瀝青 短期構筑底部

　　產油國達成減產協議推升油價，瀝青價格重心隨之上移。同時，隨著消費旺季臨近，以及政府大力推行基建刺激經濟，瀝青需求受外圍影響較小，具備長期買入價值。

　　成本重心上移

　　3月初以來瀝青大跌，主要是因為在全球公共衛(wèi)生事件擴散造成原油需求大幅下滑的背景下，OPEC+沒有延長并加大減產力度，這使得全球原油供應嚴重過剩，油價創(chuàng)20年來新低，從而引發(fā)了瀝青成本塌陷。不過，長期的低油價是產油國難以忍受的，20美元/桶的低油價迫使產油國進行減產報價。

　　與此同時，由于公共衛(wèi)生事件在全球蔓延，大多數國家特別是發(fā)達國家采取了禁足令控制公共衛(wèi)生事件，這使得原油最主要的消費領域成品油消費受到了極大影響。市場預計，第二季度全球原油需求每月將會下滑2000萬桶/日以上，這使原本供大于求的原油雪上加霜。不過，限產協議雖然不及市場預期，也無法從根本上改變全球原油供大于求的事實，但產油國將全球原油產量減少10%，不僅極大緩解了目前原油供大于求的矛盾，而且提振了市場情緒。隨著油價上漲，成本重心上移對瀝青產生了較強的支撐作用，瀝青階段性甚至長期的底部基本形成。

　　開工負荷降低

　　3—5月，南方進入梅雨季節(jié)，影響工程開工，北方氣溫雖然轉暖，但很多地區(qū)氣溫存在反復，工程開工率也不高，所以目前仍然是瀝青的需求淡季。不僅如此，受公共衛(wèi)生事件的影響，今年國內工地復工推遲，目前國內大型、重點工程基本復工，但仍有一些工程由于工人沒有到位而推遲復工。由于需求受到抑制，瀝青的庫存要高于往年。截至4月9日，瀝青煉廠庫存為67.39萬噸，較去年同期上升9.79萬噸，同比上升17%；瀝青社會庫存為86.27萬噸，較去年同期上升5.74萬噸，同比上升7.13%。面對比往年更大的庫存壓力，國內煉廠紛紛降負荷。雖然近兩個月庫存一直呈現上升態(tài)勢，但相較往年同期明顯偏低。

　　需求旺季臨近

　　除了國內開工負荷降低外，瀝青進出口也受到了一定影響。由于進出口數據相對滯后，我們無法用準確的數據佐證，但從相關資訊網站發(fā)布的信息來看，目前瀝青的進口主要以長協履約貨源為主，各主要出口國貨源都不同程度地受到了公共衛(wèi)生事件的影響?；谏鲜雠袛啵P者認為，瀝青供應是要低于往年的，目前供需矛盾主要是受需求端推遲的影響。不過，隨著需求旺季到來，瀝青的需求前景良好，并且瀝青需求主要是基礎設施建設，受經濟環(huán)境的影響較小。此外，在經濟環(huán)境不佳的大背景下，政府已經出臺了一系列措施發(fā)展基礎設施建設，以刺激經濟。因此，從中長期來看，瀝青需求好于其他化工品。

　　整體來看，隨著產油國達成減產協議，國際原油供需矛盾緩解，瀝青的估值上升。同時，雖然短期公共衛(wèi)生事件影響瀝青消費，造成了庫存壓力加大，但隨著消費旺季來臨以及政府積極發(fā)展基礎設施建設，瀝青需求將好于其他化工品?；谏鲜雠袛啵P者認為，短期瀝青價格可能在振蕩中構筑底部，中長期會大概率上漲。操作方面，建議背靠2000元/噸整數關口積攢多單。

　　轉自：期貨日報

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