛升，從第二季度的6.56升至12.32，為各行業(yè)最高，這主要受化肥增值稅2015年10月1日開始恢復(fù)征收影響，下游提前購貨，導(dǎo)致三季度復(fù)合肥出貨量猛增；鉀肥和印染化學(xué)品行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率最慢，鉀肥行業(yè)只有2.25，環(huán)比有所提升，印染化學(xué)品行業(yè)只有2.30，連續(xù)6個(gè)季度下滑；滌綸、氟化工、氮肥、農(nóng)藥、磷化工、氯堿等子行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率也較快，都在6以上；氨綸、涂料油墨膠黏劑、膜材料、純堿等子行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)率較慢，都在4以下。

縱向比較看，17個(gè)子行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率環(huán)比提升，其中復(fù)合肥、黏膠、氯堿和輪胎等子行業(yè)回升非常明顯，滌綸行業(yè)是唯一一個(gè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯下降的子行業(yè)。這說明第三季度滌綸行業(yè)產(chǎn)能過剩依然嚴(yán)重，市場(chǎng)非常低迷，上游原油價(jià)格又下跌，成本失去支撐，價(jià)格下跌較多，下游拿貨不積極。

現(xiàn)金流表現(xiàn)較好

基礎(chǔ)化工行業(yè)現(xiàn)金流依然較好，投資意愿下降明顯。樣本表明，前三季度共產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為542億元，是凈利潤(rùn)的2.05倍，相比2014年前三季度的2.51倍有所下滑。從購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金看，前三季度有明顯下降，同比下降12.43%，說明基礎(chǔ)化工企業(yè)上市公司在產(chǎn)能擴(kuò)張上謹(jǐn)慎行事，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣和產(chǎn)能過剩較嚴(yán)重的情況下，投資意愿明顯下降。

從24個(gè)化工子行業(yè)看，第三季度磷肥、農(nóng)藥、膜材料、氮肥、膜材料、輪胎和塑料制品等子行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流表現(xiàn)較好；鉀肥、氨綸、黏膠、涂料油墨膠黏劑、炭黑、民爆等子行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較差；滌綸行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流高位回落。縱向比較看，氮肥、磷肥、復(fù)合肥、輪胎和膜材料子行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比改善；鉀肥、氨綸、黏膠、民爆、炭黑和涂料油墨膠黏劑等子行業(yè)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比下降明顯，其中鉀肥、民爆行業(yè)持續(xù)惡化，氨綸行業(yè)高位回落。

來源：中國(guó)化工報(bào)

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