防水瀝青市場變化及其對行業(yè)的影響

　　盡管2019年市場對瀝青需求較強(qiáng)的預(yù)期普遍源自看好道路瀝青市場，但防水市場需求的迅速增長才是瀝青下游的最大亮點(diǎn)。如果說往年除去道路市場外，剩余市場船燃、焦化、防水“三分天下”的話，那么2019年至今防水瀝青市場的擴(kuò)張程度可謂迅速。除去道路市場外，防水瀝青市場已牢牢占據(jù)瀝青剩余下游消費(fèi)市場第一的位置。

　　防水瀝青市場與房屋建設(shè)密切相關(guān)

　　回溯往年，防水瀝青市場占比一般在3%—4%，而自2018年四季度以來，在國內(nèi)防水卷材消費(fèi)量攀升的情況下這一占比不斷攀升，2019年長期保持在10%附近。從消費(fèi)量上來看，防水瀝青2019年累計(jì)消費(fèi)量308.7萬噸，同比增長達(dá)到驚人的63.89%，平均每個(gè)月比往年同期多出約10萬噸的消費(fèi)量。這些新增消費(fèi)量相當(dāng)于2—3家中型瀝青煉廠或者1家大型瀝青煉廠1個(gè)月的產(chǎn)量。這意味著如果說過去防水瀝青市場由于份額較小，和船燃市場、焦化市場一樣只是在瀝青供需格局中扮演著動(dòng)態(tài)平衡的調(diào)節(jié)劑，那么如今對瀝青消費(fèi)的關(guān)注點(diǎn)從此就不再只局限于道路市場，防水瀝青市場已脫穎而出。

　　由于防水材料在住宅、一般民用建筑等領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，防水瀝青市場與房屋建設(shè)情況密切相關(guān)。從應(yīng)用領(lǐng)域的角度來講，防水瀝青市場47.5%分布在住宅，17.5%分布在一般民用建筑，10%分布在工業(yè)投資相關(guān)的建筑。就其使用部位而言，36%分布在屋面，32%分布在地下室，9.7%分布在廚衛(wèi)陽臺(tái)。因此，無論從應(yīng)用領(lǐng)域還是使用部位而言，60%—75%的防水材料使用在房地產(chǎn)行業(yè)，防水材料的消耗與房地產(chǎn)市場的興衰密切相關(guān)。

　　防水材料分為防水卷材和防水涂料，以處于防水行業(yè)頭部位置的東方雨虹為例，防水卷材營收占防水材料的50%，是企業(yè)營收的絕對大頭。進(jìn)一步拆分其防水卷材成本來看，瀝青的成本占比在所有原材料中最高，達(dá)到了27%。也就是說，一般情況下，防水瀝青需求的擴(kuò)張?jiān)从诜浪聿男枨蟮臄U(kuò)張。從下圖也不難看出，防水卷材與防水瀝青消費(fèi)量高度相關(guān)，并且防水瀝青消費(fèi)量一般領(lǐng)先防水卷材消費(fèi)量1—2個(gè)月。

　　防水瀝青市場格局正發(fā)生迅速轉(zhuǎn)變

　　2019年1月起防水瀝青市場迎來明顯擴(kuò)張，但這種擴(kuò)張并非源自房屋建設(shè)項(xiàng)目擴(kuò)張下整個(gè)防水行業(yè)市場規(guī)模的提升，而是源自行業(yè)生態(tài)不斷改善下，此前應(yīng)用占比較低的國標(biāo)防水卷材如今得到大幅推廣。從需求來源看，房屋新開工時(shí)包括地下室底板、墻板、頂板的防水需求占比超過60%，竣工的時(shí)候包括屋面等需求占到30%。也就是說，理論上防水行業(yè)銷售收入主要與房地產(chǎn)行業(yè)開工面積呈正相關(guān)關(guān)系。我們將規(guī)模以上防水企業(yè)(年?duì)I收額2000萬元以上)主營業(yè)務(wù)收入同比與房屋新開工面積同比比較發(fā)現(xiàn)，兩者走勢也基本一致。因此，一般情況下，我們可以主要借助房地產(chǎn)新開工面積變化情況來輔助驗(yàn)證防水行業(yè)市場規(guī)模的階段性變化情況。

　　然而，2019年1月以來，盡管防水瀝青消費(fèi)量月度值同比增速和房屋新開工面積月度值同比增速方向趨勢上依舊保持一致，但兩者的同比增幅明顯出現(xiàn)了背離。即在房屋新開工面積累計(jì)同比增速自2018年10月以來維持在小于20%左右的水平時(shí)，防水瀝青月度消費(fèi)量的累計(jì)同比增速卻從2019年1月起長期維持在70%以上的水平，最高時(shí)3月達(dá)到93.74%。實(shí)際上，這種同比增幅上的背離和防水行業(yè)市場的特殊性有著很大關(guān)系。由于防水行業(yè)整體規(guī)范程度較低，市面上此前大量充斥著粗制濫造、瀝青用量較少的非標(biāo)防水卷材，并且據(jù)調(diào)研占比常年高達(dá)70%。

　　我們進(jìn)一步梳理國家相關(guān)部委近一年來對防水行業(yè)出臺(tái)的各項(xiàng)政策發(fā)現(xiàn)，整個(gè)行業(yè)的規(guī)范化程度在快速提升，之前大量充斥市場的非標(biāo)防水卷材正被逐步替代為國標(biāo)防水卷材。考慮到目前市面上仍占主流的非標(biāo)防水卷材對瀝青的消費(fèi)量相對很少，國標(biāo)防水卷材的取而代之大幅拉動(dòng)了防水瀝青需求。此外，房地產(chǎn)行業(yè)集中度的不斷提升與防水行業(yè)龍頭集中度的提升相輔相成，優(yōu)質(zhì)企業(yè)防水卷材的口碑越來越好，可觀的營收狀況和市場發(fā)展空間也促使其新增產(chǎn)能不斷投放，促進(jìn)國標(biāo)防水卷材產(chǎn)量增長，并在未來帶動(dòng)防水瀝青需求長期增長。

　　行業(yè)的規(guī)范化程度逐漸提升是需求驟增的主要原因

　　防水瀝青消費(fèi)量同比增幅大幅領(lǐng)先房屋新開工面積同比增幅，究其根本還是源自整個(gè)防水市場格局的迅速轉(zhuǎn)變帶來的非標(biāo)防水材料的大量淘汰和國標(biāo)防水材料的推廣應(yīng)用。盡管防水市場由來已久，但由于防水行業(yè)市場空間廣闊加上國內(nèi)管理的不規(guī)范，在過去10年房地產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展的過程中，成本低廉但防水性能較差且不符合國家標(biāo)準(zhǔn)的非標(biāo)防水卷材被大量生產(chǎn)，落后產(chǎn)能、重復(fù)建設(shè)的問題始終難以解決。據(jù)市場調(diào)研獲悉，看好防水行業(yè)發(fā)展空間一哄而上的經(jīng)營者身份魚龍混雜，過往的防水行業(yè)無論是材料的質(zhì)量還是施工的技術(shù)都很難保證專業(yè)水準(zhǔn)。其中，市面上劣質(zhì)的非標(biāo)防水卷材最便宜達(dá)到100元/卷，價(jià)格是國標(biāo)防水卷材600—700元/噸的六七分之一，生產(chǎn)時(shí)由于偷工減料對瀝青的用量也比較少。

　　此外，由于過去我國防水工程平均造價(jià)僅占工程總造價(jià)的2%(美國和日本占10%)，不少承包商為了獲得更多利潤指明要求使用非標(biāo)產(chǎn)品。然而，過去房地產(chǎn)施工的總包單位往往不具備防水施工的資質(zhì)，所以就將防水、裝飾這些專業(yè)工序分包出去，并在壓低價(jià)格的同時(shí)賺得利潤，而分包公司往往又會(huì)將施工工程轉(zhuǎn)包給其他要價(jià)低的生產(chǎn)企業(yè)，以圖分“一杯羹”。這種情況不僅直接導(dǎo)致最后劣質(zhì)產(chǎn)品在防水施工中的占比高達(dá)70%—80%，也一定程度抑制了所生產(chǎn)防水產(chǎn)品符合國家標(biāo)準(zhǔn)的正規(guī)防水企業(yè)發(fā)展。

　　為了改變這種市場的混亂情況，2018年以來，在國家多部委努力下防水行業(yè)準(zhǔn)入門檻迅速提升，促使劣質(zhì)非標(biāo)防水卷材不斷淘汰。自2013年工信部發(fā)布的《建筑防水卷材行業(yè)準(zhǔn)入條件》和2017年發(fā)布《建材行業(yè)規(guī)范公告管理辦法》進(jìn)一步規(guī)范建筑行業(yè)以來，2018年起國家質(zhì)檢總局、住建部、財(cái)政部、生態(tài)環(huán)境部以及行業(yè)協(xié)會(huì)等密集發(fā)布一系列規(guī)范防水行業(yè)的政策或條例，監(jiān)管部門不斷加大對制假販假的查處力度，一定程度提升了防水行業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量。這意味著2018年以來防水行業(yè)準(zhǔn)入門檻正快速增高，行業(yè)壁壘逐漸增強(qiáng)，不合規(guī)的小型防水企業(yè)的生存空間被大大壓縮，并不得不逐步退出。龍頭防水企業(yè)產(chǎn)品正逐步擠占非標(biāo)產(chǎn)品份額，并在2020年繼續(xù)提升防水行業(yè)的集中度。

　　房地產(chǎn)市占率的提升與防水企業(yè)品牌效應(yīng)相輔相成

　　雖然2017—2018年房地產(chǎn)行業(yè)投資增速放緩，但由于資金、經(jīng)驗(yàn)、拿地規(guī)模等方面的劣勢，中小房企受到房地產(chǎn)調(diào)控的影響明顯更甚于大型房企。受此影響，不少小型企業(yè)或是被兼并重組或是退出行業(yè)，房地產(chǎn)集中度持續(xù)攀升。又由于大型地產(chǎn)商直銷業(yè)務(wù)訂單規(guī)模大，持續(xù)性強(qiáng)，信譽(yù)好，并且注重房屋建成后購房客戶的居住品質(zhì)，相對中小型企業(yè)而言，更有資金實(shí)力和購買意愿采購高品質(zhì)防水材料。

　　房地產(chǎn)龍頭企業(yè)市占率的提高也間接促成了東方雨虹、科順等防水龍頭企業(yè)市場份額的不斷攀升。也就是說，房地產(chǎn)行業(yè)整體的下行風(fēng)險(xiǎn)盡管短期或許會(huì)造成防水瀝青市場需求的下行，但從長期來看，行業(yè)下行在不斷淘汰中小型房企的過程中提升了大型房企的市占率，一定程度促成了與大型房企合作更加緊密的防水企業(yè)獲得更大的市場份額，進(jìn)而促進(jìn)了國標(biāo)防水卷材的推廣應(yīng)用。

　　2019年以來，中國房地產(chǎn)業(yè)首選防水材料品牌前三名的行業(yè)內(nèi)部統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，東方雨虹與科順兩家頭部防水企業(yè)首選率之和已經(jīng)由2013年的37%攀升至56%，而兩家企業(yè)的市占率也由2013年的5.88%攀升至2018年的15.01%。當(dāng)然，并非所有大型房企全部使用國標(biāo)防水卷材，甚至部分房企由于項(xiàng)目分包制或者其他原因仍然存在大量使用非標(biāo)防水卷材的情況，但這也恰恰說明了國標(biāo)防水卷材市場未來發(fā)展空間較大。

　　防水瀝青需求擴(kuò)張的驅(qū)動(dòng)長期存在

　　2020年，盡管房地產(chǎn)新開工和竣工都面臨一定的壓力，但由于頭部防水企業(yè)大批新建產(chǎn)能的投放和房屋修繕高峰的到來，防水卷材市場對瀝青的需求擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)因素長期存在。盡管近年國內(nèi)大型防水企業(yè)發(fā)展非常迅猛，但如上文中所提到，由于此前市場非標(biāo)防水卷材占比過大，國標(biāo)防水卷材仍然供不應(yīng)求，整個(gè)下游房地產(chǎn)行業(yè)對國標(biāo)防水卷材的需求缺口常年維持在高位，未來還有很大的市場發(fā)展空間。因此，近年大型防水企業(yè)在不斷提高市占率的同時(shí)，其新增防水卷材生產(chǎn)基地也不斷投產(chǎn)。

　　從新增產(chǎn)能上看，就東方雨虹和科順股份兩家企業(yè)而言，未來兩年防水瀝青下游防水卷材將繼續(xù)維持一個(gè)較高的擴(kuò)張速度。其中，按照投產(chǎn)計(jì)劃2020年5月東方雨虹年產(chǎn)4000萬平方米防水卷材基地將投產(chǎn)。按照每1萬平方米防水卷材需要13噸瀝青的用量來估算，該基地投產(chǎn)后將帶來52萬噸/年的瀝青消費(fèi)增量。從長期來看，隨著防水行業(yè)規(guī)范化程度越來越高，以及下游房地產(chǎn)行業(yè)集中度提升下對高質(zhì)量防水卷材需求的越來越高，當(dāng)前國標(biāo)防水卷材缺口仍然較大，新增防水卷材產(chǎn)能的不斷投放將在未來長期支撐防水瀝青下游的消費(fèi)需求。

　　2019年以來，防水瀝青市場行業(yè)規(guī)范化程度迅速提升，大量的非標(biāo)防水卷材遭到淘汰，而對瀝青需求更大的國標(biāo)防水卷材逐步推廣。此外，防水卷材新增產(chǎn)能的不斷投放也將長期驅(qū)動(dòng)防水瀝青需求不斷增長。

　　轉(zhuǎn)自：期貨日報(bào)

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