9月結(jié)構(gòu)性存款余額再降4450億 大型銀行逆勢反彈

　　大型銀行企穩(wěn)回升？ 

　　中國人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末結(jié)構(gòu)性存款余額約為9萬億，環(huán)比上月壓縮4450億。今年結(jié)構(gòu)性存款1-4月連續(xù)回升后，至4月末達(dá)到歷史峰值。不過5月后連續(xù)5個(gè)月下降，主要因?yàn)楸O(jiān)管部門要求商業(yè)銀行壓縮結(jié)構(gòu)性存款。

　　從銀行類型看，9月結(jié)構(gòu)性存款余額下降主要由中小銀行結(jié)構(gòu)性存款壓縮5600多億所致，但大型銀行結(jié)構(gòu)性存款余額出現(xiàn)反彈。目前尚難以確定大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模是否觸底反彈，還需進(jìn)一步觀察。

　　央行在附注解釋稱，中資大型銀行指本外幣資產(chǎn)總量大于等于2萬億元的銀行(以2008年末各金融機(jī)構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標(biāo)準(zhǔn))，包括工行、建行、農(nóng)行、中行、國開行、交行和郵政儲(chǔ)蓄銀行。其他則是小型銀行，包括了股份行、城商行、農(nóng)商行等。

　　結(jié)構(gòu)性存款余額五連降

　　根據(jù)中國人民銀行2010年發(fā)布的《存款統(tǒng)計(jì)分類及編碼標(biāo)準(zhǔn)(試行)》，結(jié)構(gòu)性存款是指金融機(jī)構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動(dòng)掛鉤或與某實(shí)體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔(dān)一定風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，結(jié)構(gòu)性存款由存款與金融衍生工具兩部分構(gòu)成，最常見的結(jié)構(gòu)為“存款+期權(quán)”。對(duì)于投資者而言，存款部分到期可獲得正常的本金與收益兌付，而金融衍生工具部分則有助于博取更高的收益。然而，從市場實(shí)踐來看，此前各商業(yè)銀行更多地把結(jié)構(gòu)性存款作為一種高息攬儲(chǔ)的工具，并創(chuàng)造性地設(shè)計(jì)出各種“假結(jié)構(gòu)”以規(guī)避監(jiān)管。

　　從規(guī)模上看，結(jié)構(gòu)性存款余額穩(wěn)步增長。其中，自2017年起快速增長，增長的勢頭一直持續(xù)到2019年，此后較為穩(wěn)定。到了2020年，又迎來了一小波上漲的風(fēng)潮：1-4月連續(xù)上漲，至4月末達(dá)到12.1萬億的歷史峰值。究其原因，今年上半年央行降準(zhǔn)降息后市場利率走低，部分企業(yè)通過貸款、債券、票據(jù)融資后購買結(jié)構(gòu)性存款套利，推動(dòng)結(jié)構(gòu)性存款大幅增加。

　　今年6月部分媒體報(bào)道，監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)部分股份制商業(yè)銀行，要求規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款管理，繼續(xù)壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，在9月底前壓降至年初規(guī)模，并在年底前逐步壓降至年初規(guī)模的三分之二。

　　相較于4月末12.14萬億元的峰值，9月末結(jié)構(gòu)性存款實(shí)現(xiàn)五連降，壓降3.16萬億。其中，中小銀行是此輪結(jié)構(gòu)性存款壓降的主力，尤其是中小銀行單位結(jié)構(gòu)性存款是重點(diǎn)壓降對(duì)象：壓降1.87萬億，占全部壓降規(guī)模的六成。

　　值得注意的是，央行的統(tǒng)計(jì)中股份行分類屬于中小型銀行。假如以前述媒體的報(bào)道為準(zhǔn)，中小型銀行9月末的結(jié)構(gòu)性存款已低于年初規(guī)模，完成第一階段的壓降指標(biāo)，但大型銀行9月末的規(guī)模高于年初。而如果大型銀行不在窗口指導(dǎo)之列，那么其結(jié)構(gòu)性存款余額可能企穩(wěn)，否則其規(guī)模可能繼續(xù)壓降。

　　華泰證券首席固收分析師張繼強(qiáng)表示，監(jiān)管部門推動(dòng)結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模壓降的原因在于防止銀行惡性攬儲(chǔ)競爭，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，打擊資金空轉(zhuǎn)套利?？傮w而言，當(dāng)前各商業(yè)銀行壓力相對(duì)有所緩解，在年底完成第二階段監(jiān)管目標(biāo)問題不大。

　　同業(yè)存單利率或?qū)⒕痈唠y下

　　結(jié)構(gòu)性存款壓降不會(huì)減少銀行的存款總量，但會(huì)導(dǎo)致壓降規(guī)模的銀行失去穩(wěn)定的長期資金，進(jìn)而只能通過存單、金融債等方式來補(bǔ)充負(fù)債。然而，由于同業(yè)存單不計(jì)入一般性存款，在流動(dòng)性指標(biāo)等約束下，中小行爭奪存款的力度仍然激烈。

　　在結(jié)構(gòu)性存款壓降的大背景下，銀行為了維持負(fù)債端的穩(wěn)定，往往會(huì)選擇發(fā)行同業(yè)存單進(jìn)行彌補(bǔ)，6月至10月期間市場同業(yè)存單的量價(jià)同漲正是這一效應(yīng)的直接表現(xiàn)。

　　10月13日，民生銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行等股份行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率均為3.1%，高出一年期MLF利率15BP。同日，國有大行一年期同業(yè)存單票面利率為3.08%，同樣創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　“同業(yè)存單量價(jià)齊升反映銀行負(fù)債成本壓力的凸顯，其背后是在超儲(chǔ)率低位運(yùn)行背景下，結(jié)構(gòu)性存款壓降、政府債券集中發(fā)行導(dǎo)致的銀行缺長錢問題?！敝行抛C券首席固收分析師明明表示，“四季度結(jié)構(gòu)性存款壓降壓力、政府債券發(fā)行規(guī)模、同業(yè)存單到期量均較大，而貨幣政策維持對(duì)短端資金利率的對(duì)沖操作，預(yù)計(jì)同業(yè)存單利率在11月底之前都將維持高位運(yùn)行?！?/p>

　　如中小型銀行要在2020年12月31日之前壓降至年初規(guī)模的三分之二，則四季度仍然需要壓縮結(jié)構(gòu)性存款1.3萬億元，每月需要壓降4000多億元，低于5-9月月均5000億的水平。

　　張繼強(qiáng)表示，在壓降過程中，中小行負(fù)債端壓力有所加大，同業(yè)存單利率或?qū)⒕痈唠y下，實(shí)體融資成本短期下行存疑、長期將下行，M2與社融也將產(chǎn)生邊際變動(dòng)。

　　具體而言，結(jié)構(gòu)性存款壓降資金去向的不同對(duì)于M2與社融的影響不同。隨著發(fā)債或票據(jù)貼現(xiàn)-結(jié)構(gòu)性存款等模式套利空間的逐步壓縮，如果空轉(zhuǎn)資金選擇提前償還貸款，那么以套利為目的的信用擴(kuò)張過程將終止，M2和社融均會(huì)減少。此外，如果結(jié)構(gòu)性存款的壓降資金以活期存款、證券保證金(炒股)或通過理財(cái)和貨基等變身非銀同存，此時(shí)的M2不受影響。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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