聚烯烴 三季度易漲難跌

上半年，聚烯烴走勢大概可以分為六個階段：第一階段，春節(jié)假期期間公共衛(wèi)生事件暴發(fā)，市場恐慌情緒蔓延，期貨市場開市后聚烯烴跟隨多數大宗商品低開隨即跌停。第二階段，連續(xù)低開后市場投機情緒有所恢復，加之石化挺價及外盤有延遲到港預期，基差制約下行情快速反彈。第三階段，公共衛(wèi)生事件風險開始在世界范圍暴發(fā)，全球風險資產皆出現(xiàn)大幅下跌。第四階段，市場預期歐佩克合作減產，加之清明期間國內市場開始炒作防疫物品相關的非標品，在歐佩克減產兌現(xiàn)的配合下市場抄底、炒作情緒高漲致盤面報復性反彈。第五階段，國家開始整頓黑市熔噴布市場，市場投機情緒下降，以纖維料為首的非標高位下行。第六階段，國內公共衛(wèi)生事件得到控制，歐美復工率上升，原油市場反彈，下游訂單逐步恢復，加之國內裝置多有檢修計劃，行情在資金推動下持續(xù)走高。

　　旺季預期樂觀

　　從供應端分析，三季度開始國產檢修量由高轉低，新增產能由低轉高，整體而言供應壓力將逐步上升。據隆眾資訊統(tǒng)計，1—6月國內聚乙烯行業(yè)檢修損失總量在79.97萬噸，相較于去年同期增加19.3%，下半年初步統(tǒng)計檢修損失量為24.87萬噸。1—6月國內聚丙烯行業(yè)檢修損失總量在185萬噸，相較于去年同期增加18.6%，下半年初步統(tǒng)計檢修損失量為154萬噸。聚烯烴上半年產能損失較大主要由于二季度檢修裝置比較集中導致，但進入三季度后部分前期檢修產能將回歸市場，對行情的反彈高度將存在一定制約。

　　下半年聚乙烯國產新增產能預計375萬噸，聚丙烯國產新增產能預計455萬噸。其中龍油化工計劃7月投產，中科煉化、寶來石化、煙臺萬華最快9月可釋放新產能，加之國慶長假的慣性累庫，四季度市場供應壓力將顯著增大。

　　傳統(tǒng)需求方面，上半年受公共衛(wèi)生事件影響，下游工廠剛需備貨為主，隨著二季度歐美復工，國內工廠訂單有所好轉。目前受制于原材料價格高企，下游補庫積極性一般，但隨著三季度傳統(tǒng)旺季到來，預計開工率仍有進一步的提升空間。

　　價差結構分析

　　基差端，L2009合約基本平水或小幅升水現(xiàn)貨，L2101貼水L2009，反映出市場對近月合約的相對樂觀及對四季度的擔憂。PP2009合約貼水現(xiàn)貨，PP2101貼水PP2009，反映出市場考慮了時間周期因素對遠月的悲觀預期。預計在明年之前，聚烯烴基差大體呈現(xiàn)“BACK”結構。

　　價差端，近月邏輯：傳統(tǒng)旺季+低庫存+寬貨幣；遠月邏輯：國產+外盤高供應。預計在明年之前，聚烯烴跨月價差大體呈現(xiàn)“BACK”結構。

　　綜上所述，三季度聚烯烴在低庫存、傳統(tǒng)旺季及寬貨幣的背景下易漲難跌，單邊策略維持逢回調做多近月合約思路為主。進入三季度末四季度初，預計國內外新增產能將逐步兌現(xiàn)，供應端增速將明顯快于需求端增速，單邊策略逢反彈做空遠月合約思路為主。套利策略繼續(xù)持有跨月正套組合，跨品種策略可關注2001合約多L空PP價差縮小機會(視品種間新產能兌現(xiàn)程度而定)，2001合約多3MA空PP價差縮小機會(視甲醇估值偏低、聚丙烯新增產能兌現(xiàn)，擇機做空MTO利潤)。

　　關注主要的風險點：公共衛(wèi)生事件風險、伊朗貨到港不確定性、下游對原料高價抵觸心理、國內外新增產能兌現(xiàn)程度不及預期。

    

　　轉自：期貨日報

　　【版權及免責聲明】凡本網所屬版權作品，轉載時須獲得授權并注明來源“中國產業(yè)經濟信息網”，違者本網將保留追究其相關法律責任的權力。凡轉載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個人觀點，不代表本網觀點和立場。版權事宜請聯(lián)系：010-65367254。

延伸閱讀