最高法新規(guī)加持科創(chuàng)板改革 “私人定制”意在警示誰?

　　衍生于科創(chuàng)板的“資本市場記錄”再添一例——最高人民法院上周五發(fā)布了“科創(chuàng)板私人定制版”司法文件——《最高人民法院關于為設立科創(chuàng)板并試點注冊制改革提供司法保障的若干意見》，這是最高法歷史上首次為資本市場基礎性制度改革安排而專門制定的系統(tǒng)性、綜合性司法文件。以至于部分媒體直接以“撐腰”來形容最高法對于科創(chuàng)板改革的態(tài)度。

　　筆者以為，承擔“暢通科技、資本和實體經(jīng)濟的循環(huán)機制，引導經(jīng)濟發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型”以及“資本市場改革試驗田”兩大重任的科創(chuàng)板，確實值得我國最高審判機關為其“私人定制”司法意見和舉措。

　　畢竟，上述共17條、5715個字的《意見》出臺背景是，中央經(jīng)濟工作會議提出，資本市場在金融運行中具有牽一發(fā)而動全身的作用，要通過深化改革，打造一個規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場。從設立科創(chuàng)板入手，穩(wěn)步試點股票發(fā)行注冊制，既是深化金融供給側(cè)結(jié)構性改革、完善資本市場基礎制度的重要體現(xiàn)，也有利于更好發(fā)揮資本市場對提升關鍵技術創(chuàng)新和實體經(jīng)濟競爭力的支持功能，更好地服務高質(zhì)量發(fā)展。

　　具體來看，最高法的上述《意見》從增強提供司法保障的自覺性和主動性、保障以市場機制為主導的股票發(fā)行制度改革、提高資本市場違法違規(guī)成本、建立健全與注冊制改革相適應的證券民事訴訟制度四個維度進行保障。

　　筆者認為，上述四個維度分別代表了主觀認識、制度建設、事前警示和事后救濟，可以說代表了全流程的司法保障，而且充分考慮了科創(chuàng)板和注冊制的創(chuàng)新特點。從最直觀的感受來說，法律長出了“牙齒”，甚至提前公布了可能觸發(fā)“咬合機關”的行為。17條意見是向?qū)`規(guī)行為心存僥幸的市場主體的及時亮劍、是對行業(yè)自律規(guī)則權限的實質(zhì)性提升，是對善意投資者的傾心保護、是對資本市場各方面發(fā)展的全力支撐。

　　在筆者看來，從最高法——我國最高審判機關的屬性來看，此番出手的最核心意義在于確權和警示。

　　一方面，最高法上述司法意見提升了資本市場法制化建設水平?？苿?chuàng)板作為增量改革的一部分，有很多“不走尋常路”的創(chuàng)新，需要一個法律層級更高的文件來規(guī)范。本次相關意見確定了科創(chuàng)板所包容的同股不同權、特定違規(guī)行為至始無效、行業(yè)自律規(guī)范可以具備法律效力等問題，加持了科創(chuàng)板在各個層面的創(chuàng)新舉措。

　　另一方面，最高法通過加大違規(guī)成本、明確賠償責任主體、壓實中介機構舉證義務、在多個階段引入刑事追責介入、依法從嚴懲治金融犯罪等方式警示了市場主體。例如，無論是發(fā)行人、控股股東(實控人)、高管侵害上市公司的行為，均按照實質(zhì)重于形式的要求明確責任。

　　此外，對于中介機構而言，其不僅在保薦、發(fā)行、承銷環(huán)節(jié)需要盡職盡責、提出獨立實質(zhì)性判斷，還要擔負投資者適當性管理——對投資者開通科創(chuàng)板不僅形式要件審查，還要用一般人易于理解的標準向投資者履行告知義務。

　　事實上，在包括A股投資在內(nèi)的廣義的資產(chǎn)管理領域，用“天書”來進行投資者風險教育一直存在且廣受詬病。本次最高法出手明確權責顯然有助于堅定投資者對于資本市場的信心。就對投資者的警示而言，最高法明確，對投資者的保護是有邊界、有界限的，其核心還是堅持買者自負的原則——對于不存在違法違規(guī)行為而單純經(jīng)營失敗的公司，投資者必須自行承擔損失。

　　此外，監(jiān)管機構工作人員同樣處于司法警示的效力范圍內(nèi)，在發(fā)行審核等環(huán)節(jié)以權謀私、輸送利益等行為將被從嚴追究責任。

　　筆者深信，對于資本市場而言，司法前行一小步、市場發(fā)展一大步！本次最高法面向資本市場邁出了“史上最大一步”，必將帶動科創(chuàng)板乃至整個資本市場大步向前、行穩(wěn)致遠。最高法看似嚴肅的警示，其實是對資本市場“最暖”的呵護，科創(chuàng)板和資本市場必將借此力量在創(chuàng)新中走向完善、在變革中走向成熟！

　　轉(zhuǎn)自：中國經(jīng)濟網(wǎng)

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