油價(jià)大幅下跌 基礎(chǔ)化工板塊上半年盈利增強(qiáng)

　　截至8月31日，2881家上市公司完成了上半年業(yè)績(jī)披露。其中，2431家公司實(shí)現(xiàn)盈利，約450家虧損。而在244家基礎(chǔ)化工上市公司中，上半年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)的有134家，占比約55%；凈利潤(rùn)虧損的有56家，占比約23%，虧損面較一季度有所收窄。

油價(jià)大幅下跌成主因

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年，基礎(chǔ)化工行業(yè)上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3543.73億元，同比增長(zhǎng)6.49%；銷(xiāo)售毛利率為18.33%，同比增加1.21個(gè)百分點(diǎn)；銷(xiāo)售凈利率4.16%，同比增加0.62個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)140億元，同比增長(zhǎng)23.69%。其中，二季度單季營(yíng)收同比增長(zhǎng)18.28%，環(huán)比增長(zhǎng)6.63%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43.88%，環(huán)比增長(zhǎng)30.01%。

中金公司研究報(bào)告認(rèn)為，上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)收入與利潤(rùn)總體上之所以保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，主要是由于油價(jià)大幅下跌，而化工品價(jià)格降幅小于原油。上半年，布倫特油價(jià)均價(jià)在59.35美元/桶，較去年同期均價(jià)下降45.46%，而化工品價(jià)格平均降幅21%。

同時(shí)，結(jié)構(gòu)升級(jí)及落后產(chǎn)能淘汰也促使了行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)。近年來(lái)，從國(guó)家層面開(kāi)始重視產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，高耗能、高污染的落后產(chǎn)能被逐步淘汰，從而在一定程度上促進(jìn)了行業(yè)的收入增長(zhǎng)。在提升產(chǎn)品附加值，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的趨勢(shì)下，化工上市公司總體的盈利能力有所增強(qiáng)。

部分子行業(yè)增長(zhǎng)迅速

盡管當(dāng)前行業(yè)景氣度低，但也不乏少數(shù)子行業(yè)凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)。在上半年基礎(chǔ)化工行業(yè)3543億元的營(yíng)收中，氮肥、復(fù)合肥等農(nóng)用化工行業(yè)貢獻(xiàn)最大，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1088億元。收入增速高于行業(yè)平均增速的有：滌綸、磷肥、復(fù)合肥、鉀肥、日用化學(xué)品、黏膠、綿綸、純堿、氮肥；凈利潤(rùn)增速高于行業(yè)平均增速的子行業(yè)有：黏膠、磷肥、氮肥、涂料涂漆、磷化工、綿綸、無(wú)機(jī)鹽、鉀肥、氟化工、滌綸。

中信建投研究報(bào)告表示，上半年這些子行業(yè)表現(xiàn)較好可歸為3類(lèi)：一是受益于政策利好帶來(lái)業(yè)績(jī)改善的農(nóng)化板塊，2015年我國(guó)氮肥、磷肥出口關(guān)稅取消淡旺季差異，同時(shí)疊加出口的大幅增長(zhǎng)，磷肥、磷化工、氮肥上半年業(yè)績(jī)大幅改善；二是環(huán)保新政使得供給收縮的子行業(yè)，如黏膠、涂料油漆；三是受益于油價(jià)下跌帶來(lái)成本下降，同時(shí)下游客戶價(jià)格敏感度低或者高技術(shù)壁壘的精細(xì)化工、化學(xué)制品行業(yè)，主要集中在橡膠制品、塑料制品行業(yè)。

轉(zhuǎn)型升級(jí)是未來(lái)方向

對(duì)于基礎(chǔ)化工板塊未來(lái)的走勢(shì)，中信建投認(rèn)為，轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)是未來(lái)化工行業(yè)的發(fā)展方向?？梢躁P(guān)注的子行業(yè)首先是周期景氣度向上的子行業(yè)。在供應(yīng)端，國(guó)內(nèi)化工行業(yè)產(chǎn)能仍處于擴(kuò)張期，供給過(guò)剩惡化，而在頁(yè)巖氣等新興能源推廣下，國(guó)內(nèi)煤化工比價(jià)優(yōu)勢(shì)弱化。在需求端，全球經(jīng)濟(jì)低位運(yùn)行，國(guó)內(nèi)外需求增速均顯著下滑，大宗化學(xué)品進(jìn)口替代階段也已經(jīng)逐步結(jié)束。明確的周期性向上或者維持的子行業(yè)有：味精及氨基酸、橡膠助劑行業(yè)、炭黑、鈦白粉、黏膠。

其次是成長(zhǎng)品，包括新材料、農(nóng)化、產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及細(xì)分領(lǐng)域龍頭?？春眯虏牧希皇亲鳛槿碌?、性能突出的產(chǎn)品，一旦獲得下游認(rèn)可，即可對(duì)傳統(tǒng)市場(chǎng)進(jìn)行快速替代，市場(chǎng)空間大、需求增速有望指數(shù)式上漲，部分產(chǎn)品甚至呈現(xiàn)出供給創(chuàng)造需求的特征；二是盈利方面，新材料初期技術(shù)積累高，使得僅有少數(shù)廠商能夠量產(chǎn)，存量替代的過(guò)程中各廠商之間基本無(wú)競(jìng)爭(zhēng)或競(jìng)爭(zhēng)極少，能夠獲得高額的利潤(rùn)；三是目前國(guó)內(nèi)企業(yè)的研發(fā)實(shí)力等與國(guó)外尚有差距，很多新材料涉及軍事，比如碳纖維被國(guó)外高度封鎖，新材料市場(chǎng)尚處于起步階段，未來(lái)將會(huì)有持續(xù)不斷的創(chuàng)新產(chǎn)品推出，長(zhǎng)期發(fā)展前景較好；四是目前下游消費(fèi)領(lǐng)域如家電、電子產(chǎn)品等產(chǎn)業(yè)向國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移，配套性帶來(lái)的需求將持續(xù)帶動(dòng)國(guó)內(nèi)新材料市場(chǎng)的逐步擴(kuò)容。

而在農(nóng)化領(lǐng)域，復(fù)合肥方面，在土地流轉(zhuǎn)的加速和農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈互聯(lián)網(wǎng)化的大趨勢(shì)下，聯(lián)想控股、京東和阿里等產(chǎn)業(yè)資本積極進(jìn)入農(nóng)業(yè)并改變著農(nóng)業(yè)的生態(tài)圈，農(nóng)業(yè)向著信息化和智能化方向發(fā)展，未來(lái)復(fù)合肥行業(yè)也將面臨重大的變革。從近兩年開(kāi)始，復(fù)合肥企業(yè)的占有率已經(jīng)開(kāi)始分化，前十大企業(yè)市占率相比前幾年已經(jīng)提升10%（從21%上升至31%），中小型企業(yè)份額明顯下降。土地流轉(zhuǎn)的大背景下，借助互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)，未來(lái)具有強(qiáng)大線下渠道的行業(yè)龍頭的市占率將得到顯著攀升。

農(nóng)藥方面，與全球農(nóng)藥行業(yè)的高度集中不同，我國(guó)農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)眾多，規(guī)模普遍偏小。而且，跨國(guó)農(nóng)藥公司專(zhuān)注于自己研發(fā)農(nóng)藥產(chǎn)品，而我國(guó)農(nóng)藥企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品基本上是過(guò)期專(zhuān)利的產(chǎn)品，同一個(gè)品種有10多家甚至幾十家企業(yè)生產(chǎn)，造成市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。同時(shí)，年收入10億元以上的大企業(yè)環(huán)保設(shè)施尚可，而大量收入規(guī)模小的企業(yè)環(huán)保設(shè)施非常薄弱，雖然農(nóng)藥行業(yè)產(chǎn)生廢水只占2%～3%，但是農(nóng)藥廢水往往毒性較大，而且難以分解。新《環(huán)保法》出臺(tái)，農(nóng)藥環(huán)保趨嚴(yán)有利于淘汰不達(dá)標(biāo)小企業(yè)，利好行業(yè)供給格局。

來(lái)源：中國(guó)化工報(bào)

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